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「利多」一堆還大跌 二月股市為何引爆殺機?

撰文: 今周刊編輯團隊 圖片來源:美聯社 日期:2018-02-07 分類: 股債前線

「利多」一堆還大跌 二月股市為何引爆殺機?

撰文: 今周刊編輯團隊 圖片來源:美聯社 日期:2018-02-07 分類: 股債前線

事情原本一切看起來,是如此美好!總經面、資金面以及心理面的完美結合,讓股市幾乎成為穩賺不賠淘金術代名詞!擔心本益比太高?過去9年多頭經驗告訴大家,今日不進場,明日就後悔。不懂股票?無所謂,反正閉著眼睛買ETF(指數型股票基金),不必懂個股基本面,專家說就能「分散風險」,跟著大盤一起賺。

年底與年初,正值歐美企業發放獎金的旺季。投資人滿懷希望地把獎金投入股市,被視為是今年1月行情急漲的原因之一。不過,一場措手不及的股市急劇修正、多空可能就此豬羊變色,開始讓今年入市的投資人方寸大亂。

 

從1月29日至2月5日,不過短短6個交易日,道瓊工業指數重挫2241點,跌幅高達8.5%,把1月凌厲漲幅悉數吐出外,今年以來已落入負報酬,下跌1.5%。

 

資金過猛、情緒太High是大跌前的徵兆,如要深究這波美股大跌原因,你會發現,導火線不是什麼企業獲利不佳,或總體經濟數字難看的「利空」,而是「利多」,而且是實實在在,讓廣大民眾對景氣復甦有感的利多!

 

2月2日公布的美國就業數字,是個指標。不僅就業人口增加數高於市場預期,失業率僅4.1%,來到17年來最低;更難能可貴的是,平均時薪年增率達2.9%,創下9年來成長最快速度。講白話一點,現在的美國就業市場,不但已達到經濟學家口中的充分就業,而且調薪機會大得很。

 

在1月的就業報告出爐後,哈佛大學經濟系教授羅格夫(Kenneth Rogoff)就預言,今年美國通膨年增率可能達2%。不管是2%還是3%的通膨率,對消費者來說,或許不會造成要命的傷害,但把這個數字放在當前的金融市場,卻足以釀成巨震。

 

一旦通膨率超過聯準會所定的2%政策目標,且勞動市場與總體經濟仍處於良好,至少從官方對外揭露的「遊戲規則」來看,聯準會沒有理由單為了支撐股市,一直使利率維持不正常的超低水準。因為,過低的利率不僅傷及定存族、退休族荷包,更衍生金融資產與不動產資產泡沫化後遺症,如貧富差距擴大與不動產租金節節升高,非但不利新創產業,對經濟長遠發展也絕非好事。

 

因此,市場原本預期聯準會今年升息次數為3次,在就業數據公布後,紛紛上調到4次、甚至更多的預期。

 

新格局

全球來到「好經濟、壞行情」調整期

 

對經濟體質來說,因應通膨升溫而加速升息並非壞事,但當升息遇到過去9年被超寬鬆資金瘋狂餵食的金融市場,「2018年起,投資人要有面對『好經濟、壞市場』新調整期來臨的心理準備。」國際資深投資家,有「末日博士」之稱的麥嘉華(Marc Faber)接受本刊越洋電話專訪說道。

 

各國央行所印的鈔票進入實體經濟極有限,大部分都流入了債市、股市與房市等金融與不動產市場,造成實體經濟成長微弱的「無感復甦」,但資產市場卻呈活蹦亂跳的「快感激升」。就連甫卸任的聯準會主席葉倫(Janet Yellen),在2月2日美股大跌後,也不禁說到:「資產價格的確太高,令人擔憂,適度下降,不至於損害金融體系核心!」

 

「實體經濟表現會很不錯,勞工薪資將加速提升,並帶動利率走高。」利率走高雖未必不利於股市,歷史上也不乏利率走高,股市仍然大步走強的現象,「但關鍵在於資產價格,便宜資產可能在升息期間繼續漲,已被炒高的資產,可能就對利率變動極為敏感。」麥嘉華下個注腳。

 

關於這句注腳,從這次股災「場外最佳男主角」比特幣的走勢,就能清楚體會。比特幣去年11月以旱地拔蔥之勢展開凌厲漲勢,1個月內從一枚5500美元一路飆漲至近2萬美元。不過,見到高點後,短短2個月又暴跌至6500美元。

 

鉅豐財經資訊執行長、外號「獵豹財務長」的郭恭克指出,從技術面觀之,論全球股市多頭趨勢轉向尚難定論,但2018年形成多空循環轉折的風險,正快速提高之中。他強調:「高度警戒、克服貪婪,已是面對當前情勢的必要修為。」

 

新試煉

大調整後的投資之道:向基本面靠攏

 

在股債均擁有豐富投資經驗的前國際票券總經理蔡佳晉指出,美股最大的問題之一,在於股價漲多之後,現金殖利率過於偏低,對投資機構如退休金或壽險公司的吸引力銳減。「美國二年期的公債殖利率2.1%,已經比標準普爾五百成分股,以及道瓊工業指數成分股的平均殖利率要高,導致不少投資機構法人減碼股票。」

 

此外,ETF在2月5日的爆量,也不免讓人擔憂後市的賣壓,可能還有得消化。

 

央行總裁彭淮南就曾在去年9月表示,ETF占美股總成交值比重已達三成,恐將導致「齊買齊賣」的現象。不只如此,分析師指出,由於賣出ETF等同賣出一籃子股票,ETF投資人如果有一定程度比例選在同一時間停損賣出,恐將釀成股市齊跌,沒有類股得以倖免的瀑布效應,如同在這一回的股災中,標普五百指數出現少見的11大類股齊跌現象,投資人幾乎沒有逃生方向。

 

前量子基金操盤人羅傑斯(Jim Rogers)接受本刊專訪認為,這波下跌不會使多頭勢力就此陣亡,「短線應該還有回漲機會,」但他同時警告,「日後的空頭,將會非常非常漫長!」

 

麥嘉華則建議,遠離大調整期的風暴中心——本益比異常昂貴的高科技股,而是逢低布局可望因實體受惠的原物料股。「新債券天王」雙線資本執行長岡拉克(Jeffrey Gundlach)也持類似觀點,他認為,通膨漸有起色,經濟前景轉好下,原物料相關類股與商品,是2018年最好的投資機會。

 

股神巴菲特曾說過一句名言:「海水退潮後,才會知道誰在裸泳。」低利率造就的資金行情,把所有資產價格捧上天,不管是好資產還是壞資產,好股票還是爛股票。如今,縮表政策持續進行、利率預期逐漸走高、資金面不再寬鬆、熱錢退潮,真面目也就越看越清楚了。

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