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看懂美元走勢 3策略債息價差兩頭賺

歐陽善玲
2018-05-10
股債前線
1116期
達志

看懂美元走勢 3策略債息價差兩頭賺

歐陽善玲
2018-05-10
看懂美元走勢  3策略債息價差兩頭賺
股債前線
達志

第二季以來,美元走勢強勁,讓海外基金投資人開始擔心,匯率風險是否將吃掉息差與價差。其實,多空靈活操作美元指數ETF,就能輕鬆搞定,有效避險。

四月下旬以來,美元指數節節攀升,一反去年疲弱態勢,自今年二月相對低點八八反彈至九二來看,上漲幅度已超過四%。雖說投資海外商品,匯率風險在所難免,但對訴求穩定收益的投資人來說,卻必須有一套「自保」策略,否則領到的債息,很可能因為匯兌損失而變薄。

 

歐洲經濟表現不如預期

推升美元走勢

 

在依投資標的計價幣別的匯率強弱進行相關配置前,投資人不妨先釐清這波美元翻多的前因後果,定調美元趨勢,再依據未來可能發展方向,擬定因應策略。元大寶華綜合經濟研究院策略分析師顏承暉表示,美元重振雄風,主因就在全球經濟環境有些改變。

 

「匯率,是相對經濟強弱的展現。」顏承暉解釋,這波全球經濟復甦,是由美國帶頭、成熟市場及新興市場跟進同步擴張;去年美元走弱,是因為市場預期歐洲經濟將起,歐元可望走強,進而壓抑美元表現。但到了今年,發現全球經濟除了美國一枝獨秀外,歐洲並未繳出太亮麗的成績,原先經濟「同步擴張」的預期變成「同步趨緩」,美元指數自然水漲船高。

 

先看美國經濟數據,四月ISM製造業指數雖下滑至五七.三,非製造業指數也降至五六.八,但因仍處於榮枯分水嶺五○之上,代表美國經濟仍處於擴張階段;另外,美國企業四月新增就業達二十.四萬人,優於市場預期,意味就業市場仍具相當熱度。

 

反觀歐元區經濟數據,第一季經濟成長率較前一季下滑,核心通膨率仍維持在一%水位,但四月僅增加○.七%,是十三個月以來最小增幅;在製造業部分,四月PMI為五六.二,亦是十三個月新低。「原先看好歐洲經濟將後來居上,現在證實,美國經濟仍舊領先,是近期美元快速上漲主因。」顏承暉說,第二季開始,市場就已陸續反映「預期心理調整」這件事。

 

所謂「預期心理」所指有二,一是川普的企業減稅效果,將在四月繳稅之後開始發威;另一是近期國際股市高檔震盪,市場觀望心態濃厚,外資獲利了結、賣股轉進美元資產避風港,使得近期美元走強;形成全球股市上漲,美元就貶值,全球股市下跌,美元就升值的局面。

 

至於下半年美元走勢,將會繼續走升或進行一波回檔整理?顏承暉分析,有三種情況可以留意。第一種是全球經濟再度「同步擴張」,也就是去年經濟預期成真,「目前研判,這種可能性雖低,但並非不可能發生;特別是,現階段主要國家資本支出持續增加,一旦真的同步擴張,那麼美元將會再度走貶,新興市場貨幣將走揚。」

 

下半年全球經濟若趨緩

歐元、日圓相對疲弱

 

第二種可能,是全球經濟「有限度的趨緩」,也是一般認為發生機率最高的情況。在此情形之下,美元表現將獨強,歐元及日圓走勢就相對疲弱;布局海外商品的投資人,有必要重新檢視資產配置。

 

至於第三種情況,是中美貿易戰開打,若美國對中國進口總值約五百億美元的商品加徵關稅,那麼市場信心將受到嚴重衝擊,甚至歐洲也不排除成為美國加徵關稅對象;一旦如此,全球經濟將同步陷入衰退,歐元及新興市場貨幣將走貶,而日圓與美元就會成為全球資金避風港。

 

圖片來源:達志

 

顏承暉解釋,這三套美元走勢劇本,是架構在景氣循環前提下,目前判斷發展機率最高的版本,是短期美元匯率將走升,長線則欲強不易。「一個完整的景氣循環,從經濟擴張到衰退,至少需三至五年時間;這裡所指的短線走勢,看的是一年半以內的行情;中線是三年左右,長線行情則要看三年以上。」

 

他認為,就中長期角度,美國缺工及貿易與財政雙赤字問題,都將壓抑美元表現;但因為今年下半年「全球經濟同步擴張」可能性太低,美元偏強較可能是未來半年的情況。

 

施羅德投信多元資產投資團隊投資長莊志祥也指出,目前美國經濟仍處擴張階段,但若未來美國持續向保護主義靠攏,貿易戰爭開打,屆時全球經濟將陷入極大挑戰;但中期而言,因美國聯準會升息、資金成本持續攀升,經濟不易加速增長,預料美元走勢將處於穩定、偏弱格局。

 

換言之,近期美元指數彈升恐怕不是一或二個月的曇花一現,而是下半年主旋律。在短線多頭氣勢凌厲下,想要為自己的海外投資買份保險,不讓匯差吃掉價差,甚至息差,最好辦法就是透過美元指數ETF,靈活轉嫁匯率風險。

 

「很多人以為,美元兌新台幣升值,就代表走勢很強;兌新台幣貶值,就代表美元走勢較弱;其實,美元指數才是衡量美元強弱最具代表性的指標。」元大S&P美元指數正二經理人黃議玄解釋,美元指數是由歐元、日圓、英鎊、加幣、瑞士法郎及瑞典克朗這六種貨幣,對美元升貶值表現所組成的一種指標。

 

投資標的幣別強弱都有解

多空操作+資產配置    

 

其中,又以歐元權重最高、達近五八%,美元指數與歐元相關係數為負○.八九,亦即彼此間存在高度負相關,美元指數上漲,歐元就會轉弱,「這也可說明,為何去年美國聯準會明明升息,美元卻未走強;主因正是市場對歐洲經濟預期樂觀,帶動歐元表現,使得美元走勢相對疲弱。」顏承暉補充。

 

掌握美元指數這項特性後,投資人就能透過ETF相關工具靈活操作。目前國內與美元指數ETF有關產品,包括元大美元指數(○○六八二U)、元大美元指數正二(○○六八三L)及元大美元指數反一(○○六八四R)ETF;其中,美元指數反一,代表當美元指數下跌一%時,就能獲得一%的上漲利潤,也可當作是看多歐元的操作工具。

 

同樣道理,當歐洲經濟欲振乏力,或歐洲央行貨幣政策態度由鷹派轉為鴿派、歐元走勢看淡時,就可買進美元指數正二,或美元指數ETF。其中,美元指數正二,代表美元指數上漲一%時,可獲得二%的上漲利潤,是美元升值趨勢明確時,可提高獲利的工具。

 

 

觀察歷年美元指數反一與歐元現貨的表現,會發現兩者走勢相當接近,同期間報酬率可能相差不到○.二%,美元指數反一ETF確實可當作歐元替代性交易工具。看多歐元,就買進美元指數反向ETF,反之則買進美元指數,或美元指數正二ETF,多空都能賺。

 

值得一提的是,近年來,由於人民幣持續朝國際化發展,其走勢與國際貨幣相關度日益攀升。據彭博統計,近一年人民幣對美元匯率,與美元指數呈現高度負相關,月相關係數達負○.七四。手中持有人民幣資產的投資人,也可透過美元指數,作為人民幣貶值時的避險工具。

 

舉例來說,二○一七年人民幣升值六.六二%,美元反一ETF即上漲九.八三%;「目前金融市場上,人民幣匯率避險工具選擇有限,且成本不便宜,一年避險成本約在三%左右,投資人若持有中國股票或債券基金,也可選擇與人民幣反向連動的ETF進行避險。」黃議玄指出,反過來說,投資人若看好人民幣升值機會,代表美元指數偏弱,也可透過美元指數反一ETF工具短線賺價差。

 

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