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美股觸頂回落台股承壓 反彈波段該減碼或觀望?

獵豹財務長郭恭克

股債前線

達志

2018-11-22 17:40

台灣對外出口及接單隱藏弱化危機、美經濟及股市均接近到頂,台股空頭趨勢短期不易扭轉,反彈波段趁機減碼或持續退場觀望,仍是較佳的投資策略。

美股在美國期中選舉後不僅沒有延續選前漲勢,11月中旬以來屢屢重挫,隱約嗅出不尋常氛圍,讓原本高度震盪的全球股市不安情緒再度升高。美股為目前全球重要工業大國股市之中唯一年線上保持上揚趨勢的市場,若美股亦由多頭趨勢轉為空頭循環,恐將正式宣告2019年將是全球股市步入空頭循環的開始。

 

台灣10月出口年增率7.39%,扣除2月因春節期間工作天數減少因素負成長外,對外出口年增率已連續24個月正成長,表現看似不惡。可惜,若逐季分析出口累計年增率,便發現出口在連續成長的數據背後,其實隱藏弱化危機:第一季出口年增率10.6%,前二季累計出口年增率10.9%,前三季累計出口年增率8.05%,前十月累計出口年增率7.98%,累計出口年增率已自前二季的高峰連續五個月下降,更低於2017年13.19%的出口年增率。台灣出口成長動能其實在2018年第三季已出現轉弱趨勢。

 

表、台灣出口統計表

 

 

台灣前10月對外出口總額之中,對中國及香港地區出口金額高達1154億美元,占整體出口比例高達41.3%,累計出口年增10%,高於整體出口年增率的7.98%,但明顯低於2017年台灣對中國地區16%的出口成長率。台灣對中國地區2018年首季出口年增率為14.3%,前二季累計出口年增率14.2%,前三季出口年增率10.5%,顯見2018年台灣對中國地區的出口成長動能高峰出現在第一季末,2018年下半年對中國出口成長動能轉弱為台灣出口成長動能弱化的最大原因。

 

中國10月社會消費品零售額年增率下降至8.6%,創近5個月最低點,顯見內需市場尚未脫離谷底期,未來若中國對美出口因雙方互相提高關稅而受挫,將持續對台灣出口成長動能造成負面衝擊。

 

2018年前10月台灣整體對外接單,對中國含香港地區接單占26.1%,但對該地區出口占整體出口高達41.3%,其中仍有相當高的比例為原物料及半成品,美國對中國輸美商品課徵高額關稅,台廠的出口成長動能、利潤率很難不受衝擊。

 

表、台灣外銷接單統計表

 

台灣2017年對外接單年增率10.86%,2018年1至10月累計外銷接單年增率6.35%,稍低於前三季的6.51%、前二季的6.62%、第一季的6.36%,外銷接單成長動能連續鈍化,成長動能相較2017年已出現弱化危機。

 

2018年1至10月台灣對外接單,美國成長6.4%,整體占率為28%;中國及香港成長9.8%,成長率從過去的兩位數成長掉到個位數,整體占率為26.1%;歐洲成長4.8%,整體占率為19.2%;東協成長0.9%,整體占率為9.7%;日本成長3.1%,整體占率為5.8%。美、中仍是台灣對外接單及生產轉出口的主要地區,美、中貿易爭議將是台灣未來對外貿易的最大變數。

 

9月占美國房市交易量達84%的成屋年化銷售量515萬戶,創2015年11月後新低,10月年畫銷售量小幅回升至522萬戶,為2018年3月以來首度回升,房價中位數年增率雖連續第80個月正成長,但10月房價中位數年上漲率下降至上3.8%。

 

成屋成交量自2018年開始下降,除因供給量不足外,長期貸款利率走升應是重要原因,30年期房屋貸款利率從3.6%上升至逼近5.0%。房市成交量高檔下滑乃經濟景氣擴張循環漸入高原期的嚴重訊號,而同樣的情況亦在車市漸浮現。

 

圖、美國成屋銷售量

美國聯準會主席鮑爾提到,目前美國經濟表現不錯,但全球經濟成長趨緩、減稅政策效應鈍化、升息累積下來的阻力,均是必須注意的風險,而近期美國聯準會內部官員釋放出12月可能暫緩升息的訊息,正反映出Fed已開始關注持續升息對房市及耐久財消費的負面效應。

 

美股最大的危機不在Fed緩慢升息,而在當它釋放出將暫緩升息後開始,且若連續三個月不再升息通常也預告美股可能將要或已經進入另一個空頭循環的開始!

 

美股道瓊指數年線截至感恩節前仍維持上揚的多頭趨勢,年線(52周均線)扣抵位置為2017年11月24日當周收盤指數為23557點,與11月21日收盤指數24464點僅有907點之距,未來兩個月扣抵位置將進入快速上漲波,道瓊指數在此期間若無法配合上漲,年線走平甚至下滑危機將越來越重,倘若美股年線正式由多轉空,勢必對原本大部分已走空的全球其他股市造成另一波下跌的沉重壓力。

 

圖、道瓊指數周K線與年線乖離率走勢對照圖


在股票市場中有所謂「逆市場操作」法則。對不明就裡的人而言,以為唱反調就是反市場操作了,其實這是極危險的作法。當市場趨勢正式形成後,它可能會持續一段時間。我們應觀察的是市場氣氛,選擇在市場氣氛過熱、多頭趨勢開始鈍化時,採取「反市場操作」進行減碼策略;反之,在市場氣氛處於極度悲觀、空頭趨勢開始頓化時,採取「反市場操作」進行加碼作多策略。在市場趨勢尚未進入接近鈍化的反轉時刻前,不查明市場實況逆趨勢而為者,往往招來滅頂厄運。

 

台股年線自10月才由多轉空,若美股亦在未來兩個月內走空,台股空頭趨勢短期更不易扭轉,投資者在台股出現反彈波段時趁機減碼或持續退場觀望,恐怕仍是較佳的投資策略。

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