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美經濟強中透弱 台股空頭趨勢扭轉不易

獵豹財務長郭恭克

股債前線

達志

2018-12-06 17:31

在美、中雙方於G20峰會後宣稱取得貿易協商的90天緩衝期,才反彈兩天的歐、美股市在美、中兩大經濟強權對會議共識內容各自表述後,市場憂心再起,才兩天時間幾乎盡吐漲幅。

台股至12月6日甚至連續三天下跌,重回萬點之上才兩天的台股指數,不僅再度跌落萬點之下,反彈帶動上揚的月線亦重回空頭趨勢。此波藉國際股市之力的台股反彈波高點並未觸及季線反壓,顯示反彈氣勢偏弱,至12月底前年線(52周均線)極難由空翻多,台股2018年第四季多頭循環反轉為空頭循環的格局不變。年底之前,10月的前波低點9400點若不守,則空頭趨勢下極可能有另一波低點,投資者不可不慎。

 

金管會證期局資料,11月外資淨匯入21.5億美元,以11月台幣匯率平均值約30.847元,外資淨匯入約663億台幣。11月外資買超上市股票104億、買超上櫃股票亦為104億,顯示外資對中小型上櫃股票買超較為積極,然兩者合計208億卻遠低於11月外資淨匯入金額,11月台幣匯率在10月大貶1.39%後,小幅回升0.39%,外資雖出現回流國內徵兆,但卻未積極進入上市股市買股,僅是對中小型股進行跌深後的搶反彈操作。

 

台股股王大立光公布11月營收月增率負成長23.08%,年增率負成長28.57%,累計前11月營收年增率負成長3.17%,相較前三季累計營收仍小幅成長1.26%,顯示該公司營收成長動能在第四季明顯轉弱。事實上,該公司在前11月的單月年增率中有6個月呈現負成長,顯示營收成長動能不僅出現停滯,甚至有越來越重的衰退危機

 

大立光2018年營收動能轉弱,對照其股價趨勢自2017年第四季即已由多頭循環轉空頭走勢,可說不謀而合。而美國蘋果股價自10月以來連番重挫,跌幅已高達24.3%,亦顯示全球高單價智慧型手機的銷售成長動能可能將面臨前所未有的挑戰,此對台股蘋果供應鏈相關類股股價將是相當不利的發展。未來若美國對中國製造的資訊電子商品加徵關稅波及蘋果海外生產供應鏈,台廠將很難自外其中。

 

美國近期公告的11月ISM製造業採購經理指數上升至59.3,為連續兩個月下降後的首度回升,自2016年9月再度攀越50的景氣收縮及擴張的臨界點,已連續第27個月高於50,截至2018年11月為止的12個月期間ISM製造業PMI平均值為59.2,穩定維持在代表景氣擴張臨界點50之上。美國製造業景氣在歐巴馬總統在任期間即已處於穩健擴張狀態,川普總統上任後製造業景氣仍表現亮眼。

 

但美國近期申領失業救濟金人數近期自谷底初步回升,隱約嗅出美國就業市場不安氛圍,值得高度關注。截至2018年11月24日為止的首次申請失業救濟金人數經季節性因素調整後增加10,000人至234,000人、連續三周上升,並創5月19日以來單周最高,單周首次申請失業救濟金人數自9月最低點的204,000,呈現逐步走高;四週移動平均值增加4,750人至223,250人、創2018年7月7日為止當週以來最高。美國10月失業率持平於3.7%,仍是1969年12月的3.5%以來最低紀錄,失業率若與初領失業救濟金人數同步自低點連續性的反彈回升,則可能印證美國就業市場極可能將出現盛極而衰的轉折點。

 

 

北海布蘭特原油價格自10月高點每桶86.29美元,下跌至11月下旬最低點57.5美元,跌幅超過33%;CRB 指數自201.72點,下跌至178.79點,跌幅11.4%。在正常經濟景氣擴張循環中隱約聞到上游原物料需求轉弱的不安氣息。

 

 

美國2年、10年期公債殖利率於10月底時,分別為2.87%、3.15%,至12月4日止,分別為2.82%、2.91%,兩者利差由0.28%進一步縮小至0.09%,兩者利差往零靠近。此情形即表示由各種不同年期債券及其殖利率構成的債券殖利率曲線斜率越來越小、曲線接近平坦,當兩年期以內債券殖利率高過10年期公債殖利率時,即產生市場俗稱的「殖利率曲線倒掛」情形,依過去實證觀察,通常預告美國總體經濟走過高峰進入收縮循環的危機將大幅提高。

 

 

在美國總體經濟數據大部分一片看好,且在美國聯準會同時提高聯邦基金利率,並自2017年第四季開始進入緊縮效果高於緩步提高聯邦基金利率的資產負債表縮表,美國長年期公債殖利率理應與聯準會貨幣緊縮政策及總體經濟數據表現亮眼而走高,但美國10年期公債殖利率卻自10月高點3.24%,快速下降至2.91%。

 

依美國最大的房屋銷售網Zillow的資料顯示,美國30年期房屋貸款利率已自接近4.9%的水準,下降至12月上旬的4.51%,美國成屋銷售量自2018年初以來的緩步下降,亦顯示長期資金需求並未進一步轉強。

 

 

從就業市場、上游原物料及能源價格走勢、長年期債券及貸款利率,均隱約嗅出美國總體經濟在樂觀的數據背後的隱憂,未來若加上美、中貿易戰引發2019年關稅壁壘阻礙全球貿易量的成長,則2019年全球總體經濟恐怕命運多舛。

 

台股與美股年線(52周均線)扣抵位置均將在12月中旬進入扣抵2017年12月至2018年1月的指數快速上漲波,台股年線自10月上旬即已轉下滑,美、中於阿根廷的G20峰會刺激台股上漲如煙花般短暫,台股空頭趨勢於年底前扭轉的可能性已明顯降低。美股多頭未來兩個月已無太多退路,若無法突破10月歷史高點再創新高,則仍處上揚趨勢中的道瓊指數年線走平甚至轉為下降危機將越來越重。

 

綜上所析,美國總體經濟出現強中帶弱隱憂,美股未來兩個月反轉危機加重,台股年線12月上旬翻升已功虧一簣,若無強大外部資金買超將難突破空頭格局,指數反彈波仍應減碼,空手者宜持續觀望。

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