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從寬鬆到緊縮 債券熊市恐激起千重浪

劉君明

股債前線

達志

2018-12-20 17:38

摩根士丹利在近期發布的報告中表示,由於大量投資者資金流向企業債,市場出現了嚴重的債務過剩。企業債市場,尤其是美國的企業債市場,即將在2019年走向負回報。

美國信貸市場出現裂縫的核心原因在於量化寬鬆政策(QE)到量化緊縮(QT)之間的轉變。量化寬鬆爲企業帶來了增加槓桿的動力,根據數據顯示,美國企業信貸市場上未償還的債務已達7萬億美元,較2008年的3.2萬億美元翻了不只一倍。但大家都知道緊縮的貨幣政策將是未來的主題。相信未來一至兩年,債券熊市的影響會一直存在。

 

量化寬鬆推動了更多的全球資金流入信貸市場,但是在本輪周期中,貸款槓桿水平一直在上升,在緊縮的情况下投資者將會面臨痛苦的壓力。目前除了有機會債券如果發生違約,投資者將遭受更大的貸款損失的可能性外。

 

由於過去幾年很多投資者開始抵押套現後再買資產再去抵押,基本上有房地産,債券,保險等,只要能抵押的都拿去抵押。只要房地産,債券,保險等任何一環發生資産價格下跌,都會令其他資産出現火燒連環船。或出現系統性危機。

 

不見川普在12月聯儲局決定是否升息前,再次攻擊聯儲局,指責聯儲局下周若升息是愚蠢的决定,因美國現正與中國等國家有貿易爭端,需要較低利率來支持美國經濟。或者川普真正擔心的是美國3年期債息相對5年期已經倒挂,即短期債息高於長期,目前仍爲-0.025碼。但如果本次升息令到更重要的指標是2年期相對10年期債息倒挂,會引發投資者開始拋售美債及債券,造成美債及美股大跌。

 

(來源:INVESTING)

 

利用技術分析(和諧交易理論) 美國十年國債的走勢在月綫圖中形成ABCD。或者會試一次3.3的水平回落,但中綫目標筆者仍然是看3.7/4。

 

(來源: BOIA MARILL LYRCH)

 

每一次美聯儲緊縮周期都會再觸發引發一場危機,通常是美國境外的危機,但也會在美國國內引起一些資産下跌。

 

舉例來說,包括2004至2006年美聯儲前主席格林斯潘在任期間,將利率從1厘上調至5.25碼,結果2007年美國房地産崩潰,第二年引發全球危機。在1990年代末期,美聯儲將利率從4.75碼上調至6.5碼,當時爆發了亞洲金融風暴、長期資本管理公司(LTCM)倒閉,以及俄羅斯危機。

 

持續的緊縮將會令過去十年全球因量化寬鬆大印貨幣的基本面消失。中國臺灣,中國香港及韓國匯率都開始因美元上升而轉弱,也就是過去十年流入的熱錢開始流走。所以我們必須留意美匯及美債的走勢,從而判斷影響。

 

(來源:筆者)

 

筆者多次提出美國不論十年或者三十年的債息都成了一個均等的三十五年周期,此三十五年是1946~1981走了三十五年的熊市,1981~2016走了三十五年的牛市。

 

而在1981年至2016年之間有一條約20年不破的下降軌,在這幾天美債急升的時間升穿了。先不要說美債會走三十五年的熊市,如果美債未來幾年的反彈幅度是0.236的黃金比率,那十年美債也要上升約4.6碼,如反彈至0.386是約6.78。美債的上升正常情况下其他國家或公司債券定必要上升其發債息率(即價格下跌)。但是如果市場突然出現一些突發因素,那不容少看其震盪的恐怖。所以讀者小心債券的熊市而引發出的災難。

 

所以讀者要留意,美股已經跌穿24200點。下一個目標在23100/22000點。但美股道指的終極目標很大機會在20000點。所以讀者還是要小心。

 

而中國的新年前後,讀者必須小心如美國聯儲局再一次升息,令市場流動性再出現問題而出現的台指及新興市場出現大C浪的終極一跌。

 

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