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中華車每股配發現金7.7元 投資人要追高買?

張弘昌

股債前線

取自中華汽車官網

2019-03-28 17:49

國內老牌車廠中華車(2204)突然成為高現金概念股,今年現金減資加上股息,合計將配發股東每股7.7元,由於3月27日收盤價才24.3元,28日股價開盤直接攻上漲停,鎖單排隊張數最高來到33萬張,占股本達24%!

過去三年,中華車配息相當穩定,平均每年配發1.63元,但27日董事會通過除了現金股息1.7元外,還要辦理現金減資,預計減少股本83.04億元,減資比例高達60%,減資後資本額將從138.4億元降為55.36億元,換算股東每股可多領現金6元,等待股東會通過後,大概10月就可以領到。

 

根據公司說法,由於帳上可運用資金高達127.37億元,加上中長期資金無虞,因此發放給股東現金,不需要跟銀行借貸,而且減資後股本變小,對未來EPS(每股盈餘)和ROE(股東權益報酬率),都會有提升的效果,可說是公司、股東雙贏的決定。

 

然而,公司計畫現金減資,除了小股東開心領現金、公司財務結構改變外,還暗示什麼訊息?

 

先從近8年營收來看,中華車的營運用一句話來形容,就是「停滯不前」,甚至出現衰退。

 

2011年公司全年營收為414.6億元,2013年掉到355.4億元,接下來幾年就一直在這兩個數字之間擺盪,但2018年再滑落到348.7億元,年衰退約一成,今年前兩個月則擴大衰退至18.5%。

 

中國、美國、歐洲買氣都不佳

車市進入寒冬期

 

去年10月,《霸榮》(BARRON’S)對經濟降溫示警,表示汽車、手機及房地產等三大支柱已經開始搖晃,要投資人小心,尤其中美貿易戰更拖累消費者買氣,加上內需不振,中國新車銷售在2018年出現28年來首次衰退,下滑2.8%至2,808萬輛。

 

至於另一個重要市場美國,去年新車銷售只有勉強維持小幅成長0.3%,總銷售量1,727萬輛,和前一年增幅差不多,展望今年由於景氣預估會比去年更差,因此包括經濟預測機構IHS Marki和全美汽車經銷商協會(NADA)都預測,今年美國汽車銷售會出現衰退,幅度可能超過2%。

 

剛剛過去的2月,全球汽車銷售也沒有起色,中國較去年減少高達16%,美國2%,歐洲則為4%,而台灣較去年同期衰退高達27.2%。當然,這還要考慮9天春節長假,以及月底的228四天連假影響了買氣,但即使沒有長假,推估也是衰退局面,因為元月就比去年同期衰退了7.92%。

 

由於全球車市進入寒冬,尤其是中國市場,這讓中華車轉投資大陸的東南汽車面臨轉型壓力。中華車對東南汽車持股25%,以生產自有品牌SEM為主,過去3年靠著DX3、DX7兩款自主品牌SUV(運動休旅車),在2017年曾創造15.5萬輛的歷史紀錄。

 

只是去年受到買氣不振和消費者口味改變,SUV車款不再受到青睞,而過去的銷售旺季「金九銀十」(九月和十月)也帶不動購車欲望,讓東南汽車去年前三季新車銷量年減28%,第三季已轉為虧損,第四季以及2019年1、2月整體車市來看,似乎也不樂觀,目前公司寄望於剛上市的轎車「A5翼舞」。

 

現金減資只是財務魔術

股價推升還是要依賴中長期基本面

 

去年9月,中華車在法說會上就表示,中國車市除了買氣退縮外,每個月都有新車和新品牌加入,供過於求現象嚴重,各車廠競爭愈來愈激烈,「分餅的人愈來愈多,造成產能過剩」。各車廠拚命清庫存,進而出現殺價搶市的惡性循環。

 

而中華車持股16.6%的福建奔馳在北京汽車入股後,加上走高價路線,表現較佳,但只是減緩東南汽車虧損拖累的衝擊。

 

換句話說,中華車高層也留意到景氣前景不明朗,與其留現金在帳上不投資,還不如發還給股東再投資運用。事實上,除了小股東每張拿到7700元現金外,大股東台元紡織、裕隆汽車和日商三菱自動車,也是主要受惠者。

 

從董監結構來看,台元紡織持有中華車25.19%、34.8萬張,裕隆持有8.05%、11.1萬張,粗估分別可獲得27億元和8.5億元;至於日商三菱自動車持有14%、19.4萬張,也可以入帳15億元。

 

另外,從財務角度來看,現金減資就是「股本退回」,也就是股東拿回自己的本金,這部份雖然不用繳所得稅、補充健保費,但對股票價值並沒有幫助,公司營運並不會因為現金減資而出現大好,中長期而言,基本面仍然是推升股價的王道.就像潤泰全和潤泰新在去年減資四成、每股退還現金4元,股價在短暫激情後,又歸於平靜,追高的投資人幾乎沒撈到太多好處。

 

還有,現金減資在帳上只是股本和現金同步減少,未來如果總獲利不變,EPS可望提升而「好看」。只是別忘了,如果負債金額不變,負債對淨值或總資產比率也會出現上升情況,間接影響未來舉債融資成本。不過以中華車目前負債比率約12%來看,股東還不需要太擔心。

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