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8月股市震盪,資金要有新思惟:後疫情時代經濟需求回溫 「這類型股票」將受益

8月股市震盪,資金要有新思惟:後疫情時代經濟需求回溫 「這類型股票」將受益

黑傑克

股債前線

達志

2020-08-24 10:10

「爆款基金」(指募集很好的基金)爆款年年有,今年特別多。A股市場由漲勢迅猛轉為高位盤整,不過這依然沒有阻止投資者對權益市場的投資熱情。

截至7月底,今年新成立基金的發行份額已達1.46萬億份,超過結構性行情明顯的2019年和2015年大牛市,成為單年度基金發行份額最高的一年。其中,權益基金(股票型基金)成為新發基金的主力軍。

 

但是我們也觀察到一個現象,雖然今年新發的爆款基金多,但很多是「贖老買新」,所以實際股市新增資金並不如想像中這麼多。實際新增資金可以從居民存款減少金額轉移到非銀存款看到結果。

 

在7月末公佈的數據、在各部門存款中,居民存款增速最高,儲蓄存款餘額同比增長降至13.5%,儲蓄存款當月減少7195億元人民幣;非銀存款同比增速上升,同比增長13.0%,顯示出7月份股票市場交易較為火熱,居民存款向證券帳戶轉移,非銀存款同比增速上升。

 

驅動股市因素轉變 「景氣循環向上的資產」將受益

 

7月漲幅較大之後,8月市場開始出現震盪,後續投資者應該及時兌現盈利還是保持倉位換股操作?未來的佈局方向是否有什麼變化呢?

 

這個問題還是要回歸到基本面分析上,我們認為當前正處於大類資產的驅動因素從「貨幣寬鬆」轉向「通膨回升」,繼續看好受益於經濟修復的股票和商品,股市風格可能從「成長」向「周期」(景氣循環)轉移。

 

以PPI(生產者物價指數)衡量的通膨周期是連接股票、債券、商品、匯率四大類資產的關鍵,因為PPI和大類資產的相關度更高。

 

對股票資產來說,上市公司盈利周期與PPI同步波動;對債券資產來說,名義利率和PPI高度相關;對商品資產來說,大宗商品價格中樞與PPI內涵一致;對外匯資產來說,兩國PPI之差是匯率的錨,這是購買力平價理論。

 

當前流動性寬鬆是大類資產的主要驅動因素,隨著經濟總需求的恢復,順周期資產受益。在本輪新冠疫情導致的危機中,G4央行(美、歐、英、日)擴表幅度遠超2008年,而央行擴表對PPI回升有提前2~4個季度的指示意義。

 

投資框架要「圓」 用「再平衡操作」賣高買低

 

其次,從資本開支周期和庫存周期的位置看,也支持通膨周期階段性上行的結論,股市順周期板塊(類股)料將受益。從歷史數據觀察,周期板塊超額收益與PPI波動高度一致,部分時間領先於PPI波動。基本面表現出高度的順周期性,考慮到當前周期板塊仍處於價值窪地,很可能迎來一輪階段性機會。

 

最後,探討一下資產配置投資理念。資產配置是希望能夠在各種經濟環境下,「整體資產配置組合」能夠取得較為平穩的業績,取得長期複利的效果,因為投資不是一錘子買賣、賭一把,投資框架要圓,不圓遲早有漏洞,遭受巨大壓力。

 

圓是生生不息,具有永恆性。當某類資產在一段時間表現特別好時,尤其短期漲幅巨大,反應了未來幾年的業績預期,且估值不便宜的話,可以適當做些再平衡的操作。

 

例如今年醫藥是受惠於疫情及疫苗的預期,是主要領漲的行業之一,但漲幅巨大且反應未來多年的「預期業績」下,可以適當做些獲利了結的動作;另一個觀點是,投資要看長一點,某類行業或資產可能短期沒有催化劑,但長期還是有一定增長,且目前估值已經比較便宜,其實可以適度開始以長線的角度來佈局。

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