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聯發科台積電兩樣情

聯發科台積電兩樣情

產業隊長 張捷

全球股市

2024-01-29 11:00

法人樂見台積美國、日本投產,認為聯發科股價上漲空間有限,2024盤整機率高。 #全球海運大洗牌 #台積電海外布局 #中砂 #雲品 #耕興

張捷產業研究教室 2024.01.28 2024.01.29

✅ 中信對 #全球海運大洗牌 新聞評析
1.國際前五大航商赫伯羅德(Hapag-Lloyd)將於明年1月31日退出「THEAlliance」海運聯盟,牽動新一輪海運聯盟大洗牌;市場揣測,萬海(2615)有望與陽明(2609)「一起組團」,萬海可能成為THE新成員。

2.針對市場傳聞,萬海表示,不排除各種可以提升艙位利用效益的做法,聯盟只是選項之一。目前萬海在個別航線也有不同的合作夥伴,透過聯營或互換艙位,來增加服務的網絡。

3.2023年起地中海航運已取代馬士基成為全球最大的海運公司,2M聯盟已宣布2025年要解散;日前,馬士基要攜手赫伯羅特進行長期合作,這個變化,也將牽動各大聯盟間的組成及競合策略。

4.短期而言紅海安全議題仍將牽動航運報價及相關類股營運表現。投顧預期🔺若萬海加入TheAlliance聯盟,則長期而言聯盟助益或有利萬海航線調度等相關運作優勢,長期營運表現有望受惠。

✅ 中信對 #台積電海外布局 新聞評析
1.業界傳出台積電(2330)海外布局規劃,最快2月6日宣布日本興建熊本二廠,不排除導入7奈米製程;另外美國也可望在3月底前釋出發放台積電美國新廠補貼消息。台積電發言體系表示,全球製造版圖擴張策略係基於客戶需求、商機、營運效率、政府支持程度以及經濟成本考量,持續透過必要的投資,支持客戶需求並因應半導體技術長期需求的結構性增長,「我們正專注於評估在日本設置第二座晶圓廠的可能性,目前沒有更多可分享的資訊」,與本月18日法說論調一致。

2.台積電目前美、日建廠進度規劃上,美國亞利桑那一、二期(分別為4奈米、3奈米)同時進行,4奈米量產時間已由2024年底延至2025年,3奈米製程維持2026年量產。日本熊本一廠以28/22奈米、16/12奈米成熟特殊製程為主,月產能約5.5萬片,預計2024年投產,熊本二廠可能規劃生產12奈米或7奈米製程,預計2027年量產。我們認為公司日本建廠進度則相對美國順利且獲官方大力支持,正向看待日本朝先進製程擴廠對公司營運的影響。

3.美國補貼方面,知情人士透露,美國計劃在3月底之前宣布發放晶片補貼,該筆補貼是美國2022年「晶片和科學法案」的核心內容,該法案提撥390億美元預算,用於直接補貼和振興美國製造業。

4.投顧認為,台積電N3持續放量且技術、經濟規模領先,將擔綱今年營收成長主軸,整體營運成長幅度將優於同業,我們🔺預估FY2024/2025 EPS 37.08元/45.74元,目前股價交易在FY2024F獲利約17倍本益比,仍低於近五年值20倍,🔺投顧重申買進評等,目標價至698元(FY2024F EPS*約19倍PER)🔺,建議610~640元間逢低積極介入。

 

✅ 永豐對 #中砂 新聞評析
1.中砂近年積極投入資源在先進製程領域,在客戶端的3奈米擁有高市占率,受惠客戶需求增加,也將擴充鑽石碟產能,從現有的3.5萬顆擴充至5萬顆,年增43%,再生晶圓也透過提升產品規格,優化整體平均售價(ASP),公司看好,今年營運將挑戰2022年的歷史新高。

2.研究處認為中砂鑽石碟單月產能約30k-35kunit,而1Q~3Q23平均單月出貨約25k至,至4Q23可望繼續增加,先前便因應主要客戶需求而預期在2024年底拉高產能至50k,我們認為公司目前已能透過增加品管設備、加班等方式達到此一產出水準,故關鍵仍在於客戶需求。我們審慎預期2H24年ABU隨景氣回溫,帶動整體業績較2023年成長,SBU則在滿載且價格持穩之下略低於2023年水準,DBU則有望受惠主要客戶3nm製程規模放大、並拓展在記憶體客戶、代工客戶成熟製程市佔率而成長,🔺維持目標價226元不變,後續待2月底法說會出具報告更新。

✅ 統一對 #中砂(1560)新聞評析
1.鑽石碟成長趨勢最明確,3nm目前出貨2.5萬顆/月,2024年往現有產能5萬顆/月填滿。關於2nm晶背供電,公司在2nm市占率比3nm更高,基於更高市占率、更高ASP及更短使用壽命下,估2nm營收較3nm增加20%。
2.再生晶圓成目前能見度不高,但公司提升高階產品改善GM及ASP。
3.砂輪未有明顯好轉,但營收基期低,2024年也有機會營收和GM好轉。
4.研究員預估中砂2024年3nm鑽石碟營收+70%,整體鑽石碟營收+38%YoY,比重由28%提升33%,再生晶圓及砂輪各營收各預估+5~10%。基於以上,🔺預估中砂2024年營收+15.3%YoY,GM提升3.3pt至33.8%,稅後EPS8.52元,PER為22X,高於過去12~16X區間,已經反應3nm放量及2nm晶背供電題材,建議拉回再行布局。

✅ 統一對 #雲品(2748)評析
1.2024年受惠政府大力推廣觀光,來台旅客人數有望回到2019年的1,200萬人次規模(2023年約有640萬人次),加上台北市整體觀光級旅館房間數供給減少,預期台北君品酒店2024年年度住房率能回到75%以上,平均房價至少能回到疫情之前的5千元,該事業年度營收有望再大幅成長27%YoY,將是今年集團營運成長主要引擎。

2.日月潭雲品酒店因在2023年有5個月份受館內裝修影響,前3季住房率只有56%,但完工之後,團客接單明顯增加,近期住房率已恢復至75%,營運逐漸恢復到裝修之前水準。2023年日月潭雲品酒店營收比重約37%,衰退9%YoY。2024年因為不再有裝修影響,預期日月潭雲品酒店年度住房率將回到70%以上,平均房價維持1.3萬元左右,年度營收則有望成長13%YoY。

3.隨著國內生活步調恢復常態,婚宴與工商宴會的恢復舉辦,尤其近期尾牙與圍爐需求旺盛,頤品/晶冠館業績大幅提升。另外,君品Collection透過增加委託經營之據點,持續提升營業額及增加分潤,預期整體館外餐飲業務今年將成長35%。

4.展望2024年,研究部預期雲品國際業績具備強勁成長動能,主要是考量:a.台北君品酒店營運改善且恢復盈利;b.日月潭雲品酒店營運不再有裝修影響;c.館外餐飲業務繼續成長,預期雲品國際2024年合併營收將能再成長21%YoY至28.6億元。毛利率部分,考量台北君品酒店住房率提升,以及君品Collection貢獻增加,估計全年毛利率將能提升4.6個百分點至37.8%。預估雲品國際2024年稅後淨利再成長75%YoY至5.05億元,🔺估計2024年EPS 4.77元。


✅ 凱基對 #聯發科(2454)新聞評析
1.三星年度旗艦新機S24系列導入大量生成式AI應用掀起旋風,傳出OPPO、小米、vivo等中國手機品牌同步猛攻AI手機,引爆拉貨潮。
2.聯發科通吃大陸手機品牌訂單,受惠最大,本週法說會可望報佳音,法人看好今年營收年增率挑戰兩成,全年可望賺逾5個股本。研調機構Canalys看好AI手機市場爆發態勢,預期今年出貨的智慧手機中,約有5%支援AI;預期2027年時,AI手機總出貨量將來到6.35億支,相當於全球手機銷售量的45%。換言之,在短短4年內,AI手機滲透率將激增8倍。業界人士分析,手機AI功能強化,需要主晶片與周邊晶片支援,聯發科是全球手機主晶片出貨量龍頭,在這波AI手機爆發期有望洞燭機先。
3.聯發科先前發表的旗艦手機晶片天璣9300,以及中高階晶片「天璣8300」都強打支援生成式AI相關功能,Vivo先前推出的X100系列,即是搭載天璣9300晶片。
4.我們將🔺目標價由956元調整至976元🔺,係基於2024年每股盈餘預估17倍換算得出。儘管如此,我們將評等調降至「持有」,係因我們認為2024年市場共識獲利預估上檔空間有限,並預期股價將盤整,直到2H24智慧型手機需求能見度改善。

✅ 永豐對 #耕興(6146)新聞評析
1.檢測大廠耕興1/26舉辦尾牙,董座黃文亮提到對營運成長樂觀,看好第五代行動通訊(5G)加上人工智慧(AI)商機對下半年營運挹注。
2.耕興由於近期中國華南檢測的競爭壓力較大,手機品牌廠檢測ASP下降較多,短期難以回復,導致Wi-Fi 7、Intel 14相關產品的檢測訂單難以彌補,1Q24營收創新高期待已落空,2H24由於AI PC、AI手機等新品將推出,單季營收仍有創高機會,🔺考量公司預估有10.5元現金股利,且獲利至少可持穩,目前殖利率4.6%仍具長期投資價值,目標價在法說後將出具報告調整。

✅永豐對 #台灣12月景氣燈號 新聞評析
1.台灣12月景氣對策燈號連續2個月維持黃藍燈,綜合判斷分數持平於20分,出現變化的為🔺海關出口值變動率由5.4%增至16.7%,燈號由綠燈轉為紅燈,分數增加2分,主要受惠於新興科技應用商機活絡,另🔺批發、零售及餐飲業營業額變動率由下修值2.6%降至2.5%,燈號由綠燈轉呈藍燈,分數減少2分,主要受農曆年節較去年更晚導致備貨時程延後影響。

2.景氣指標方面,領先指標指數由99.6升至100.04,連續3個月上揚並創近6個月高,7項細項指標包括外銷訂單動向指數、製造業營業氣候測驗點、股價指數、工業及服務業受僱員工淨進入率、建築物開工樓地板面積等5項指標皆出現有所上升,實質貨幣總計數M1B、實質半導體設備進口值2項指標則出現下滑。

3.國發會經濟發展處處長吳明蕙表示,出口表現亮眼的產業🔺集中在視聽通訊設備業,尚未全面轉好,但領先指標、同時指標顯示台灣景氣正在緩步復甦,主要受AI與高速運算等需求帶動,未來留意主要央行政策轉向時點與地緣政治風險。

<本文轉載自 我是產業隊長 張捷 粉絲專頁 >
 
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產業隊長 張捷 小檔案

法人經歷
•研究員:3年
•研究部電子組組長:1年
•操盤基金經理人:3年
(為同時期 最年輕的基金經理人)

操盤手經歷
•私募基金操盤人:6年
•現為凱秋投資公司投資長
•講師經歷:SMART、先探講堂、先探金融家、
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