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聚陽 王品 奇鋐 法人喊買

聚陽 王品 奇鋐 法人喊買

產業隊長 張捷

股債前線

2024-01-30 12:00

紡織製鞋產業迎來復甦、王品奇鋐調高目標價。 #聚陽 #百和 #王品 #奇鋐#美國通膨數據 #紡織製鞋產業

✅統一對 #聚陽(1477)看法
對聚陽重申買進,主要考量:
1.聚陽11月遞延之營收全數於12月認列,4Q23自結OPM、稅前淨利率符合研究部預期,進入1Q傳統旺季,訂單能見度達2024年6月。
2.日系客戶訂單持續成長,美系客戶庫存去化結束,拉貨回溫,聚陽2H23起稼動率維持滿載,2024年新產能增幅提升10%,產能供不應求。
3.持續擇優生產下,高毛利運動款訂單比重持續增加,獲利也將逐步提升。研究部預估2023年稅後EPS16.33元(原16.1元),成長12.39%YoY,產業逆風下獲利創新高。預估2024年營收349.8億元,成長7.78%YoY,毛利率將增加0.8ppts YoY至26.94%(原估27.8%,因4Q23毛利率不如預期而下修),稅後EPS 18.05元(原估18.9元),成長10.53%YoY,獲利將連續第五年創歷史新高。
4.長期來講,供應鏈集中趨勢明確,大者恆大,各品牌前三大供應商為主要受惠者。
5.4Q23毛利率低於3Q23,不如公司展望與市場預期,短線出現失望賣壓後,投資價值浮現,以2024年EPS來看,聚陽目前本益比約19.7倍,略高於近五年本益比區間12~25倍均值,研究部認為評價偏低,故維持買進之投資建議,🔺目標價430元(24xPER*2024EPS)。
 
✅統一對#王品(2727)看法
研究部持續看好王品,考量:
1.1Q24迎來農曆年節聚餐熱潮,高基期下,預估營收年增5.8%至59.34億元,稅後EPS年增14.7%至5.07元,創下近5年同期新高。
2.由於基期以及開店時間的緣故,季度營收獲利YoY將呈現先蹲後跳的走勢,1Q、2Q24的YoY個位數增長,而3、4Q24的YoY則呈現高雙位數增長,2024整年營運成長動能延續。
3.2024年台灣地區拓點腳步不停歇,將維持35~50間的門店增加數量,聚焦鍋物、燒肉、平價餐飲,營收、獲利將雙位數成長。
4.多品牌經營刺激會員規模擴增,預計會員數量將於2024年突破400萬,築下同業難以跨越的門檻。2024年積極展店,新增門店數量目標35~50間,估計營收年增12.8%至251.51億元,稅後EPS年增30.6%YoY至21.95元。以近期收盤價計算,目前本益比僅11倍,位在歷史PE區間下緣,評價低估,給予🔺目標價330元,重申買進評等。
 
✅統一對百和重申買進,主要是考量:
1.經編網布營收於2H23創下成長21.1%YoY,研究部預估2024年經編網布營收可望成長34%YoY,再創新高,未來將持續擴大獲利貢獻。
2.2H23品牌客戶庫存去化接近尾聲,營運谷底已過,訂單逐步復甦向上,4Q23營收自先前年減已轉為年增,公司展望2024年營收將呈現中雙位數成長。隨著產業循環向上,各季營收將從目前的30~35億元逐漸回到35~40億元水準。
3.營收及稼動率回升,帶動GM及OPM成長,2024年獲利成長幅度將優於營收的成長幅度。
4.2023年自結EPS1.98元,衰退61.2%YoY,研究部預估2024年稅後EPS4.01元,成長102.4%YOY。考量過往PE評價區間為8~20倍,百和目前PE僅13.5倍,相對偏低,故維持百和買進之投資建議,目標價60元(15xPER*2024EPS)。
 
✅國泰對 #美國通膨數據 評析
1.美國通膨數據持續降溫,但服務業通膨具韌性、又有油價變數、以及寬鬆金融市況,即使6個月的年化核心PCE已滑落至2%,FED在本月例會或3月例會將維持利率不變。的美國商務部經濟分析局(BEA)上週五公去年12月個人消費支出(PCE)物價年增2.6%,符合市場預期並與且前值持平;按月來看成長0.2%,符合市場預期,但高於前值的-0.1%。
2.去年12月核心PCE同比增長2.9%,創近3年新低,較去年11月前值3.2%明顯回落,也低於市場預期的3%;環比成長0.2%,符合市場預期,前值為0.1%。Fed在意的服務業通膨:即PCE不包括住房和能源在內的服務業通膨指標年增速度放緩至3.3%,也創下2021年3月以來新低,但環比成長0.28%,也凸顯服務業通膨仍具頑強性。
 
✅國泰產業分析- #紡織製鞋產業
1.雖兩大運動品牌復甦時程稍晚,使台廠營收跳升時間往後遞延約1~2個月,然我們觀察大型運動品牌最新1季庫存平均年減幅度達13%、營收平均約YoY+2%,預估成衣庫存回補時間落在第2季初,製鞋約落後約1~1.5個月,我們認為Nike展望下修幅度不大,對於台灣供應鏈1H24營收影響僅個位數,影響有限。中平價品牌客戶拉貨穩定,1H24出貨維持雙位數成長。
2.觀察其他品牌營運,包含Lululemon及迅銷優於預期:
(1)Lululemon上修4Q23營收、毛利率及獲利展望,估營收31.7~31.9億美元,YoY+14~15%,估毛利率58.6~58.7%,EPS 4.96~5美元,反映假期銷售優於預期。
(2)迅銷4Q23獲利YoY+27%,因中國市場營運創新高,將積極擴展海外市場店鋪,將有利於新進供應商聚陽。兩大品牌表現優異將嘉惠相關台廠。(3)雖運動品牌復甦稍晚,然台廠今年開始擴產因應客戶需求,無市占流失情況。成衣部分,客戶春夏款訂單上修,預期儒鴻(1476)2Q24營收將見大型品牌挹注跳增,聚陽1H24出貨量雙位數成長,產能緊追訂單。製鞋部分,豐泰1H24營運雙位數年增,評價回到低檔,長期投資選擇。鈺齊-KY(9802)春夏款估較秋冬款個位數成長,預期2Q24較明顯復甦。百和(9938)第4季營運不如預期,尚未看到奧運拉貨動能,然展望今年雙位數成長,毛利率在營收達規模經濟下,回到高檔。
 
 
✅凱基對 #奇鋐(3017)看法
隨伺服器CPU與GPU世代更迭,TDP上升趨勢使散熱解決方案逐步由散熱管升級至熱板(VC)與3DVC,風扇也由單轉扇演進至雙轉扇。尤其在AI伺服器單機的散熱元件均價較通用型伺服器成長4~10倍。
有鑑於AI訓練伺服器(H100/H200/MI300/ASIC)對3D VC的需求漸增,公司將在中國與越南擴充產能,預計月產能將自4Q23的2-3萬顆增加至2Q24季末的25~30萬顆。而預期2024年底至2025年B100/X100上市後液冷需求升溫,奇鋐也將規畫推出相關產品(液冷板、冷卻液分配裝置(CDU)、風扇門與歧管)。
凱基預期公司將跟隨散熱升級潮,而伺服器營收成長將帶動2024~2025年毛利率上升至23~25%,每股盈餘則分別上看18.35元、22.97元,高於2023年的14.19元。除了伺服器外,PC需求復甦與折疊式智慧型手機需求大增也將驅動2022~2025年獲利年複合成長25%。
投資建議:我們首評奇鋐,給予「增加持股」評等,🔺目標價455元,基於2024~2025年平均每股盈餘20.66元的22倍。公司的競爭優勢將使其較同業評價溢價。
 

<本文轉載自 我是產業隊長 張捷 粉絲專頁 >
 
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對於個人交易決策,務必獨立思考、審慎評估,並自負投資風險。

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產業隊長 張捷 小檔案

法人經歷
•研究員:3年
•研究部電子組組長:1年
•操盤基金經理人:3年
(為同時期 最年輕的基金經理人)

操盤手經歷
•私募基金操盤人:6年
•現為凱秋投資公司投資長
•講師經歷:SMART、先探講堂、先探金融家、
  今周刊〈產業冠軍假日班〉

 


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