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傳奇分析師的全壘打王投資法 p.108

傳奇分析師的全壘打王投資法 p.108

莫布新認為投資是一場心理的戰爭,更是一種「機率」與「選擇」的遊戲,從尋常的地方嗅出不尋常的機會,跳脫傳統思惟,投資才能大獲全勝。

在華爾街提起麥可.莫布新(Michael Mauboussin),往往都會和投資心理掛在一起。在美國證券市場專攻產業研究的人不少,但同時兼修投資心理學的人就不多,就算能兩者兼有,能像莫布新如此博學的王牌分析師也不多。

《魔球投資學》(More Than You Know)就是集其近年來思想大成的著作,《今周刊》特地在中文版出書時進行越洋專訪,請他談在全球股市震盪的過程中,投資人心理應該怎樣修煉,才能在機會再來之時,創造豐收。以下是專訪內容大綱:

首先投資人要認識的是,在投資世界中,沒有全贏或全輸這檔事,只有贏多、贏少的機率問題,就像我在《魔球投資學》中所舉出的例子,美國的全壘打王貝比魯斯,他被三振的次數相當多,但最後為何仍然成為棒壇最傳奇的巨星?其一是只要被他打到的球,都飛得很遠,其二是他能在長期的時間內,維持打出全壘打機率比同儕高出許多。

學貝比魯斯 讓贏得的比失去的多

貝比魯斯的成就,與投資一樣,如果能長時間選對時間,選對標的,選對該壓的比率,大勝小敗,那才是成功的投資人。因為干擾市場的變數太多,公司基本面也許幾年才變動一次,但市場的情況卻是瞬息萬變,因此要能在一段長時間內,贏多輸少,那就要克服一般在投資心理上容易碰到的弱點了!

千萬別以為這是簡單的功課,特別是當股市出現「黑天鵝」時(編按:「黑天鵝」是指:出乎意料且令市場有重大轉折的事件,如:九一一事件);這次的次貸風暴,就是典型的黑天鵝事件,因為影響到底有多大,沒人可以知道。黑天鵝效應一旦出現,對投資心理衝擊最大,最易出現恐慌,對樂觀的投資人傷害尤深,因為他們很可能已大量利用融資投資股票。

在大修正來臨之時,還能挺起腰桿進行投資,在心理層面來說,是非常非常不容易的事,一般人通常對投資的反應是,當大家認為好的時候,一古腦兒全面看好,當看衰時,全面看衰,甚至根本矇住眼睛不想看。

我曾寫過一篇文章,點出幾個最重要的投資心理障礙,其中第一個、也就是最難的就是必須要克服「怕輸」(loss of aversion)心理。

我記得一位非常有名的心理學教授曾經做過一個有趣的實驗,研究「怕輸」這件事。他把實驗對象分為兩組,一組是頭腦曾經受過傷害的人,他們感覺不到恐懼、傷心或所有的負面心理因素;另一組是完全正常的人。他讓兩群人比賽擲銅板,參加實驗的人用銅板正反面決定輸贏,猜錯的人必須把手中一部分錢交出,交出之後,可以決定是否願意繼續比賽;結果經過幾輪比賽下來,頭腦受過傷的那一組人,比正常的人贏得更多的錢。

害怕再損失 往往失去了贏的機會


歸納原因發現,正常的人在猜錯或賭錯幾次之後,就因為害怕損失而不願意進場;但那些頭腦受傷的人,卻完全不受影響,繼續參與賭局。長期下來,這些參與賭局的人,贏的錢,比未能持續下注的人多。

這個情形,顯示「害怕再損失」這個心理狀態,對投資行為及心態,確實會有相當不小的影響。

怕輸,每個人都會,只是程度大小不一。優秀的投資人會勇於面對自己怕輸的心態,不斷提醒自己或分析自己的投資行為,不要掉到心理的陷阱中。在大贏的時候,他們提醒自己要小心;在輸的時候,提醒自己別太悲觀,應該樂觀一些。

要克服怕輸的心理關卡,找專家沒有什麼幫助。每當我講出這個觀點時,很多人都不以為然,甚為惶恐地表示:「不找專家,那能找誰呢?」

回答這個問題,我常拿賭馬當比方。所有賭客在下注之前,大多會了解各匹馬的特性、速度及過去表現紀錄,這些就像是研究股市基本面。但每一場比賽牽涉的因素太多,像騎師的狀況、天氣、對手情況、場地狀況,不一而足。就像市場一樣,沒人能長期準確預測下一分鐘是漲還是跌。

賽前分析雖然能告訴你每一匹馬的速度,但選擇何時壓注、壓多少金額、壓多少次數,都還在賭客自己的手上;就算你知道每一匹馬的情況,還是很難贏錢。投資市場就像賽馬場一樣,是一個複雜適應系統(complex adaptive System);投資人克服怕輸的心理壓力,並利用分析的方法,把籌碼長期壓注在機率最高、回報最多的標的上才能賺錢。

不找專家,一般人要如何做到呢?第一、必須認識並承認「怕輸」這件事的存在,體會這種心理狀態是非常強大且具有影響力的,隨時會影響你的投資判斷。

第二、謹記這個巴菲特講的老生常談:「當別人恐懼的時候,你應該貪婪一點;當別人貪婪時,你應該恐懼一點。」偉大的投資家知道沒有天天過年這件事,他們會把最多的籌碼,在大家都不看好的時候,壓注在「可能性」最高的賽馬上。

第三、也是相當重要的一點,每天,你都應該拿一張白紙出來,忘記過去的表現,給你的投資組合一個合理的價錢,並估算一下:如果這家公司股票要值現在的價錢,未來應該有怎樣的表現才合理。另外,寫下你買進或持有的理由,看看這些理由有沒有改變,並檢討一下自己的投資行為,是否跟隨著這項規律走,這樣就可以盡可能消除心理層面的干擾或恐懼。

投資要成功,就像人生要周全完美一樣,需要多面向關照,沒有人能幸運的一直贏下去,或永遠都站在贏家的一方,只要掌握適切的賠率,能賠得少、贏得多,那就是邁向成功投資的重要一步。

/小檔案/
麥可·莫布新
現職:美盛(Legg Mason Capital Management)首席投資策略師
經歷:瑞士信貸銀行(Credit Suisse)美國首席投資策略師、哥倫比亞大學商學院財務學副教授
著作:《魔球投資學》(More Than You Know)、《Expectations Investing》

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