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依黃金比例架設基金資產安全網

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金融海嘯後,全球經濟體實力重新洗牌,資產配置也應有新思惟。

楊偉凱

債券基金

攝影/劉咸昌

663期

2009-09-03 14:56

一場金融海嘯,粉碎了許多過去習以為常的投資思惟,固定收益商品不一定保本,避險基金不一定能夠避險,即使分散投資於全球及不同資產的核心基金,同樣的也跌幅不小。在金融海嘯一年後,核心及衛星基金應如何重新看待?

基本上,核心基金就是要分散投資於全球市場,類型可以是全球資產配置(全球平衡型)基金或全球股票型基金加上全球債券型基金,或是以此為投資基礎的全球組合基金及全球ETF基金。事實上,核心基金的定義並沒有因為金融海嘯而改變,改變的是投資內容及策略。

此次引發金融海嘯的震央在美國,從次級房貸引爆,一直延燒到次級債券市場,導致大型金融機構瀕臨破產邊緣,最後引發信用市場危機及其他消費性貸款的崩盤。過去二十年來,美國市場對於全球經濟成長的貢獻,約占四成以上,是全球最大的經濟體,美國之所以能維持這麼長時間的經濟榮景,其中一大部分是靠消費性貸款在支撐,而金融海嘯的發生,使這項缺陷完全暴露。

 

美國式微 提高新興市場投資比重

 

金融海嘯過後,美國民眾深怕失業,加上金融資產縮水,不敢再過度舉債消費,也開始懂得儲蓄。二○○九年五月美國的儲蓄率為六.九%,創下一九九三年十二月以來的新高,但是,儲蓄率升高,代表消費將減少,這對經濟成長有七成來自消費的美國,反而是不利的因素,因此,金融海嘯後,確定美國對於全球經濟的影響力會逐漸式微。

除了美國,歐洲及日本等先進國家,也都面臨相同的問題,未來的經濟成長將不如從前,取而代之的將是具有人口優勢及具有潛在內需市場的新興市場,如中國、印度、巴西等等,因此,未來投資人在決定全球投資布局時,應提高新興市場的比重。

一般而言,基金經理人在做全球資產配置時,多半是參考該國股市占全球股市的比重,因此,美國加上歐洲及日本等已開發國家的股市,約占七至八成,但是,如果大家只投資這種傳統配置的全球股票型基金,未來的投資報酬率,將會遠低於過去一、二十年的平均值。

個人建議資產配置的比率為:已開發國家五五%、新興市場國家四五%。投資人可以採用兩種投資方式達到這個資產配置目標,第一是直接找配置比率接近上述建議的全球股票型基金;第二是七成五的資金投資於傳統全球股票型基金(已開發占七五%、新興市場占二五%),然後將二成五的資金投資於全球新興市場基金,換算下來,也很接近上述的建議比例。

 

波動加劇 核心基金也要逢高調節

 

從這次金融海嘯的崩盤,我們得到的教訓是,即使是核心基金也應該逢高調節,否則很可能把過去數年累積的投資成果,在短時間內化為烏有。

以全球股票型基金而言,過去的年化標準差約為一○至一五%,但是,現在已經拉高至二○至三○%,主要原因在於衍生性金融商品、電腦程式交易及槓桿操作,未來股市的波動程度也會日益增加。至於如何調節呢?就是得持續觀察一些能顯示市場冷熱的指標,包括成交量、VIX恐慌指數、本益比、股價淨值比及重要技術指標等等,在股市上漲的過程中分批賣出,保持「進少出多」的原則;在股市下跌的過程中分批買進,保持「進多出少」的原則。

除了上述傳統型的核心基金外,近年來也推出不少所謂的「絕對報酬基金」,包括避險基金及計量模型基金等等,這類基金的訴求是:基金表現與市場的多空無關,可以做到在低風險下,尋求穩定的報酬率。

事實上,風險及報酬永遠都是相對的,所謂的「低風險、高報酬」,也只會是短暫現象,這次金融海嘯也打破了這個神話,許多避險基金因投資次級債或槓桿運用過高而倒閉。因此,如果你不了解這類基金的投資標的,也不要輕易地把它們納入核心基金。

 

投機味濃 衛星基金嚴控投資比例

 

衛星基金是尋找短期「機會財」,投機的味道比較濃厚,投入資金不宜過高,過去我建議可以投入兩到三成,但金融海嘯後,全球市場復原需要時間,體質不佳的市場也將遭到嚴峻的考驗,奉勸大家控制在一○%以下,若不幸大賠,對整體投資組合的影響也不大。

「回歸基本面」(Back to the basic)是金融海嘯後,大家得到的省思,經濟為何會成長?投資獲利從何而來?把錢放在這些地方,才能賺到穩當的投資財,其他過於複雜、自己無法了解的投資商品,還是少碰為妙。

(作者曾任渣打投顧總經理,現為理財與投資作家)


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