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基金四王者 剖析股、債、匯市布局

基金四王者  剖析股、債、匯市布局

陳怡慈

基金投資

Shutterstock

692期

2010-03-25 10:34

曾有人說,基金績效就像參加鐵人三項競賽,游泳、自行車、短程馬拉松各擅勝場。叫善泳者去跑馬拉松可能較吃力,身為投資人的你,判斷出今年要「比」什麼項目,至為關鍵。

站在巨人的肩膀上,才有機會看得更高更遠。本屆「金鑽獎」共有八十四檔境內外基金獲獎,其中有三檔基金,不僅拿下彭博(Bloomberg)評選下的三年期與五年期績效第一名,同時,現階段也分別獲得理柏(Lipper)、晨星(MorningStar)等基金評比公司給予最高評級的肯定。

 

這三檔基金分別為富蘭克林坦伯頓全球債券基金、永豐中小基金、富達日本潛力優勢基金。其中,富蘭克林坦伯頓全球債券基金已經連續兩年拿下「金鑽獎」全球市場型債券基金三年期、五年期以及十年期的第一名,說它是「常勝王」當之無愧。

 

永豐中小基金在中小型股價格波動大,賺多賠也多的變動環境中,還能同步拿下今年「金鑽獎」三年期與五年期績效第一名,這位「衝浪王」的經理人如何研判今年台股高低點轉折?我們請到它的新舵手率先預告行情。

 

此外,當新興市場投資熱度不減,而經濟動能卻已失落十餘年的日本,今年有機會因為日股價值被海外投資人低估,以及亞洲區域內經貿活動增溫而受惠,過去五年展現強勁抗跌力道的「抗跌王」富達日本潛力優勢基金經理人認為,可擇優布局中小型股。

 

上述的三檔基金都是由基金經理人直接幫投資人挑選股票、債券、貨幣等資產,倘若投資人想投資共同基金,國內有一千多檔基金,投資人若選基金,也可透過專家替你挑選。這種投資共同基金的基金,又叫組合型基金。

 

今年的境內組合基金共有五檔獲得「金鑽獎」,績效都一流,但投資的受益人數有別,本刊邀請擁有最多人投資的「人氣王」保德信新興趨勢組合基金的經理人,剖析第二季可布局哪些基金,讓你贏在起跑點,投資不輸人。

 

常勝王》哈森泰博 轉持短債、加碼新興亞幣

 

債券價格與利率成反比,隨著景氣回溫,部分國家緊縮貨幣政策,債券型基金是否沒得玩了?有「債券小天王」之稱的麥可.哈森泰博(Michael Hasenstab)正透過把長天期公債換成短天期公債,以及加碼有升值空間的貨幣,雙管齊下因應新的經濟情勢。

 

哈森泰博除了擔任富蘭克林坦伯頓全球債券基金經理人,另也是強勢貨幣、新興國家固定收益等基金的經理人,年僅三十七歲,目前合計掌管基金規模達六五○億美元,是當前最被看好的下一位債券天王。

 

哈森泰博表示,全球債券基金的收益來自三大塊:利息收入、資本利得與匯兌收益。為了避免景氣回溫下的資本損失,會鎖定部分利率水準已經達到當地歷史低點的國家,搶先一步「砍光」這些國家的債券部位,例如:美國國庫券、英國金邊債券與日本公債,歐元區也僅剩零星部位。

 

二○○八年金融風暴期間,哈森泰博大舉加碼「長天期」的韓國公債(一七年到期),但自○九年下半年開始,他則逐漸轉換到三年期的公債,以提前因應逐步遠離的金融危機。

 

長天期債券的存續期長,持券風險高;相較之下,短天期債券短期價格波動大,操作彈性較高。以去年十月為例,韓國三年期公債殖利率曾上揚到四.五%水準,過度反映對升息的預期,連帶投資價值浮現。

 

在這樣的調整動作下,富蘭克林坦伯頓全球債券基金自去年六月起,持有債券部位的平均存續期間已逐月下調,去年五月底時是五.八年,今年一月底時已縮短到三.九三年。

 

儘管新興市場國家較已開發市場國家承受更大升息壓力,但各國經濟情況差異大,部分國家的債券利率仍有下修空間。以巴西為例,因財政及經濟基本面穩健,市場對巴西公債所要求的風險溢酬仍處向下收斂趨勢。

 

印尼也是,該國政府成功安度金融危機,政府負債占GDP(國內生產毛額)比重已逐漸縮減中。

 

哈森泰博認為,巴西與印尼的公債殖利率今年底或明年初都還有下修空間,有機會賺取資本利得。

 

隨著各國逐漸展開復甦步伐,債券投資光靠利息收入可能不敵升息壓力下的資本損失,賺取匯兌收益在哈森泰博的操盤策略中角色日趨重要,他看好新興亞洲國家的貨幣升值潛能。


標的物包括:韓元、印度盧比、馬幣、印尼盾,至於上周引爆中美口水戰的人民幣匯率,哈森泰博認為,人民幣對美元未來十二到十八個月有三%到七%的升值空間。

 

哈森泰博表示,新興亞洲失業情勢明顯改善,央行緊縮貨幣政策,吸引國際資金流入,可望帶動貨幣走升。但目前看來,市場價格尚未充分反映出這樣的差異性,他點名韓國、印度、馬來西亞和印尼最具升值潛能。

 

已開發國家方面,他看好澳洲與挪威。這兩個國家財務槓桿比率低、經濟成長動能佳,澳幣與挪威克郎第二季也有機會對美元走強。至於美元本身,因經濟前景比歐元區與日本要好,美元對歐元及日圓也將維持強勢格局。

 

績效與人氣兼具的保德信新興趨勢組合基金經理人馮士耀表示,第二季布局將核心持有內需為主的新興市場國家,例如印度基金、巴西基金;另外,今年股市難像去年大漲,組合型基金能有一○%的報酬率就算合理。

 

富蘭克林

 

麥可

(富蘭克林坦伯頓提供)

 

■麥可.哈森泰博(Michael Hasenstab)

出生:1973年

現職:富蘭克林坦伯頓全球債券基金經理人

學歷:澳洲國家大學經濟博士

經歷:富蘭克林坦伯頓固定收益團隊研究員

 

人氣王》馮士耀 核心持有印度、巴西基金

 

馮士耀表示,保德信新興趨勢能摘下「金鑽獎」一年期平衡型組合基金桂冠,主要拜去年各國救市下的資金行情所賜,今年股市表現回歸常態,考驗基金經理人的區域配置功力,去年靠運氣,今年靠實力。

 

展望第二季,他已擬妥三層配置策略。首先是建立核心部位,目前看好印度基金與巴西基金。再者,中國領先全球展現強勁復甦動能,中國對其出口品需求較大的中國進口概念,將納入第二層配置,這部分包括東協基金及具有中國概念的相關基金。

 

另外,他也看好本波經濟復甦中,股價漲幅相對落後,研判第二季仍有補漲空間的海外股票型基金,包括俄羅斯基金、拉丁美洲基金。

 

至於全球潛力產業基金方面,則會酌量加碼原油等天然資源基金,以及景氣回春下,獲利逐步增溫的消費性產業基金。

 

馮士耀指出,今年投資難度高,即使屬同類型基金,彼此間績效差異大。以新興亞洲為例,今年以來截至二月底,有些基金跌到負八%,有些可以維持正報酬,正負差距逾一○%,更加考驗經理人挑基金的功力。

 

整體而言,他將秉持由上而下(top-down)的選股原則,先抓出總體經濟的變動趨勢,定位各區域市場的可能表現,進而擇優介入有機會維持正向穩定報酬的基金。

 

另外,為降低對單一檔基金的依賴,並且讓每檔基金都能維持合理的貢獻,儘管可投資的基金標的有幾百檔,但整體持股水位每次均維持在十五到十七檔左右,以利後續管理調控。

 

保德信

 

馮士耀

(攝影/吳東岳)

 

■馮士耀

出生:1975年

現職:保德信新興趨勢組合基金經理人

學歷:台大商研所

經歷:永豐投信基金經理人、統一證券襄理

 

抗跌王》史萊特瑞 日本中小型股值得期待

 

日本深陷通縮泥淖十年,一片不景氣中,羅納˙史萊特瑞(Ronald Slattery)操盤的富達日本潛力優勢基金展現強勁抗跌力道,不論三年期或五年期績效均維持正報酬,明顯領先其他日本股票型基金。

 

展望一○年,史萊特瑞認為,日本短期內還無法擺脫十年通縮環境,物價下跌壓力可能持續到一一年,日銀(日本央行)目前續採定量寬鬆貨幣政策,日本政府也祭出振興經濟措施;不過,地理位置可望讓日本在本波亞洲經濟復甦潮中分享好處。

 

其中,營運較具彈性的中小型企業,在獲利回溫上最值得期待。他認為許多日本中小企業將因全球經濟向上成長、匯率情勢穩定,在新的會計年度上修一○年的獲利貢獻預估值,此外,部分公司大幅削減營運成本,也有助今年財報表現。最重要的是,海外投資人是否扭轉對日股的態度,值得關注。

 

目前看來,海外投資人對日股的持股比重偏低,日股價值有被低估之嫌,海外投資人若認同日本,相信日本有機會享受亞洲經貿回溫的好處,重新對日股展現投資興趣,對日股今年表現將是一大助燃效果。

 

史萊特瑞說,他將持續透過由下往上(bottom-up)的選股方式,替投資人創造收益。具體作法上,除了親自拜訪公司,另也利用本益比、股價淨值比、現金流量法等模型,事先設算出該檔股票未來十二到十八個月的獲利狀況以及目標價位。

 

為控管投資部位,富達日本潛力優勢基金的股票部位維持在六十到九十檔。倘若潛在標的的市價遠低於事先設定的目標價位,就著手買入,倘若價格已接近或觸抵目標價位,就反手賣出,他就是用這樣的方法來尋找價值被低估的股票。

 

富達日本

 

羅納.史萊特瑞

(富達提供)

 

■羅納.史萊特瑞(Ronald Slattery)

現職:富達日本潛力優勢基金經理人

學歷:密西根大學MBA

經歷:Dresdner Kleinwort Benson證券分析師、富達東京研究部主管

 

衝浪王》蔡政哲 四月初見高、七月下旬探底

 

○二年一月四日成立迄今,永豐中小基金已換過六位經理人,平均一年多換一位,儘管如此,仍交出過去五年平均每年報酬率四九%、過去三年平均每年近二○%的亮麗成績,並且獲得今年「金鑽獎」境內平衡型基金一年期獎項。

 

剛剛接手擔任永豐中小基金經理人的蔡政哲說,永豐中小規定,股本八十億元以下的股票,合計須占基金淨資產六成以上,他先把八十億元以下個股拉出,然後篩選日平均成交量逾八千萬元、流動性較佳的個股,目前已建立兩百檔每日必看名單。

 

擔任基金經理人兩年以來,蔡政哲益加覺得由上而下的選股方式比由下而上重要。必須從總體經濟與世界脈動預先研判可能的趨勢,中小企業難憑一己之力預測未來。

 

蔡政哲表示,○八年次貸風暴發生後,景氣在○九年二月落底,之後緩步復甦,去年下半年以來,只要用年增率計算,不論企業營運或總經面的數字都非常好看。

 

不過,基期自去年三月後逐漸墊高,代表今年三月後,年增率要再持續向上的壓力變大;另外,今年下半年,面板、晶圓代工、半導體等新產能持續開出,加上良率提升,有產能過剩疑慮,研判股價會提前到第二季就開始反映。

 

也因此他預估,台股大盤指數可能在四月初見高點後,反轉向下修正,七月中下旬有機會見到底部;目前看來,高點可能在八千到八千兩百點之間,底部不排除回測六千五百點。

 

永豐中小目前有四十到五十檔股票,電子比重較低。蔡政哲表示,第二季將減碼傳產、加碼電子。金融方面,將伺機買進與升息及兩岸題材有關的壽險類股。

 

蔡政哲說,塑化類股近期獲利還算不錯,散裝航運股的殖利率也高,但隨著中東塑化產能下半年陸續開出,散裝航運新船持續到位,對傳產的中線看法保守,第二季將伺機轉進與面板、智慧型手機有關的電子零組件類股。

 

永豐

 

蔡政哲

 

■蔡政哲
出生:1978年

現職:永豐中小基金經理人

學歷:中原國貿所

經歷:永豐投信基金經理人
   永豐投信產業研究員

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