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亞洲、拉美、東歐 三大新興市場突圍關鍵

亞洲、拉美、東歐  三大新興市場突圍關鍵

莊芳

全球股市

shutterstock

781期

2011-12-08 16:32

歐美國家的復甦緩慢、不確定性持續升高,具有成長動能的新興市場早已成為全球投資人關注的目標。《今周刊》特別訪問三位業界知名的基金經理人,解答對於新興亞洲、拉丁美洲與東歐三個熱門區域的現況與後市看法。

一言以蔽之,全球六大央行聯手救市之舉,目的只是「救命」。在「國債市場崩潰、金融市場壞死、歐元全面瓦解」的歐元危機三部曲當中,透過對歐洲金融業輸入「美元活血」,得以讓第二部曲──金融市場走向壞死的時程延後發生,從而爭取更多時間,靜待各方商討出更有效的救市政策,例如發行歐元債券、建立歐元區財政聯盟等。

換言之,央行聯手救市對投資市場的意義,在於「爭取更多時間,靜待市場轉變」。而在新興市場,能不能利用這段好不容易掙得的時間贏回市場信心、讓股票市場反映「經濟成長相對較佳」的基本面?亞洲、拉美、東歐,三大新興市場,也各有「值得靜待」的關鍵轉變。

 

安本亞洲股票團隊主管楊修:亞洲  靜待中國經濟的「軟著陸」訊號


「聯手救市充其量只是權宜之計,或許可以短暫解決銀行流動性問題,但無法徹底解決歐洲的財政沉痾。歐洲領導人仍然必須面對債台高築、經濟遲滯的根本問題。」安本亞洲股票團隊主管楊修(Hugh Young)表示。

自從一九八五年加入安本資產管理集團以後,楊修就展開他對亞洲市場的研究生涯,截至今年八月底止,在亞太區管理的資產規模已超過四百億美元。他旗下的基金得獎無數,個人則在二○○九年獲專業投資月刊《Asian Investor》評為「亞洲資產管理界二十五大最具影響力人士」;今年七月又獲得投資周刊《Investment Week》二○一一年度亞洲區最佳基金經理人獎與傑出成就獎。

楊修認為,目前歐債問題尚待解決、美國經濟有待復甦,新興國家的經濟體質就算良好,也很難置身事外。「但,還是要先講這句老生常談,就成長性來看,亞洲經濟的成長力道勢必超越成熟經濟體。」

至於如何讓市場重新對亞洲的成長「買單」,讓股市價格反映成長力道,楊修認為,「關鍵在於中國,『中國經濟軟著陸』,這是市場正在等待的訊號。」

他並不認為中國經濟發展會走向外界所擔心的「硬著陸」。中國經濟趨緩,有部分原因是政府採取了緊縮政策,以抑制大量的信貸擴張,降低房地產泡沫化的可能性。「日前中國公布製造業PMI指數(製造業經理人採購指數),三年來首度下滑,因此預料在短期之內,經濟成長力道仍將微弱。不過,我想中國政府終究會想辦法撐過去,他們的財政體質強健,足以支撐整體經濟。」

楊修解讀,日前中國人民銀行意外調降存款準備金率,雖不能百分之百的肯定這是貨幣政策轉向的開始,「但至少代表北京政府已將維持經濟成長視為當前要務,接下來,經濟表現與外部環境的動態,將是利率調整方向的重要考量。」

雖然對於中國經濟展望相對樂觀,但在這個「等待期」,楊修卻不認為「陸股」是資金停泊的最佳方向。「多數的中國大型國營企業,往往只為滿足政府政策目標,並不會將股東利益放在第一位。」他繼續補充,加上有些私人企業營運不夠透明,連公司誠信都令人感到質疑,為降低投資風險,「我寧可選擇在香港上市、在中國本地經商的企業,或是像大量出口至中國的澳洲原物料公司,一樣都能受惠於當地內需市場。」

 

國際基金

(攝影/吳東岳)

楊修(Hugh Young)
現職:安本亞洲資產管理集團股票主管、執行董事
經歷:富達國際、MGM Assurance

 

貝萊德拉丁美洲基金經理人韋能特:拉美  靜待巴西連續降息後的效應

 

「拉美市場為何表現不如預期?老實說,我還真找不出個好答案!」二○○二年起接掌貝萊德拉丁美洲基金的經理人韋能特(Will Landers),面對記者詢問拉美市場近期表現不佳,甚至略遜於其他新興亞洲、新興歐洲區域,似乎顯得有些挫折與失望。

 

截至九月底,貝萊德拉丁美洲基金的規模為五十二.九二億美元,仍是全球規模最大的一檔拉美基金,國人投資占比達一六%。去年還獲得理柏評選三年、五年與十年期最佳拉丁美洲股票型基金獎,實力頗受業界肯定。

 

但今年以來,巴西股市下跌達一六%之多,拉丁美洲區域基金平均跌幅更達二○%,難怪讓他頗有壓力。

 

韋能特分析主要投資國家巴西的經濟表現時表示,巴西出口占GDP(國內生產毛額)比重僅約一成左右,對外在經濟依賴度低,應可抵擋全球性風暴。

 

此外,還有企業健全的資產負債表、人民薪資持續調升,「從基本面來看,幾乎具備了隔絕全球危機的條件,但從市場表現結果看來,卻非如此。」

 

他表示,「唯一的解釋,是拉美股市具有高波動度的特性,因此成為投資人在風險意識升高時的優先出脫對象。」

 

不過,韋能特認為巴西連續降息所帶來的經濟刺激效果,最終一定能讓投資市場重新看待巴西的投資價值。

 

「各界普遍憂心巴西的通膨率過高,但事實上,巴西的實質利率(名目利率減去通膨率)仍然高達五%左右,代表這個國家的利率仍有持續調降的空間。」

 

他認為,比起其他利率已降至低點的國家,巴西在面對全球經濟降溫時,至少在貨幣政策上還「有計可施」。

 

的確,上月底成熟國家六大央行同步調降美元換匯利率,巴西央行也第三度採取降息措施,並將外國人股票投資稅從二%降至零,「這些跡象證明了,巴西政府有許多工具,足以用來降低全球經濟趨緩帶來的衝擊。」

 

 

國際基金投資

(攝影/陳永錚)

韋能特(Will Landers)
現職:貝萊德拉丁美洲基金經理人
經歷:美林拉丁美洲基金分析師、瑞士信貸、雷曼兄弟股票分析師

 

霸菱東歐基金經理人嘉蒂雅:東歐  靜待百元油價對俄羅斯的正面助益

 

在台灣核備的新興歐洲區域型基金當中,以霸菱東歐基金最獲國內投資人青睞。截至八月底止,霸菱東歐基金資產規模為二十二.四二億美元,其中台灣人投資比重達四五%,約為十億美元(三百億新台幣)之多。

 

在業界投資經驗超過十五年的霸菱東歐基金經理人嘉蒂雅(Ghadir Abu Leil-Cooper)指出,現在的市場易受消息面牽動,投資人對風險性資產信心不足,造成新興股市價格近期走跌。「不過從另一角度來看,股價下跌對於基本面無虞的市場來說,反而是很吸引人的進場時點。」她說。

 

隨著歐洲國家央行積極救市,歐洲金融穩定基金(EFSF)又將擴增資金規模,這些措施在嘉蒂雅看來,都是有助於修復市場信心的動作。她認為,只要這些政策確實執行,體質穩健的經濟體將有機會再起。

 

「假使一定要選個最有潛力的市場,我想還是俄羅斯。」嘉蒂雅說,這個東歐最大的國家,不只有豐富的天然資源,內需與服務相關產業都正在蓬勃發展中,再加上原物料價格持續走揚,「特別是油價的上漲,近幾月更增加了俄羅斯的經常帳盈餘。」


政府稅收增長快速、企業獲利甚至達到新高,但是俄羅斯股市偏偏又來到近年的相對低點,種種因素都讓俄羅斯成為不可忽略的投資標的。

 

儘管利比亞的戰亂終於結束,但石油的供給產量仍然緊俏,所以嘉蒂雅估計,一二年的油價仍會有所支撐。只要維持在每桶一百美元的價格,都對俄羅斯的經常帳與稅收有很大助益。

 

國際基金投資

(圖片來源/霸菱提供)

嘉蒂雅(Ghadir Abu Leil-Cooper)
現職:霸菱東歐基金經理人
經歷:BZW資產管理公司、霸菱資產管理公司分析師

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