2026 ETF策略論壇》主動式ETF熱！規模上看9千億，主動選股如何跑贏大盤？投信親授「三大投資方向」

《今周刊》於週四(4/23)舉辦「2026 ETF策略論壇」，由臺灣證券交易所副總經理杜惠娟引言，並集結投信業一線操盤人，包含富邦投信總經理呂其倫、主動野村台灣50基金經理林浩詳、國泰投信投資長蔡宜芳、中信投信總經理陳正華，暢談2026年主動式ETF的投資機會與布局策略。

「從去年起，我們很努力與主管機關（金管會）、投信業界討論開放主動式ETF。」杜惠娟分享，主動式ETF由專業經理人操盤，投資人除了關注市場表現，也愈來愈重視「這檔ETF由誰管理」，使經理人專業成為關鍵評價因素之一，甚至帶動業界出現人才挖角的現象，「市場熱度升溫，自然吸引更多發行人投入，不僅過去未發行ETF的國內投信業者紛紛加入，國外資產管理公司也積極進軍台灣市場。」

展望未來，杜惠娟指出，證交所的首要目標是持續推動新型態商品的開放與創新；而在跨境佈局方面，除了將台灣商品推向海外，也希望積極引進海外商品，讓投資人無需透過複委託即可投資。她強調，「商品創新、跨境連結，以及ETF申購贖回平台的優化與自動化，都是交易所近期的重點推進方向。」

▲臺灣證券交易所副總經理杜惠娟。（陳睿緯攝影）

富邦投信總經理呂其倫：台股產業輪動明顯，主動操盤「掌握強勢股」

「為什麼我們那麼看好主動式ETF的發展？有一個原因，台股產業輪動非常快，而主動式ETF的好處是可以隨時調整持股、因應市場變化。」呂其倫分析，台股市場結構相對淺碟型、變化快速，從2016年到2025年期間，漲幅領先的產業已經從油電燃氣、鋼鐵、塑膠，轉向電子零組件、半導體等，顯示歷年強勢主流股不盡相同，也凸顯主動操盤的價值。

呂其倫進一步歸納，台股主動式ETF可聚焦三大投資方向，首先是「高稀缺」，即需求上升導致短期供不應求、具備漲價動能的產業，如記憶體、光通訊、載板、CCL等；再者是「高壁壘」，指具備技術或產業壟斷優勢、擁有定價權的公司，例如先進製程、先進封裝、PCB設備等；最後是「高成長」，指獲利漲幅度高於營收成長幅度的產業，如散熱、滑軌、網通等，「這是我們觀察台股主動式ETF最重要的投資方向。」

▲富邦投信總經理呂其倫。（陳睿緯攝影）

主動野村台灣50基金經理林浩詳：操作風險不只「買貴」，更在「落後市場」

「今天早上市場非常震盪，9點、10點的時候還在創新高，但隨後出現反轉，大家或許注意到，主動式ETF今天的波動，其實比被動或指數型產品來得更大。」林浩詳首先分享主動經理人的日常，經理人往往面臨兩個決策點：第一，要不要降低風險？第二，若今天降低了風險，結果明天市場又大漲，是否就會輸給市場？

他坦言，評估股價是否合理並不容易，「今天早上我們也與整個台股團隊開會，大家普遍認為，有些股票的評價已經反映了今年、甚至明年的EPS，但你說真的很貴嗎？我們也不敢這樣講，市場就是持續上漲。」而主動經理人能做的，是在相對敏感、但判斷相對清晰的時機，替投資人主動承擔風險。

林浩詳以實際操作為例，今年3月中下旬，旗下00985A稍微轉為防禦配置，但4月市場突然因停火消息大漲逾千點，「對經理人來說，有時候風險不在於『你承擔了貴的股票』，而是當市場持續上漲的時候，你手上轉成比較保守的現金，可能會有落後風險。」

林浩詳最後提醒，除了主動式ETF商品，被動ETF也不容忽略，尤其在今年AI集中上漲的市場環境下，一些被動產品表現表現不俗，「主動與被動各有優缺點，投資人可以依照自己的偏好來選擇。」

▲主動野村台灣50基金經理林浩詳。（陳睿緯攝影）

國泰投信投資長蔡宜芳：「選股能力」將成為勝負關鍵

「過去兩年，只要買進市值較大的龍頭股，大概都能獲利。不過從今年開始，整個投資環境發生改變。」蔡宜芳以數據佐證，分布在散熱、CCL或設備測試領域的標的，近期漲幅遠遠超越加權指數；與此同時，部分市值較小、同樣與半導體設備測試相關，漲幅也同樣亮眼。

美股情況也是，標普500指數今年以來漲幅約3.2%，而市場熟知「科技七巨頭」表現平平，「這時候選股就很重要，如果選中光通訊類股，漲幅是一路向上；但如果選錯，選到部分軟體概念股就可能面臨30%的跌幅。」

蔡宜芳因此下了一個小結，「進入2026年，不再像過去兩年，只要買市值大的持股就能輕鬆獲利，今年開始『主動選股』將非常重要。」

蔡宜芳也預告國泰投信後續的發行計畫：包含「多元債券主動式ETF」將靈活配置公債、公司債及新興市場債，以及預計8月推出的「1+3」主動式ETF，將鎖定美國加台日韓的AI科技股；另一檔台股主動式ETF則預計於第四季推出，風格與主動式台股ETF 00400A有所區隔，更聚焦AI供應鏈，由小龍基金原班經理人操盤。

▲國泰投信投資長蔡宜芳。（陳睿緯攝影）

中信投信總經理陳正華：主動式ETF增量驚人，台灣規模上看9,000億元

陳正華從全球趨勢切入，指出資產正加速從高費率的傳統主動型基金，流向低成本、高便利性的「被動式ETF」與「主動式ETF」。

他也觀察到，市場目前呈現兩大高度集中的現象，一方面是「成分股集中」，指數成分股越來越集中在少數大型公司；另一方面則是「ETF發行商的市占高度集中」，傳統被動式ETF前幾大業者即囊括約八至九成的市佔率。

若從數據來看，全球主動式ETF近年複合成長率接近50%，目前占整體ETF市場約9%至10%，美國則略高至11%左右，但如果看「新增資金流入」，主動式ETF的佔比已超過三成。

▲中信投信總經理陳正華。（陳睿緯攝影）

針對台灣市場，陳正華也展現信心。截至今年三月底，台灣 ETF 總規模已達新台幣 8 兆元，且最新數據顯示正朝 9 兆元大關邁進。他指出，「如果以全球平均10%的滲透率推算，台灣主動式 ETF 未來規模上看 9,000 億元，而且台灣的發展速度其實比國外更快。原因之一是台灣ETF的滲透率是全球最高之一。」

他也點出台灣市場的獨特性，不同於日本市場約 90% 的 ETF 由法人持有，台灣一般投資人才是市場主力，這種「全民參與」的結構是推動主動式商品爆發成長的核心動能。

展望未來，陳正華分享，還有一些新的主動ETF產品型態正在討論。海外已經有的單一個股槓桿ETF、虛擬貨幣ETF等，有些風險較高，短期內可能還不會在台灣推出；但像是掩護性買權（Covered Call） ETF、組合型ETF（ETF of ETF）以及主動式多資產ETF，預計在未來半年到一年內，台灣投資人將迎來更多元、更具策略性的投資新選項。