2026 ETF策略論壇》台股輪動加速，富邦投信呂其倫：主動式ETF展現配置優勢

產業輪動加速　主動式ETF搶攻「提前卡位」機會

呂其倫分析，與歐美成熟市場相比，台股產業結構相對「淺碟型」，產業輪動速度快。

以2016年至2025年期間為例，帶動市場上漲的產業已經從早年的油電燃氣、鋼鐵與塑膠族群，逐步轉向電子零組件與半導體，不同階段的領漲產業差異明顯，也凸顯主動操盤的價值。

「每一年漲幅排名前幾名的產業都不太一樣，市場一直在輪動。」呂其倫指出，在這樣的環境下，被動式ETF仍具備長期配置價值，因為產業輪動最終仍會反映在指數表現上；但主動式ETF提供另一種可能性，經理人可以依市場變化動態調整持股，捕捉產業趨勢轉折。

他舉例說明，當前市場由AI相關科技產業主導，在此情境下，主動式ETF可以提高科技股的比重；但如果未來市場焦點轉向其他族群，例如遊戲、航運或水泥產業表現較佳時，主動式ETF也能同步調整持股結構，「這樣的彈性操作，有機會在長期績效上帶來差異。」

▲台股產業輪動，主流族群由傳產轉向電子與半導體。（富邦投信提供/林芷圓攝影）

主動式ETF與傳統基金差異　交易與透明度成關鍵

若從產品機制來看，「主動式ETF」與「傳統主動型基金」之間也存在明顯差異。

呂其倫指出，主動式ETF最大的特色之一，是可以像股票一樣在盤中交易，並透過證券帳戶直接買賣，投資人下單後幾乎可以即時成交並持有資產，交易便利性與流動性相對較高；相較之下，一般共同基金多半透過銀行或基金平台申購，其交易價格採每日淨值計價（通常為每日收盤淨值），且申購流程包含銀行與投信間的行政作業，資產入帳通常需 T+1 至 T+2 個工作日，即時性相對較低。

▲主動式ETF與主動式基金差異。（富邦投信提供）

「主動式ETF，可以說是結合主動型基金與ETF兩者的優點，」呂其倫表示，一方面由專業投資團隊進行選股與資產配置，具備爭取超額報酬的潛力，另一方面也保有ETF盤中交易與資訊透明的特性。

「過去有人形容基金投資像是一個黑箱，你不知道經理人到底買了什麼，」呂其倫說，但 ETF需要每日揭露投資組合，投資人只要查看公開資訊，就可以了解ETF持股內容，投資策略也因此更加透明；此外，市場也可透過盤中即時計算的參考淨值（iNAV），掌握基金資產價格變動。

主動式ETF三大選股主軸：高稀缺、高壁壘、高成長

在實際操作上，呂其倫透露，團隊在台股主動式ETF的投資上，主要聚焦在三種類型企業。

首先是「高稀缺」，即需求上升導致短期供不應求、具備漲價動能的產業，如記憶體、光通訊、載板、CCL等；再者是「高壁壘」，指具備技術或產業壟斷優勢、擁有定價權的公司，例如先進製程、先進封裝、PCB設備等；最後是「高成長」，指獲利漲幅度高於營收成長幅度的產業，如散熱、滑軌、網通等，「這是我們觀察台股主動式ETF時最重要的投資方向。」

▲富邦投信總經理呂其倫。（陳睿緯攝影）

隨著ETF市場快速擴張，產品競爭也同步升溫。呂其倫指出，目前台股市值型ETF同質性偏高，未來產品設計勢必朝向更具策略內涵與差異化發展。

不過，在產品創新之外，ETF市場的費用競爭也日益激烈。業者在追求差異化的同時，仍須面對以更低成本提供更多服務的壓力，將使原本已屬薄利的ETF業務競爭進一步加劇。在此環境下，主動式ETF的真正考驗不僅在於策略創新，更在於能否長期、穩定地跑贏市場。