這波多頭才剛開始 P.100

黑傑克

金融

10萬畢業生面臨失業

2003-05-15 15:52

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今年景氣復甦，企業盈餘增加，幾乎現在就可以斷定，今年的年線收紅。

今年是景氣復甦年，就算再悲觀的分析師，頂多也只是調降今年的預估成長率而已。在經濟由衰退轉為正成長的過程，投資人沒有理由看空股市的，所以可以做一個大膽的假設，今年的台灣股價加權指數年線將會收紅！

當幾年後景氣再度衰退，進入另一個循環時，經濟學家會告訴我們，這一次的景氣循環，是在二○○一年落底，然後在二○○二年開始回升，到了二○○三年成長明顯地加速。

如果我們仔細觀察企業的營收變化，可以比這些做研究的經濟學家早察覺這個趨勢。根據財訊出版的夏季號《股市總覽》，全體上市公司的稅前盈利，在二○○一年全年只有一千五百億元，今年第一季就已經有一千四百億元，幾乎與前年全年賺一樣多的錢。固然企業的營運有季節性變化，第一季通常是獲利最佳的季節，並不能直接拿第一季的數字乘以四，就當作對全年的預估。換成以季的數字做比較，可以更清楚地看出，最壞的情況發生在前年的第四季，此後就震盪走高，回復成長的趨勢。

從歐美的經濟情勢演變來看，對以出口為導向的台灣經濟將更有信心。特別是油價回穩，消費者可支配所得將實質成長，有利於出口產業的營運。

油價對景氣有實質的影響，根據 ING 對美國消費者支出的研究，如果油價能穩定在每桶二十三美元以下，家計單位的可支配所得，花在石油燃料產品上的比重，可望從去年二八％的相對高點，降到二二％、二三％的水平。由於消費者手上可以用的錢增加，未來用在其他消費或投資的金額就值得期待。

其實平穩的油價，對歐洲的好處比美國還大。雖然所有的經濟統計數字，都比美國的數字更糟，德國的財政赤字更接近馬斯垂克條約規定的上限，失去以財政措施振興景氣的能力，但英、法、德這三大歐洲股市，都已經站在年線之上。

景氣回升所創造的多頭市場，絕對不是指數漲到四千四、四千八就能打發的。前年景氣最差的時候，股市的低點是三千四百點；去年景氣觸底回溫，股市的低點是三千八百點。今年的谷底，就是經歷戰爭與瘟疫雙重利空創造出來的四○四四點。就算在空頭市場中的反彈，都可以漲三千點。有大環境成長的支撐，這波的多頭行情才剛剛開始，大盤在一年內漲到六千點應該只是保守的估計。