去年全球股市普遍災情慘重，唯獨大陸股市獨領風騷，無論是以境外投資者為對
象的Ｂ股，或是以國內投資者為對象的Ａ股，漲幅都居全球之冠，不過中共國務
院發展研究中心主辦的「中國經濟時報」日前發表一篇專論，認為今年大陸股市
將面臨十大難題。
業板開市難、開放式基金設立難、券商降低佣金折扣難、印花稅減低難、Ｂ股對
內開放難、基金嚴格監管難、退出機制實施難，以及國有股變現難。
「基金黑幕」報導打亂原訂去年底推出首家開放式基金的計畫
專論中指出，原訂去年底前推出的中國創業板，由於中央領導人態度反覆，從「
積極」到變成「慎重、穩妥」，導致推出的時間至今還未能拍板定案。樂觀一點
的說法是，今年五、六月，中國創業板應該就能推出，但最近這個說法卻已經改
為十月以後。由於政策搖擺不定，中國創業板何時能開始營業，誰也拿不準。
創業板遲遲不能推出，表面上看是「公司法」的問題，但關鍵仍是設立時機是否
成熟，以及創業板的性質和風險問題，甚至是高層的政治角力問題，這為創業板
的推出增添不明朗因素。
而去年以來，大陸當局為了應付加入世界貿易組織的挑戰，證監會決定以超常規
的方式和速度，培育法人機構投資者，但去年十月，一篇︿基金黑幕﹀的報導，
打亂了政策當局原訂在去年底推出首家開放式基金的計畫。
不過，在大陸由於所謂的機構投資者都是國有企業，缺乏具產權約束力的法人治
理機構，也沒有嚴格的內部監管機制，在目前違規流行、監管乏力的大環境中，
實在很難像機構投資者能獨善其身，會完全依法規來操作。
Ａ、Ｂ股價差造成外匯黑市更加猖獗
去年，上海Ｂ股漲幅高達一三六％，而造成Ｂ股飆漲的主因在於過去三年市場持
續低迷，導致股價與Ａ股有較大差距，後來在梁定邦放出可能將Ｂ股與Ａ股合併
的消息刺激下，Ｂ股漲幅一發不可收拾。
但是仔細研究Ｂ股與Ａ股合併的可能性後會發現，由於人民幣不可能實現自由兌
換，Ａ、Ｂ股合併的機會也就微乎其微，甚至允許大陸國內居民買賣Ｂ股的可能
性都不高。
更值得注意的是，由於Ａ、Ｂ股之間的巨大價差，在投資Ｂ股可以獲得暴利的誘
惑下，大批境內投資者非法湧入Ｂ股市場，使Ａ股市場與Ｂ股市場出現明顯的滲
透現象，非法開戶與日俱增。最嚴重的是，Ａ、Ｂ股之間的價差，也可能誘使國
內投資者設法套取外匯而蜂擁投入市場，造成外匯黑市更加猖獗。
國務院雖然發表上述專論，列出大陸股市今年的十大難題，但國家信息中心的另
外一份報告，卻認為大陸今年的經濟將呈現「高成長、低通膨」格局，經濟成長
率可望有八．五％，比去年稍高。
報告中指出，經濟學界對大陸今年經濟形勢樂觀的理由主要包括，從大陸經濟的
周期性波動規律來看，去年是大陸經濟增長回升的轉折點，今年則已經進入穩定
增長期，另外中央政府繼續實施積極的財政政策，為經濟保持較快成長提供了相
當保證。
西部地區將成新經濟熱點
此外，主要行業生產形勢好轉，將支持工業增長速度持續提高；而加入世界貿易
組織後將加快國外資本直接流入，推動經濟增長；執政當局持續開發西部將使該
地區成為新的經濟熱點，投資可能出現活躍的局面。
而對於大陸今年具體的經濟走勢，國家計委做出以下預測：
一、果政府擴大內需政策的力度保持不變， 今年 GDP 的成長率可望保持七．五
％左右。
二、以居民消費價格指數來衡量通貨膨脹率水準，雖然受到去年國際油價、國內
生產資料價格指數變動停滯的影響，價格漲幅仍不會太大，預計消費價格將上漲
一至二％。
三、如果政府國債投資保持一千五百億元人民幣規模，並加快放寬民間投資，適
當改善非國有企業融資條件，社會固定資產投資可以達到八％左右的成長率。
四、如果沒有促進消費的重大政策出現，今年大陸的消費需求成長率可能會低於
去年，社會消費品零售總額名義成長率將達到九％，實際成長率為八％。
五、加入 WTO 對進出口將會有正面助益， 大陸今年的進口商品總額仍將保持二
○％以上的成長，但外貿順差可能進一步減少至一百億到一百五十億美元。
但另一方面，儘管業界對今年大陸的經濟形勢看好，但對市場需求不足能否有根
本上的改善，在實際層面上卻有不小隱憂。國務院發展研究中心市場經濟研究所
副所長陳淮便表示，今年宏觀經濟必須完成的首要轉折，是國民經濟的成長從依
靠供給擴張轉變為依靠需求拉動。
