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不期待大漲連連 可等待物美價廉 P.104

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幻滅是成長的開始,是的,這句話也適用於二○○二年的投資指南。

首先,由本身見證華爾街風雲的投資大師華倫巴菲特告訴大家:別指望九○年代股市狂飆在可見的未來重現。

第二,不必悲觀,如果你仔細瞧瞧研究市場,就會發現,還是有價廉物美的投資標的。

是的,二○○一年結束的時候,華爾街眼中的世界是戰爭、經濟衰退和企業獲利不振。但是,大多數分析師卻是帶著樂觀的眼神看著未來。許多分析師預期美國經濟正處於V形反轉的底部, 所羅門美邦的首席經濟學者魏亭( StevenWieting )語氣很審慎,他說,「我們得看待二○○二年是個過渡的年頭。」不過,留意他的下一句話:「二○○二年是我們展開復甦的年頭。」

所羅門美邦以實際行動表達對這句斷言的支持:調升了他們對標準普爾五百企業獲利的預測,這是近兩年來僅見的一次。


聽聽華爾街的講法

美國《商業周刊》訪問了五十九位華爾街分析師,得出了一個差強人意的說法:明年美國經濟可望成長二.五%,但別期望動輒四%、五%的經濟實質成長、別期待獲利劇烈成長、別期待股價揚升三成。這些好日子已經一去不復返了。

專家說,未來的經濟活動會回歸基本面,消費者支出和家庭所得的關係又正常化了,企業的資本支出也會照著獲利和現金流動的譜演出。至於大家巴望的股票上揚,風險和報酬間環環相扣。

在谷底進行投資似乎正是好時候, 諸如 Legg Mason 的重量級分析師米勒(Bill Miller )就充分利用了上述事實的好處。試問,如果有強悍的特種部隊直撲敵人的弱點,又何須派出大批軍隊在灘頭堡血戰徒然犧牲性命?

簡單一句話, 告別九○年代,看重價值( Value )的投資觀又重回華爾街了。《財星》抓住了這個趨勢,仔細檢查了專家眼中可望在今年扭轉「錢」坤的六大產業,並徵詢了許多基金經理人、分析師、理財專家,在每一個產業精挑細選了兩種股票:第一種是安心股,這類企業擁有最強的火力,足以因應經濟情勢的挑戰。

第二種是黑馬股,這類企業有可能帶給你意外的驚喜,可能是極有前景的產品、可能是市場還未發掘它的價值,或者僅僅是因為股價已經超跌。


還要談科技股幹嘛?

首先談到科技股,在九○年代末期最讓人臉紅心跳的產業,現在卻讓人驚心動魄。整個產業面臨結構性的調整,流血削價競爭還在,庫存閒置問題、資本虛擲,還有產品商品化的噩夢。大致上專家都同意,今年整個科技產業不會有什麼好消息。

那麼,幹嘛提科技股呢?理由是現在正是大吃小的好機會。一些根本就不該上市的公司奄奄一息,錢囊飽飽的「大鱷」正好整以暇,等著吃下對手,擴大市場占有率。

科技股中的安心股:營運獲利率高達四○%、年獲利成長率高達一五%,公司有三百六十二億美元(二○○一年九月止),不用說,你我腦海裡浮現的都是微軟。儘管說,大家都在擔心個人電腦市場萎縮,而微軟有七成獲利來自銷售個人電腦的作業系統,但是微軟似乎不特別擔心這件事情。微軟和美國司法部的官司和解在望,目前的和解版本並沒有對微軟搶進其他市場做強烈的約束。簡單一句話:當市場不好的時候,微軟絕對讓人放心。

科技股中的黑馬股:DVD 概念股突然熱了起來。 美國分析師也認為 DVD 是未來的焦點。 《財星》推薦了美觀( Macrovision )。大力稱許這家位於加州桑尼威爾( Sunnyvale )的小公司「錢」途大好,因為早就在 VHS 錄影帶防盜獨占鼇頭,早就看出 DVD 光碟防盜有利可圖。

美國近五年來表現最好的基金之一 Wasatch 成長基金的經理人卡登( Jeff Cardon )指出, 消費者將逐漸淘汰 VHS 錄影機、購買 DVD 播放機,可以預見美觀未來獲利和營業額將有每年成長二五%的潛力。這樣的預測太大膽嗎?從美觀過去五年來營業額每年平均成長四一%、獲利平均成長三七%來看,似乎並不離譜。

美國《商業周刊》也不約而同地推薦了一支 DVD 概念股 Zoran,這家製造商生產供 DVD 播放機和數位相機使用的晶片而受到青睞, 預估今年的獲利可望成長一倍。


金融服務業誰是老薑?

銀行、券商和保險公司就像是經濟的領先指標,當景氣差的時候,他們最先感受到寒風颼颼,當景氣反轉直上時,它們又是最早生氣勃勃的一群。

在九一一之後,紐約證交所和那斯達克的交易量超越了去年一月以來的任何時候。 投資銀行活動和購併( M&A )、初次公開發行也不再是門前冷落車馬稀。保險業儘管因九一一而必須付出高達七百八十億美元的賠償,但是塞翁失馬焉知非福,美國某些地區的企業保險費飆漲,漲幅甚至達到四○○%。

然而,這是否說明美國金融股近來的好景其來有自?倒也未必。 Prudential Securities 的分析師梅友( Mike Mayo )認為, 裁員等縮減成本的手段的確令人難過,資金市場仍然疲弱,看起來不太可能恢復至一九九八至九九年的高峰。不過,所羅門美邦的魏亭仍然認為,只要是經濟復甦,金融股會是第一個感覺到的。

金融股的安心股:為什麼推薦花旗( Citigroup )?理由也很簡單,花旗在金融服務業簡直是無所不在,不管是商業還是一般放款、投資、保險,乃至於資產管理,花旗都是一等一。

當然,無所不在也意味著風險,比方說,阿根廷政府近日的財務危機,花旗也是受災戶。可是,花旗各個部門極度善於相互平衡,比方說,去年第三季收入短少,消費者銀行業務就增加個而硬是補了回來。

金融股的黑馬股:這匹真是黑馬。它是少數堅持只做投資銀行業務的華爾街貴族,高盛今年三月至九月,從一百二十美元跌到六十三美元。九一一後,高盛翻漲直上。這支股票價值何在?

高盛的股價約為獲利的十五至二十倍。目前的本益比是十八,聽來難以置信,不過,高盛今年每股稅後純益可以賺進四.七五美元。分析師說,股價一拉低就可以買進。


能源類股:震盪是常態

數月前,投資人把能源類股當寶,那時,油價飆漲到每桶三十七美元。但現在居然連阿富汗戰爭都無法讓油價升高,那還提能源股幹嘛?分析師說,能源類股的獲利是和需求而非供給成等比。經濟一復甦,能源的需求和價格自然往上走。

能源股的安心股:想要占能源股的便宜,就請看艾克森美孚,前年獲利一百七十億美元,現金流入兩百億美元,堪稱能源股中效能最佳的企業。更驚人的是,以《財星》五百大第一名(二○○一年)的龐然大物卻能夠精準掌握每桶石油的成本。

能源股的黑馬股:Ballard Power 迄今尚未獲利,而它所設計汽車電池仍在研發中, 膽大的投資人也不要孤注一擲。 但這家公司有福特汽車和克萊斯勒(Daimler   Chrysler )的金援,今年內將推出第一款大量生產的燃料電池,供建築工地、船隻和住家使用。

醫療產業的勢力越來越大,包括製藥、醫療保健和研究機構,在大環境不景氣的時候,就被視為良好的避風港。

醫療保健股中的安心股:毫無疑問,一定是輝瑞( Pfizer )。手中握有包括威而鋼在內七種重要的藥, 篤定傲視群雄。 最「性感」的藥物是降膽固醇的Lipitor, 專利權到二○○八年才到期,未來三年每年的使用量還可望成長一五%。

醫療保健股中的黑馬股: 聽說過 Forest Labs 嗎?以抗憂鬱症藥物 Celexa 領軍, 五年內營業額由四億美元成長到十億美元, 接下來還會陸續推出新一代的Celexa、治療阿茲海默氏症和高血壓的藥物。

景氣不好,你會因此少刷幾次牙、少洗幾次澡?在二○○一年第四季標準普爾五百企業整體獲利下降兩成之際,其中的消費性產品類股卻大發利市,締造兩位數字的成長。那麼景氣好轉時,消費性產品豈不是就要失色了嗎?華爾街是有這樣的憂慮,不過,原料成本走低,再配合美元疲軟,那就萬無一失了。


媒體及娛樂股:吃苦當吃補

消費性產品股中的安心股:Kroger 正是「惦惦吃三碗公」的最佳寫照。全美最大的超市連鎖,兩千三百家門市、五百億美元的營業額。靠著中央化採購系統把成本壓到最低,在去年創造一五%成長之後,他們今年還想挑戰一六%至一八%的成長率。

消費性產品股中的黑馬股:寶鹼度過不怎麼好的一九九九年、二○○○年,終於走出了自己的路。 裁員、重整加上收購可麗柔( Clairol )的聰明做法,寶鹼終於上道了。

苦日子來的時候,媒體及娛樂股就大受打擊。美林估計,去年美國廣告支出縮減三%,今年還會再萎縮一%,將是自一九三○年代的「大蕭條」以來首度出現連續兩年萎縮。

苦的還不止於此,九一一恐怖攻擊之後情況更慘,不停播出新聞節目,提升了收視率,但是廣告卻稀疏得嚇人,營業額短少了三億兩千萬美元。遊客無心出遊,主題公園乏人問津。甚至還出現大型連鎖戲院申請破產保護的慘事。總而言之,在這行可沒有「好玩」的事情。

媒體及娛樂股中的安心股:朝著原本就具有生存條件的去找,維康( Viacom )就是。 哥倫比亞廣播公司( CBS )、MTV 和派拉蒙的母公司已經成為一個觸角極廣的娛樂帝國。儘管廣告收入銳減少,維康股價去年跌了八%左右,到第四季又扳回來,而且拜九一一之賜,旗下原本表現不佳的百視達也報佳音,至於 MTV和 VH-1,一直都是模範生,絕無差池。

媒體及娛樂股中的黑馬股: Comcast 可能買下 AT&T 嗎?傳聞 Comcast 股價大挫,看似是因不自量力遭到投資人處罰,卻使得它成為值得買入的股票。

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