持續抱股有錢再加碼 P.102

2003-09-04 17:28

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這年頭，異常的不只是氣候，市場也在改變。

舉例來說，新聞常在講「三大法人如何如何……」，可是以前說自營商、投信、外資是三大法人，因為他們的動作會主導台灣股市的發展，所以要查其言、觀其行，當作進出的依據。可是現在的實況還是這樣嗎？今年非常明顯，外資才是主導台灣股市走向的最大單一力量。

這是歷史發展的必然結果。當金融業紛紛走向金控公司大型化之後，看天吃飯的證券自營業務，在業務穩定發展的要求下，自然只有日漸萎縮。想想看，強調風險控管的傳統銀行家，要如何去接受操作股票所帶來的不確定風險？更何況這三年來，自營業務往往是券商事業部門的虧損來源，無怪乎自營商在市場上的身影逐漸淡出。

投信是另一個故事，看起來蓬勃發展，實際上跟安樂死差不多。

從證券投資信託公司的家數一年比一年多，所發行管理的基金支數成長統計來看，這個產業是大有前途。可是再分析資產內容，沒有成長的，除了客戶的財富之外，整體投信公司所管理的股票基金規模，事實上也是萎縮的。五年前投信公司所管理的股票基金，還有三千億元台幣左右，奮鬥五年之後，現在他們管理投資台灣股票的基金規模，剩下不到兩千億元。共同基金的交易量之所以還能占一定的比率，主要原因是基金經理人遠高於市場平均的買賣周轉率，所以少少的錢，可以為證券經紀商創造大大的業績。很明顯的，這樣的績效、這樣的投資邏輯，不太有參考的價值。

花了那麼多篇幅，只想說一件事：世界不會停滯不動，過去重要的資訊，現在可能一點影響力都沒有！同樣的，最近常會看到的分析，九月通常不會漲，中秋節前後股市氣氛不佳……等等；再加上這兩周來，指數雖然從五千三百點漲上來，可是成交量一直不大，成了技術分析派說的「量價背離」，更叫投資人心慌慌。買、賣、或者持有？可真是大考驗。

如果依前面說的三大法人模式來看，答案其實很簡單：持股續抱，有錢再加碼。為什麼量不大股價可以漲？因為籌碼安定。

可是，增資股出籠，加上那麼多公司發行海外可轉換公司債，而且這些可轉債很多都被轉換成股票賣回台灣市場，甚至，還有人說，國安基金已經在出脫持股，所以籌碼並不如想像中安定。

股票供應增加是真的，但是換一個角度，這麼多籌碼散出來，結果股價還漲，那又是誰收走的？難道上周提出來定存金額減少的統計，不能引起一些聯想？在比較利益之下，現階段投資股票還是比較有利的。

我不是死多頭，只是研判並追蹤趨勢而已。資金的流向、景氣循環的方向、企業獲利的成長，都支持多頭趨勢仍在進行中；為什麼要因為吃月餅就改變看法？（作者為資深股市投資專家）