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高利率又喊狼來了? P.140

高利率又喊狼來了? P.140

2007-06-28 17:25

美景氣沒有V型反轉的跡象,物價也沒有大幅波動跡象,石油起起落落,黃豆是漲了,但玉米跌價,鎳、銅也都拉回三成以上,硬拗有通膨壓力實在勉強。

美國債券天王葛洛斯說,交易生涯二十五年經歷的多頭到了盡頭,該準備過苦日子了。其實,類似的話他去年說過,三年前也講,但當波動結束,他又開心地勸客人多買些債券基金,逢低攤平也。

當然,過去錯不表示這回也錯,美國公債殖利率短期大幅上揚是事實,但是趨勢嗎?美國的雙赤字常態性存在超過五十年了,憑什麼在這特定時點發作?五月統計,中國持有美債數量下降,恐怕才是這回債券崩盤的主因。北京應該沒在市場上出貨,只是每個月新增的外匯存底不再上貢而已。供給沒減,需求一個月少了兩三百億美元,價格不跌才怪。

這招以前也曾出現,八○年代怕豐田車消滅底特律,華盛頓祭出各種爛招打日本人,除了逼匯率升值,同時想買的不賣,出問題的猛推銷。日本熬不住了,派日銀出面說要研究外匯組合調整,潛台詞為:再鬧,老子就不買你家公債了!就這樣大家又和氣生財,各種經濟制裁手段自動消弭。

美景氣沒有V型反轉的跡象,為何降利需求消失了?物價也沒有大幅波動跡象,石油起起落落,還在每桶七十美元上下盤旋,黃豆是漲了,但玉米跌價,鎳、銅也都拉回三成以上,硬拗有通膨壓力實在勉強。

除了中國,其他地方其實不嚴重。所以美債波動很可能是二二八中國股災的另個翻版,錯把噪音當神諭。還有一點,明年美國換總統,大選前一年貨幣政策只有由緊轉寬,沒有在這時上發條的二百五。

真正危機是日本,七月國會改選後,可能調整零利率政策。如果借日圓成本提高,做套利交易的對沖基金將首當其衝,新興市場、高收益債券會重演去年七月的小型股災。日本央行過去二十年為世人提供多項爛決策比貪汙更可怕的實驗,它的下個動作,往往是諸多可能中傷害最大的選項。

在外頭流竄的錢很多,當然各國央行是最主要的製造者。在貨幣供給額成長高於實質商品生產成長時,依貨幣理論肯定有通貨膨脹的,但過去三十年創造出更多虛擬的金融商品,消化掉過多的流動性,此為理論不足之處一;以前印鈔票的特權是政府獨享,但全球化在金融業結果就是境外金融中心猛設,衍生性商品無法有效管理,私人也有能力創造管制外的貨幣供給,重傷理論實用性,這才能解釋前面描述市場不鳥政策的現象。

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