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存股助理第306期︱投資沒有鐵則、「買藍賣紅」比你想的不容易

存股助理第306期︱投資沒有鐵則、「買藍賣紅」比你想的不容易

謝富旭

產業趨勢觀察

shutterstock

2023-03-29 17:00

景氣對策信號出現連續第四個代表低迷的藍燈,存股族見獵心喜,但我們奉勸別太衝動,也別把「買藍賣紅」視為是顛撲不破的鐵則,因為裡面有一些不為人知的盲點。

國發會(國家發展委員會)所統計的「景氣對策信號」,今年二月為10分,創下14年來最低紀錄。這也是自2022年11月以來,連續出現代表景氣很低迷的第四個藍燈信號。

 

價值投資門派一直流傳「買藍賣紅」的不敗投資心法。意即,應該在藍燈時景氣低迷時持續不輟地買進,進行撈底,等到景氣變熱絡時,信號轉紅時再進行減碼。這套方法讓許多存股族奉為圭臬!

 

投資沒有亙久不變的「鐵律」,贏的唯一鐵律就是不斷調整與修正

 

投資人對「致勝公式」、「獲利鐵律」、「賺錢法則」、「贏家心法」‧‧‧這種被過度簡化的道理非常著迷,中毒嚴重者深信不疑,導致不知變通,往往一敗塗地還不知悔悟。世界上如果有這種投資不敗鐵則,每個人都是贏家,就不會有輸家了啊。這種看準人性貪圖「一勞永逸」的弱點,也是醞釀詐騙的最主要沃土。

 

根據景氣對策信號,在連續藍燈之際進行抄底真的無往不利嗎?個性多疑的我總是半信半疑,抱著聽聽就好的態度處之。我們趁著這次「連四藍」,整理了過去20年來,景氣連續藍燈時期,台股前後的表現(整理如下表)。發現,藍燈抄底的投資策略,其實是有頗大盲點的!

 

盲點一:長藍燈式的不景氣,持續時間比我們預期久,您有足夠的耐心嗎?

 

過去40年來,景氣對策訊號有十三次落至藍燈(綜合判斷分數16分以下)。其中,有七次出現藍燈後,在3個月就彈回藍燈以上,我們姑且以「短藍燈」稱之。但也有六次(包括這一次),藍燈連續亮3個月以上,我們稱之為「長藍燈」。

 

過去五次的長藍燈最少歷經九個月結束,最長歷經十五個月才結束。如果是短藍燈的不景氣,熬3個月投資人應該還有耐性。如果是長藍燈型的不景氣,動輒一年大半載的,我很懷疑大部分的投資人是否有那個耐心。

 

高估自己的耐心通常是存股型投資人最大的致命傷之一,美國矽谷銀行的管理階層拿存戶的錢買美國公債時,遇到聯準會升息急急如律令,當時也認為自己會撐得過去,只要撐到債券到期日一到,帳面虧損就會一筆勾銷了啊,結果又怎樣?台灣一大堆人買儲蓄險,買的時候也自認為自己可以撐到還本領息,試問有多人中途解約,賠了本金又浪費時間!至於這次不景氣,我們最好要有長藍燈的心理準備。

盲點二:長藍燈時歷經的股市持續下挫,可能比您預期更為劇烈

 

有一些存股族認為,藍燈時期可以買在底部,是進場的相對安全點。根據我們的統計,參見上表,好像是這樣沒錯。比如說2000~2002年、亮藍燈連續15個月期間,台股還上漲10.11%哩。2008~2009歷經9個藍燈期間,台股僅下跌1.1%;2011~2012年連續出現10個藍燈期間,台股大盤僅下跌約2%。

 

不過,藍燈是股市築底期,並不是亙久不變的鐵律喔。1995年的九個藍燈期間,台股依然重挫25.7%。這是大盤喔,如果大盤跌個2成多,很多個股的跌幅動輒是腰斬或膝蓋斬的。2015~2016年10藍燈期間,台股下跌近10%,意味著很多個股跌幅動輒是20%~30%。請問,在如此劇烈跌幅下,你仍具備勇氣與足夠的資金進行藍燈撈底嗎?

 

盲點三:藍燈結束後的一年,台股漲幅並不如我們預期強勁

 

即使握薪嘗膽、艱苦卓絕地在藍燈時完成抄底,俟燈號轉換後的未來一年,據我們統計,台股的反彈或回升遠不如我們預期的美好。藍燈結束後一年,台股通常上漲幅度僅在10%上下,比較大的漲幅,通常還要得額外熬個1~2年才會有豐美的果實。

 

況且,藍燈結束=股市上漲,也未必是鐵律喔。比如說2000年至2002年的長藍燈,可能因為亮藍燈時股市已經上漲10.1%了,藍燈結束後的一年,台股反而又下挫11.58%。

 

2022年11月以來的藍燈,在性質與走勢上與2000~2002年頗為類似。首先、在亮藍燈前,均出現高科技股瘋狂上漲的泡沫。其次,開始亮藍燈時,伴隨著股市反彈的出現,這一次反彈尤為激烈。因為,自2022年11月開始亮藍燈迄今,台股已經反彈了高達21%。這是否意味著,這次藍燈結束後,會重演2002年的股市反向拉回,我們反而要有所警覺。

 

「買藍賣紅」只能提供給我們一個粗糙、方向模糊的存股戰略方針,說是一種投資哲學或心法還比較適切些。就如同,一位帶兵的指揮官,如果只熟讀孫子兵法,其他都矇矇懂懂,是無法打勝仗的。他要懂得後勤管理、懂得調兵遣將、懂得天候與地型、熟知各種兵器與兵種性質與優劣,鼓舞軍士士氣,甚至深諳國內與國際政經情勢,審時度勢做出最精準的決策,才能當一個適格的將領。

 

存股投資的關鍵決勝戰場,還是在資產配置與個別企業的基本面。因應不同的狀況,對傳(傳產股)、電(電子股)、金(金融股)與債(債券ETF)做出最佳的應對陣式。而且持續不輟地追蹤企業的基本面,並對其做出盡我們所能的精準預估。

 

時序即將進入第二季,我們依然建議,這波電子業不景氣將比市場預料地嚴峻,應該減碼(強調是減碼,不是出清喔)股價已來到殷實價以上的電子股部位,比如說華立、健鼎、敦陽科、揚博、聯強、崧騰、台積電與中信關鍵半導體。減碼所得資金,7成以現金持有,等待第二季適合時機再出手。3成加碼今年初以來表現弱勢的金融股,如中信金、元大金、群益證。傳產股(即使已經進入殷實價也不調整,因為我們認為殷實價的傳產股如杏昌與崇友具有很強的防禦性),以及債券ETF則維持不變,用這個微調後的資產配置陣式,迎接第二季的挑戰。

 

 

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