存股助理第306期︱投資沒有鐵則、「買藍賣紅」比你想的不容易

國發會(國家發展委員會)所統計的「景氣對策信號」，今年二月為10分，創下14年來最低紀錄。這也是自2022年11月以來，連續出現代表景氣很低迷的第四個藍燈信號。

價值投資門派一直流傳「買藍賣紅」的不敗投資心法。意即，應該在藍燈時景氣低迷時持續不輟地買進，進行撈底，等到景氣變熱絡時，信號轉紅時再進行減碼。這套方法讓許多存股族奉為圭臬！

投資沒有亙久不變的「鐵律」，贏的唯一鐵律就是不斷調整與修正

投資人對「致勝公式」、「獲利鐵律」、「賺錢法則」、「贏家心法」‧‧‧這種被過度簡化的道理非常著迷，中毒嚴重者深信不疑，導致不知變通，往往一敗塗地還不知悔悟。世界上如果有這種投資不敗鐵則，每個人都是贏家，就不會有輸家了啊。這種看準人性貪圖「一勞永逸」的弱點，也是醞釀詐騙的最主要沃土。

根據景氣對策信號，在連續藍燈之際進行抄底真的無往不利嗎？個性多疑的我總是半信半疑，抱著聽聽就好的態度處之。我們趁著這次「連四藍」，整理了過去20年來，景氣連續藍燈時期，台股前後的表現(整理如下表)。發現，藍燈抄底的投資策略，其實是有頗大盲點的！

盲點一：長藍燈式的不景氣，持續時間比我們預期久，您有足夠的耐心嗎？

過去40年來，景氣對策訊號有十三次落至藍燈(綜合判斷分數16分以下)。其中，有七次出現藍燈後，在3個月就彈回藍燈以上，我們姑且以「短藍燈」稱之。但也有六次(包括這一次)，藍燈連續亮3個月以上，我們稱之為「長藍燈」。

過去五次的長藍燈最少歷經九個月結束，最長歷經十五個月才結束。如果是短藍燈的不景氣，熬3個月投資人應該還有耐性。如果是長藍燈型的不景氣，動輒一年大半載的，我很懷疑大部分的投資人是否有那個耐心。

高估自己的耐心通常是存股型投資人最大的致命傷之一，美國矽谷銀行的管理階層拿存戶的錢買美國公債時，遇到聯準會升息急急如律令，當時也認為自己會撐得過去，只要撐到債券到期日一到，帳面虧損就會一筆勾銷了啊，結果又怎樣？台灣一大堆人買儲蓄險，買的時候也自認為自己可以撐到還本領息，試問有多人中途解約，賠了本金又浪費時間！至於這次不景氣，我們最好要有長藍燈的心理準備。

盲點二：長藍燈時歷經的股市持續下挫，可能比您預期更為劇烈

有一些存股族認為，藍燈時期可以買在底部，是進場的相對安全點。根據我們的統計，參見上表，好像是這樣沒錯。比如說2000~2002年、亮藍燈連續15個月期間，台股還上漲10.11%哩。2008~2009歷經9個藍燈期間，台股僅下跌1.1%；2011~2012年連續出現10個藍燈期間，台股大盤僅下跌約2%。

不過，藍燈是股市築底期，並不是亙久不變的鐵律喔。1995年的九個藍燈期間，台股依然重挫25.7%。這是大盤喔，如果大盤跌個2成多，很多個股的跌幅動輒是腰斬或膝蓋斬的。2015~2016年10藍燈期間，台股下跌近10%，意味著很多個股跌幅動輒是20%~30%。請問，在如此劇烈跌幅下，你仍具備勇氣與足夠的資金進行藍燈撈底嗎？

盲點三：藍燈結束後的一年，台股漲幅並不如我們預期強勁

即使握薪嘗膽、艱苦卓絕地在藍燈時完成抄底，俟燈號轉換後的未來一年，據我們統計，台股的反彈或回升遠不如我們預期的美好。藍燈結束後一年，台股通常上漲幅度僅在10%上下，比較大的漲幅，通常還要得額外熬個1~2年才會有豐美的果實。

況且，藍燈結束=股市上漲，也未必是鐵律喔。比如說2000年至2002年的長藍燈，可能因為亮藍燈時股市已經上漲10.1%了，藍燈結束後的一年，台股反而又下挫11.58%。

2022年11月以來的藍燈，在性質與走勢上與2000~2002年頗為類似。首先、在亮藍燈前，均出現高科技股瘋狂上漲的泡沫。其次，開始亮藍燈時，伴隨著股市反彈的出現，這一次反彈尤為激烈。因為，自2022年11月開始亮藍燈迄今，台股已經反彈了高達21%。這是否意味著，這次藍燈結束後，會重演2002年的股市反向拉回，我們反而要有所警覺。

「買藍賣紅」只能提供給我們一個粗糙、方向模糊的存股戰略方針，說是一種投資哲學或心法還比較適切些。就如同，一位帶兵的指揮官，如果只熟讀孫子兵法，其他都矇矇懂懂，是無法打勝仗的。他要懂得後勤管理、懂得調兵遣將、懂得天候與地型、熟知各種兵器與兵種性質與優劣，鼓舞軍士士氣，甚至深諳國內與國際政經情勢，審時度勢做出最精準的決策，才能當一個適格的將領。

存股投資的關鍵決勝戰場，還是在資產配置與個別企業的基本面。因應不同的狀況，對傳(傳產股)、電(電子股)、金(金融股)與債(債券ETF)做出最佳的應對陣式。而且持續不輟地追蹤企業的基本面，並對其做出盡我們所能的精準預估。

時序即將進入第二季，我們依然建議，這波電子業不景氣將比市場預料地嚴峻，應該減碼(強調是減碼，不是出清喔)股價已來到殷實價以上的電子股部位，比如說華立、健鼎、敦陽科、揚博、聯強、崧騰、台積電與中信關鍵半導體。減碼所得資金，7成以現金持有，等待第二季適合時機再出手。3成加碼今年初以來表現弱勢的金融股，如中信金、元大金、群益證。傳產股(即使已經進入殷實價也不調整，因為我們認為殷實價的傳產股如杏昌與崇友具有很強的防禦性)，以及債券ETF則維持不變，用這個微調後的資產配置陣式，迎接第二季的挑戰。

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