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百和的四大競爭力 P.20

百和的四大競爭力 P.20

高齡八十八歲的圍棋天才吳清源,將棋風融入了人生宇宙,認為萬事均有規則,合理則贏,不合理則輸,他也認為棋藝必須簡明,讓不懂圍棋者也能掌握,「合理與簡單」是他縱橫棋界一生的四字箴言。股市投資不也是如此嗎?對散戶投資者而言,觀察企業「合理與簡單」的方法,就是獲利與成長。

美國當代投資大師華倫巴菲特說:「股市投資學習僅需深研兩門課程,一是如何評估一家企業,二是如何看待市場價格。」要達到這樣的境界,唯有學習美國二十六歲股票神童司徒炎恩( Matt Seto )的股市投資三原則: 一是廣泛收集資料、教育自己;二是培養獨立思考能力;三是一切講求邏輯。才能讓投資者以合理的價格,投資一個業務單純、前景明確的獲利成長公司。

每一個人對投資虧損的痛苦,都需要兩倍的獲利才能彌補,而最大的痛苦來源,是未以謹慎態度來更換投資標的,所以每一次更換新投資標的,應先與舊標的做確實比較,比較的基準不外乎四點:標的公司未來長期前景的能見度、經營者的能見度與管理能力、執行長信用的可靠度,與公司目前價格所定位的價值衡量等。

就標的公司未來長期前景的能見度而言,美國與台灣有其完全不一樣的故事內容,美國企業可歸納為三種形態,第一種為百年基業的績優公司,擁有長期的績效紀錄,根基穩固,全球性產品和市場地位強大,如奇異公司(一八九二年成立)、可口可樂公司(一八八六年)、3M (一九○二年)、柯達(一八八四年)。

第二種為優良企業,雖無百年基業之久,但因時空環境而崛起,雖成立一段時間,卻具有嶄新、步調快速、轉身靈活的全球掠奪型公司,如蘋果電腦、英特爾、微軟等。

第三種為菜鳥公司( ROOKIES ),它們是全新的公司,它們的崛起,完全沒有軌跡可查,所處的行業也無經濟歷史可言,但卻常常成為市場最大的動能火苗,像雅虎入口網站、電子海灣拍賣網站、亞馬遜網路書店,所以在美國做股市投資,可以時間來定位長、中、短期投資。

但台灣卻沒有「百年基業」的公司,也少有全球掠奪型的「優良企業」公司族群,只有這十幾年來,附著於個人電腦基礎所形成的菜鳥公司族群,其中有相當多公司,其業務及股價的興衰,往往都快速地在一、兩年內反映完成,從此歸於平淡,真實地反映了台灣中小企業不斷衰敗,卻也不斷新生的細菌繁衍特質。

投資者就是要抓住台灣企業生命力的內涵,絕對不可用長、中、短期來定位自己的投資標的,而是要用投資報酬率的達成狀況來定位,並不斷尋找新起的公司,千萬不要在現有的許多菜鳥公司中,用時間去寄與希望,也就是說,以兩周的時間可以達到三成至五成的投資報酬率時,這就表示已達到相當好的投資獲利,已經完成要求不高的「長期投資」標準,這是重新再輪轉的適時點。

今天擬導入的百和,股本約九億元,民國七十四年成立於彰化和美,原由荷商維克羅工業及董事長鄭森煤等共同投資,七十九年維克羅退出,百和由一七%黏扣帶業務,加入鬆緊帶(一二%)及織帶(一八%)、原料銷售(二二%)等事業。生產基地除台灣外,還包括百分之百轉投資成立的東莞百和及越南百和,以供應兩地的台商,八十七年又百分之百轉投資成立春盛公司,製造及行銷自有專利的黏扣帶||貼而美。

百和董事長鄭森煤強調,企業經營首重研發,以「厭食的豬,換個食槽食欲立增」,來強調開發新產品的重要,視員工如家人,視和美鎮民如家族成員,在一般鎮民心目中評價甚高,是一個市場敏感度高且戰鬥力強,並能將成就收益回饋故鄉的經營者。

分析百和競爭力來自於,一是擁有中國大陸生產的優勢,八十六年八月取得東莞百和百分之百股權,並開始認列收益,以近四年的結構來看,大陸廠獲利約占百和獲利的五至六成,效益極為明顯;除東莞廠供應珠江三角洲的市場需要外,百和去年起開始布局華中及華北市場,預計二○○二年第一季可完成無錫廠的量產準備,大中國的布局接近完成,進入回收期。

二是自動化倉儲管理,縮短交易期:百和的產品特性是少量多樣,所需的原料如色紗種類多得難以計算,為精進效率,在八十六年導入原料的半自動倉儲設備,以電腦來管理原料及成品的進出,大幅降低庫存損失。

三是與國際大廠同步,研發及設計能力強:每年特別設計二至三款產品目錄,每款印製二至三千套,供國外品牌大廠設計師參考。目前營收來自於國際品牌大廠設計師指定的比重達近四成,是相當具設計能力之競爭優勢,且與流行時尚息息相關的全球型之零件供應商。

四是與國際品牌大廠如耐吉( NIKE )、Reebok、 愛迪達( Adidas )、NB (New Balance )、美津濃( MIZUNO )等關係深厚,客戶結構佳,具全球掠奪性,而去年由美國流行音樂新偶像小甜甜布蘭妮為代言人,而大出鋒頭的Skechers 鞋商,也是百和的客戶。 另外,百和也是全美最大鞋子連鎖店年營業額三十億美元、有四六三三家連鎖店的 Payless 指定供應商。

產品結構中有關鞋類部分,近幾年,編織系列配件產品逐漸取代不透氣的皮製品,以喬丹十五代籃球鞋為典型代表,其優點是透氣舒服且環保,尤其自二○○一年起,某超級國際品牌大鞋廠的二十幾款以彈性編織布為鞋型設計竟意外地外流,讓其他競爭廠商大力模仿製造,造成歐美市場蔚為流行。

百和自去年第三季開始接單量產編織系列,目前最大產能約每月一至一.五萬碼(五五英吋寬),月營收約可貢獻一千至一千五百萬元(占一三%);另百和百分之百轉投資的春盛,其主力產品為「貼而美」,係黏扣帶的一種,其材質更為細緻,扣聲柔和,是全世界第三家以專利開發成功的公司,主要用在嬰兒紙尿褲,百和並將延伸至鞋子、醫療用品等其他用途,來擴大市場應用。

目前春盛月產能約八百至一千兩百萬英吋碼,每月營收規模可達一千至一千五百萬元,占營收的一三%,毛利高達四成至五成,為二○○二年起百和業績成長的重點。

其財務結構從二○○一年第三季及近幾年來看,尚稱穩健,負債比率三二%、流動比率一一六%,速動比率稍差,約六四%,係因行業少量多樣特性,需要準備較高的原料所致;存貨周轉約七十天、收款天期約八十天,也屬正常;股東權益報酬率近四年約在一五%至二五%之間。

經營效率方面,二○○一年營收十三.六五億元,較二○○○年衰退了九.七%,稅前盈利約二.三億元,每股稅前盈利近二.五元,今年在景氣復甦,編織系列產品大量出貨、反光材料開始貢獻下,營收及獲利估計可望成長三成,今年每股稅前盈利可望挑戰四元,為二○○○年獲利下滑後,首見自谷底回升,對於目前定存年利率僅二%,是一檔可以參考的標的。

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