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股價是大老闆的第二生命 P.84

股價是大老闆的第二生命 P.84

我們常說名譽是個人的第二生命,今天筆者要說股價是企業家的第二生命。

台灣在集中市場、櫃買中心掛牌的上市、上櫃及興櫃公司,林林總總加起來也有九百多家。可是因為公司業績有別,股價更是相差十萬八千里,高貴的如股王聯發科技威風凜凜地站在令人「尊敬」的七七七元高價,新上市的晶豪也漲到四四五元,大立光電也漲到三二四元,櫃買中心的亞光也曾一度漲到三八○元,櫃買中心二類股的建興電子也漲到三○五元, 即使是興櫃市場,我們也可以找到 IC設計公司驊訊漲到三三○元,生產薄型光碟機的廣明也有二八○元身價。

這些身價高不可攀的公司,他們的經營者也得到社會很高的評價,像是創造股王的聯發科技董事長蔡明介,他的一舉一動都受到外界的注意。


關心股價、但不「經營」股價才是正途

股價是市場公眾評定的價格,股價的認定通常涵蓋了幾個指標,一是參考公司獲利能力,客觀衡量的本益比,例如我們經常很粗略地看這家公司每股稅後純益(EPS 〉
賦與二十倍本益比,例如數位相機大廠普立爾去年的每股純益是三.五三元,以二十倍本益比推估,合理股價應在七十元以上。

其次則必須考量這家公司的競爭力,例如晶圓代工大廠台積電去年每股純益只有○‧八六元,但是台積電股價動輒九十元,本益比達一百倍,而聯電去年虧損,但股價仍有五十元,這是考量台灣的晶圓代工大廠享有世界一級競爭力,反觀如外銷概念股成霖去年每股純益四‧九五元,目前股價約五十五元,本益比只有十倍出頭。

三則要考量經營者的誠信,過去的承諾是否經常退票,公司的財報是否屬實,凡是不良紀錄愈多者,股價愈低。例如昔日股市四大天王之一的游淮銀,旗下的寶祥與東企股價都一度跌到一元以下,如今股市反彈仍彈不上二‧五元,股價跌得皮包骨,市場仍乏人問津,這是市場對經營者投下了不信任票。

很多經營者害怕外界以為他們喜歡炒作股價,經常說「我不懂股票,也不關心股價」,其實關心股價而不「經營」股價才是正途。例如天王巨星台積電董事長張忠謀就十分關切台積電的股價,這次國安基金在美國大賣台積電美國存託憑證(ADR 〉
,造成它們價格重挫,張忠謀就很不以為然地說:「下不為例」,其實張忠謀關心的不一定是台積電的股價,而是台積電的總市值。 

美國股票強調發行股數,用股價乘以發行股數就是市價總值( MARKET VALUE 〉
,市值愈大,公司地位愈高,以台積電為例,台積電股本一六八三億元,若以三月底收盤價九十六‧五元計,台積電的總市值是一.六二四兆元,折算成美元是四六四億美元﹖把台積電放置在美國,已是一家中大型企業。外資買台灣,當然第一個買台積電。 


晶圓代工雙雄處處較勁──曹興誠硬是不如張忠謀

國內兩大晶圓代工雙雄處處較勁,聯電董事長曹興誠動輒吃台積電的「豆腐」,不過聯電比起台積電樣樣略遜一籌,比業績,聯電虧損,台積電獲利;比總市值,台積電一‧六兆元以上,聯電只有六九九八億元;而比起股價,聯電五十二‧五元,台積電九十六‧五元,聯電的股價只有台積電的五四‧四%,市值更是只有台積電的四二‧五%,不管從哪個角度看,聯電都不如台積電。

股價高往往代表了企業或經營者的經營成就。反之,股價太過偏低,不小心就淪為經營危機傳言下的受害者,光寶集團就嘗盡了箇中的酸甜苦辣。 

阿扁坐上總統寶座那一年,國內股市在遍布利空中,有如土石流狂奔而下一般,那一年台股加權指數從一○三九三點狂殺到四五五五點,在那一段跌勢中,由於光寶集團從江英村手中拿下經營不善的致福,那一年致福進行了一次二十六‧三一億元的減資,由於一口氣攤掉六十一‧七八億元的巨額虧損,光寶集團身上背負了一個沉重的爛攤子,不巧的是,光寶集團旗下的核心事業如光寶、旭麗、源興等,自有資本率都不及五成,二○○○年底光寶集團財務危機傳聞四起,董事長宋恭源努力闢謠,但是媒體及投資人仍半信半疑。

在這個疑慮四起的大氣壓中,單是二○○○年第四季光寶股價即從四十五.三元狂跌到十.七元,旭麗從九十一元跌至十七.四元,致福則從四十.一元狂挫到五.二五元,而源興則從八十八元跌至二十一.一元。光寶集團股價出現像溜滑梯股的暴跌慘況,市值慘烈地縮水到三二四億元,宋恭源心中的淒苦可以想見。

不過進入二○○一年,不利的情勢逐漸逆轉,這其中建興電子成了救世主,建興原本是源興的一個部門, 後來分割獨立,建興以光碟機為核心事業,從 CD-ROM到 CD-RW,再跨進 DVD 領域。 建興不但是全台第一大光碟機廠,更是全球前三大廠,建興挾高獲利上櫃,由於成立時間太短,建興勉強登上櫃買中心二類股,去年九一一事件之後,建興的股價還因為市場上對光寶集團的質疑,股價跌到三十五.二元。


建興一口氣大漲七倍──宋恭源實力扶搖直上

去年第四季起光碟機景氣看俏,建興在今年年初端出每股獲利十.○七元的佳績,今年全年預估獲利超過五十一億元,結果股價一輪猛漲,到三月二十九日為止,股價已漲到三○五元,光寶集團旗下有一家股價超過三百元的公司,對宋恭源來說,這是何等榮耀的事。

建興跌至三十五.二元的時候,市值只有一一二億元,但是漲到了三○五元,市值一下子增為一○八三億元,不到半年光景,建興市值增加了八.六倍。建興快跑前進,對建興持股超過七成的源興第一個沾光,今年源興堪稱是雙喜臨門,除了「兒子」建興茁然成長很爭氣外, 今年源興的本業監視器由於從 CRT 轉換為LCD,源興的 LCD 監視器今年起單月生產超過十萬台以上,營收也一直維持在三十億元以上,本業強健起來,再加上業外大利多,九一一以後源興的股價一度跌到十五.八元,沒想到這半年之間竟大漲到七十九元,源興的股價幾乎回到二○○○年萬點行情的位置。

光寶集團有了建興點火成功,源興力挺而上,而其他公司去年也很爭氣,二○○○年光寶的每股純益只有○.九元,去年已上升到一.四七元,今年預估可再成長一倍,股價已挺進到三十八元,而旭麗除了鍵盤、手機按鍵外,去年在多功能事務機( MFP 〉
又取得領先地位,今年每股純益上看四元以上機率很高, 旭麗的股價也挺進到六十七.五元。

光寶集團旗下六家公司,只剩下敦南科技與致福必須努力拚出業績,而建興股價大漲的帶動,也使光寶集團市值一夕暴增,其中光寶從六十九.五五億元增為二四七億元,旭麗則從八十一.四億元躍升為三一五.九億元,源興從一二五.八億元一下子膨脹到五八八.五億元,光寶集團六家上市櫃公司合力創造了二四五三.七億元的市值。

股價大漲,光寶集團實力大增,資金取得更便利,有機會進行擴廠等大規模新事業的投資。其次是集團兵肥馬壯,人才聚集,連落後的致福與敦南今年都充滿生氣。假如今年致福、敦南業績起來,對宋恭源來說,那就「六六大順」了。三是集團市值大增,現在還有誰敢說光寶集團有財務危機?股價大漲自然破解了對公司不利的傳言。


惡炒股價終不能長久──業績做後盾才能堅如磐石

當然,股價的上漲不能建立在人為的惡性炒作,試想一九九○年代惡炒股價的主力,如今安在?九七、九八年瘋狂炒作股價的新巨群、國揚、國產、宏福等集團,如今已不復存在。

上市企業期待股價高,只有一個不二法門,那就是公司的經營者努力將公司經營好,用好的企業形象、高的每股純益取得市場認同,進而提升股價,只有以業績做後盾的股價才能堅如磐石,人為炒作的股價則有如建立在流沙上的城堡。股價過度拉抬,有如加了太多味素對人體造成傷害般,終將傷及公司體質。

不懂經濟的陳水扁總統,這兩年經常動不動就把「拚經濟」的口號掛在嘴邊,事實上,經濟並不是用「拚」的就可達成目標,不過阿扁總統努力開創台灣經濟新局的用心則不能質疑。同樣的,看到阿扁聲嘶力竭喊著要拚經濟,上市櫃公司大股東眼睜睜看著三、四百家公司股價淪為雞蛋、水餃股而還能無動於衷的,那簡直就是麻木不仁了。

相較於很多以不變應萬變的公司,晶華酒店的潘思亮總裁最近祭出了大動作,宣布晶華酒店將減資一半,退回股東每股五元的現金。這個消息造成沉寂多年的晶華酒店股價大漲,潘思亮的大動作值得喝采。

台灣的企業很習慣年年增資配股,很多傳統產業股本無比碩大,本業又缺乏成長空間,面對這個困境,大多數公司都視若無睹,現在潘思亮告訴大家,晶華不再進行其他投資,將公司保留的盈餘退錢給股東,一方面使股東可以活用現金,另一方面晶華股本減半,獲利增加一倍,對股價提升已有立即作用,若以去年晶華獲利九‧○五億元來算,晶華股本減半後為二十一‧五六億元,每股獲利可增加到四‧二元,也就是說每股獲利倍增,進而將改善公司長期以來的低股價。


晶華潘思亮大動作──值得低股價經營者深思

潘思亮說:「晶華累積大量的現金無處可用,多出來的錢,一定要想辦法處理掉才行!」這是負責任的表現,看到潘思亮的大動作,不覺令人想到二○○○年國內三家固網公司展開瘋狂吸金,一共吸走了二千多億元,其中台灣固網吸走了九百多億元尤為大宗,台灣固網到目前為止,在固網的本業投資仍不多,但最大動作就是大舉買進台灣大哥大股票。

儘管台灣固網每股淨現金價值達到九元以上,可是未上市行情價卻僅四元多,如果台灣固網沒有更進一步投資計畫,何不將多餘現金退還股東?拿孫道存來對照潘思亮,值得深思之處很多。

國內有很多大企業家威名顯赫,但是股價卻往往表現出對經營者「缺乏信心」,例如太電去年拜處分台灣大哥大之賜,賺進了五十億元稅後純益,每股純益達一‧五八元,但是太電挺著每股十三‧七八元的淨值,股價卻始終浮不出票面的「水面」。而標榜國內最大民營行動電信業者的台灣大哥大,去年賺進一八○億元,每股純益達四‧五六元,但是股價連反映十倍本益比都辦不到,這是市場對公司信心不足的表現。

同樣的遠傳上櫃像洩了氣的皮球,也是對寄以厚望的大股東徐旭東的一項打擊。遠傳去年上櫃全市場寄予厚望,因為遠傳股票都在大股東身上,不若台灣大哥大股票滿天飛,況且,徐旭東在遠傳上櫃前揚言,遠傳股價漲到一百元也不為過,不過理想與實際表現卻有一大段差距,遠傳去年的每股純益三‧五二元,僅次於台灣大哥大,不過遠傳上櫃蜜月期苦短,漲到五十二‧五元即退回三十八‧四元,如今股價只有四十二元,徐旭東百元不嫌貴似乎是遙不可及的目標。

徐旭東在國內企業界得到的評價頗高,不過遠東集團旗下企業的股價,卻與國內市場期待出入很大,去年台股跌至三四一一點,遠東集團旗下企業七家公司(遠傳尚未上櫃〉
股價全部淪入票面以下,全部都變成雞蛋、水餃股,這堪稱是「奇觀」。其中遠紡跌至八‧六元、宏遠跌到四‧二一元、裕民為五‧三元、東聯為六‧一元、亞泥為八‧七元、遠百為五‧五元、遠東銀行為三‧四四元。

在大風大雨中,遠東集團沒有一家公司能挺立在票面以上,今年台股大漲將近三千點,但亞泥創了台股最小的漲幅紀錄,指數漲三千點,亞泥小漲一六%,而且,遠東集團旗下八家公司中,只有遠紡、亞泥、東聯浮上「票面」,徐旭東堪稱是全台灣對股價嘴巴最有企圖心、但實際上最沒有行動力的老闆。

股價過度偏低,也使公司營運很難脫離泥淖,例如遠東集團核心母體的遠紡,每股淨值十五‧六七元,但是股價只有十四‧二元,一個集團的王牌企業股價連淨值都搆不上,而且嚴重的是股價的市值都抵不上負債,遠紡股本三二○億元,市值是四五四億元,可是遠紡舉債四九四‧五億元,遠紡高舉很大的槓桿,本業獲利卻十分微薄。徐旭東的困境不容掉以輕心。


王永慶對股價「全神貫注」──遠東、長榮、台南幫要加油

國內的大企業集團,過去半年來在股價的回升上,以年逾八旬的王永慶最有企圖心,南科股價大漲六倍,台塑集團市值增加近千億元,而今年以來,台化從十七‧五元漲到四十‧三元,南亞從十八‧一元漲到三十九‧六元,台塑從二十六‧三元漲到四十九‧五元,單單是台塑、南亞、台化、南亞科技四家核心企業即將總市值發揮到七千億元。台塑集團七千億元市值,也使王永慶的高額負債壓力減輕很多。

年紀將近九十歲的王永慶除了拚事業,對股價更是「全神貫注」,同是國內傳統產業的掌門人,包括遠東集團的徐旭東、台南幫的高清愿、長榮集團的張榮發等恐怕都非加油不可,今年台股從三四一一點起漲,隨著景氣回升,股價上揚,傳統產業如何扭轉過去十年來的低股價形象,這是十年來一次大機會,假如大股東仍垂頭喪氣,這些公司的前景恐怕令人難以樂觀。


台股前十大市值公司
排名 集團 3/29總市值(億元)
1 台積電 16784.61
2 聯電 10273.15
3 台塑 6730.15
4 宏碁 4278.33
5 鴻海 3052.09
6 華新 2312.73
7 光寶 2271.37
8 大同 2192.40
9 和信 1997.10
10 太電 1928.85


集團 公司 目前股本(百萬元) 3/29股價(元) 市值(億元)
台積電 台積電 168326 96.5 16243.41
世 界 22000 24.6 541.20
小 計 16784.61
聯電 聯 電 133357 52.5 7001.24
聯發科 3160 759 2398.48
欣 興 6532 45 293.95
智 原 1269 200 253.89
聯 瞻 510 32.2 16.42
聯 詠 2351 131.5 309.17
小 計 10273.15
台塑 台 塑 42381 42.5 1801.18
南 亞 58079 35.8 2079.24
台 化 39439 36.6 1443.47
福 懋 14820 13.8 204.51
南 科 27500 43.7 1201.75
小 計 6730.15
宏碁 明 電 13811 71 980.57
宏 碁 19843 54.5 1081.45
國 電 2343 154 360.83
友 達 29706 50.5 1500.14
揚 智 1415 76.5 108.25
第三波 602 22.2 13.35
建 碁 2015 116 233.74
小 計 4278.33
鴻海 鴻 海 17688 161 2847.74
廣 宇 3441 31.1 107.02
華 升 2125 45.8 97.33
小 計 3052.09
華新 華 新 36130 9.9 357.68
華邦電 44253 25.3 1119.60
華新科 2630 36.9 97.04
瀚宇博 695 31.1 21.61
彩 晶 25600 28 716.80
小 計 2312.73
光寶 光 寶 6500 37.6 244.40
旭 麗 4681 65 304.28
致 福 4887 25.7 125.59
源 興 7488 74.5 557.87
敦 南 2889 26.4 76.26
建興電 3168 304 962.97
小 計 2271.37
大同 大 同 42100 13 547.30
華 映 43753 37.6 1645.10
小 計 2192.40
和信 台 泥 24434 10.2 249.23
福 聚 2595 27 70.05
國 喬 6398 16.4 104.93
中 橡 4000 12.4 49.60
慧 智 3387 14 47.42
中 磊 615 29 17.82
中 壽 6290 10.65 66.99
中信銀 46054 27.3 1257.28
中信證 8576 15.6 133.78
小 計 1997.10
太電 太 電 31562 8.6 271.43
台灣大 37841 43.8 1657.42
小 計 1928.85

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