在今天看見明天

乾坤科技成長力強 P.22

乾坤科技成長力強 P.22

曾獲得證基會所頒「金彝獎」最佳基金經理人獎項,操盤時間超過十年,在某大投信操作單一基金部位達百億元台幣的某名基金經理人,三個月前以四十一歲的年紀離職,目前賦閒在家,自述其心境超乎想像的難過與鬱悶。

七月初在與友人論及未來生涯時提到,自從離職後打電話給目前仍在職的基金界朋友時,連以前以哥兒們論交的操作夥伴,態度反應都冷冷的,留話也經常收不到回話,短短數語道盡舞台上下之間冷暖。舞台不但有上下,就是台上的風光也會輪轉,就像目前利率環境,想想日本,誰都不會去羨慕目前台灣的人壽保險公司的總經理與副總經理群,想到他們面對過往的保單分紅與未來提存責任準備金所產生的麻煩,就令人心寒。

台灣目前的股市,太多的企業假象充塞其間,讓身歷其境的股市操盤手經常疏於對鏡認清自己,擔任產業研究員三年,即可轉任基金經理人,代客操作開放後,部分基金經理人再轉任代操操盤手,培育時間短而快速,很自然地讓相當多的操盤手在擁有幾十億元甚至上百億元的股票投資買權後,趾高氣揚,驕傲而自大,該名離職基金經理人的話,實可作為現職基金經理人及操盤手的最佳借鏡。

人的生活只要是依賴資本家給的權力過日子,頂著受薪階級頭銜,再大權勢的買權都是短暫的,當買權被拔除、風光不再時,能快速地忘掉買權失落所可能產生的孤獨與落寞,就很自然的成為優劣股市基金經理人或操盤手的檢驗標準,擔任操盤手除了無窮盡的壓力,與對客戶財產誠信的盡力維護外,實在是沒有什麼可以驕傲的,再多的掌聲與被奉承的情境,瞬間都可能消失。

試著在每日股票買與賣之間,掛牌公司的發掘與丟棄之間,去學會對人的真正謙卑,做好下台後的財務規畫,培養心靈中另一塊不靠任何人施捨的自主空間,這才是進入股市投資最後可驕傲、可自大的心靈饗宴。

在此謹以清代第一位文人而封武侯的名臣曾國藩(一八一一至一八七二年〉 所說的一段話以共勉:「天下古今之庸才,皆以一『惰』字致敗;天下古今之才人,皆以一『傲』字致敗。吾因軍事而推之,莫不皆然。」

今天要導入的是乾坤,成立於一九九一年,資本額十一.三四億元,主要的產品為薄膜晶片電阻、排阻以及溫度感測器。薄膜晶片電阻較厚膜具有較低之溫度係數、低電流雜訊的優點,排阻主要使用在下游通訊、資訊以及消費性電子產品,而溫度感測器製程和薄膜電阻相似,多半使用在家電等非個人電腦領域,與其他被動元件同業比較,乾坤屬於利基型的公司。

乾坤主要的股東為台達電(持股比重三八.四%〉 以及日本進工業(持股比重七.五五%〉 。日本進工業為世界最大的薄膜晶片電阻供應商,乾坤初期是承襲日本進工業在薄膜晶片電阻技術,並為其代工,隨後以此技術逐漸發展出不同的產品。

除了有堅實的股東陣容外,經營階層董事長為台達電董事長鄭崇華,總經理劉春條畢業於高雄工專機械科,曾任台達電廠長,對產業的動態以及工廠管理有相當的掌握,而業務處執行副總史文景為成大材料所碩士,曾任台達電專案工程師,在技術及產品的開發上有多年經驗,使得乾坤在產品的開發上能快速地切入市場。

在產品具有少量多樣、屬於利基市場以及精密度高的特性下,乾坤具有其他同業所沒有的競爭優勢。其一為技術上的優勢:在 3C 產品傾向輕薄短小以及可攜帶化的趨勢下,零組件也趨向小型化,薄膜晶片電阻的製程和半導體相似,易於小型化,乾坤在產品的開發以及量產的導入、品質的控制上,均有扎實的基礎,目前最小尺寸○四○二的產品已經大量出貨。

在微電阻電流感測器上,乾坤的產品特性為低電阻(○.○○一至○.一歐姆〉 、低溫度係數以及高精密度,主要應用在直流電源轉換器、手機功率放大器等產品,由於技術層次高,目前有能力生產的幾乎皆為國外廠商如松下( Panasonic〉 、IRC 以及戴爾的子公司,故價格具有穩定性。

由於經營團隊來自於台達電子,故對電源供應器的技術及資源也有一定的基礎,今年切入液晶監視器所用的電源模組,對營收及獲利頗有助益,但市場競爭激烈下,目前改朝更高階的電源模組發展,近來從億恆技轉模組封裝技術,開發出的產品可應用在電腦以及家電各產業。

其次,在產品小型化下,良率以及品質的控制難度就愈來愈高,而乾坤承襲台達電以及日商對品質要求的文化,在良率和品質的控管上均有優異的表現,使得其毛利率較高,且在技術與品質的優勢下,足以參與客戶新產品開發的設計,使得其與客戶的關係更密切,不易因殺價而移轉訂單。

第三點,其產品應用範圍不單集中於個人電腦部分,除了主機板以及網路通訊產品外,有五成以上的產品是使用在攜帶型以及多媒體設備的產品上,而家電產品||白金薄膜溫度感測器,目前全世界僅兩家可大量生產,而乾坤的市占率已高達六○%,主要客戶為惠而浦、奇異等,占了營收二成的比重。綜觀其所屬的產業,大部分呈現穩定成長趨勢,使其在個人電腦產業成長趨緩下,業績仍可持續成長。

乾坤今年業績的成長可分為兩方面:既有客戶的成長,以及新產品的開發。乾坤善用大陸生產基地,從薄膜晶片電阻跨足厚膜晶片電阻,提供客戶一次購足的服務。 而新產品則有液晶監視器( LCD Monitor 〉 所用的 DC / DC 模組、用於手機上的電源調變模組以及功率放大器等產品,而高密度排阻、電流感測器和濾波器在手機的應用,對今年的業績有不錯的挹注。

乾坤的創新力量仍為最大的成長動力,除了熱流量計、汽車用一○○○度的高感測器,並且得自國際大廠億恆在電子電力模組封裝技術,將跨入高階電源模組。

乾坤從九八到二○○一年營收分別為七.七七億元、九.七二億元、十二.一七億元、十一.六○億元,而今年上半年合併營收已達六.七三億元,較去年成長一四.七%,下半年營收將持續成長,預計全年可達十五.七億元,年成長率三五%。

乾坤毛利率歷年來均可維持在三○%附近,由於液晶監視器電源模組是外包生產,毛利率較低,第一季下降至二七.九八%,第二季在產品結構調整下毛利率回復至三○%,全年約可達到二九.六%。上半年稅前盈利估計達一.四八億元,每股稅後純益一.三元,全年則每股純益可達二.九元。而就其他財務比率來看,乾坤今年第一季的負債比率很低,僅一○.六五%,而流動速動比率更是高達五五五%以及三五八%,財務結構十分健全。

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