最近常被問起，美國會不會出現二次衰退？在回答這個問題之前，我們要先把不景氣的定義搞清楚。
經濟好壞的認定，有幾個基本方式，最常用的是以成長率正數或負數為基準；第二則以是否超越過去一段時間的趨勢線為依據。比方過去的成長率都在一○％左右，若突然降至三％、五％，大家還是會認為經濟陷入困境。
第三項是以產能、員工、原料能生產多少產品，若需求低於此產量，就會產生庫存，接著便進行一連串過度的調整，經濟於是步入衰退。
所以回到前頭的問題，美國會不會出現二次衰退？我的答案是：絕對會！因為經濟成長緩慢、產能過高；尤其後者還會影響到台灣這一端。當企業停止投資，就業機會減少，消費能力也會降低……如此環環相扣，經濟要好也難。
自一九九○年以來，美國成為全球資金匯集地，數據顯示，過去七年，全球有五兆美元的資金湧入美國；而在此之前的一百年，則只有不到二兆美元「錢進美國」。主要的因素我們在過去陸續提過，因為這段時間世界各地都有問題，巴西、墨西哥、東南亞、俄羅斯，加上千禧蟲（ Y2K ）作怪， 全球資金躲來閃去，結果還是抱著美元最讓人安心。正好這個階段美國企業的生產力明顯提升、利率既高、股市也漲，不但是直接投資有利可圖，連股市、債市都很迷人。
時至今日，美國企業產能過剩、利率下降、美元貶值、資金外流。別看這兩周美元走勢強勁，就以為美元要否極泰來；過去七年流進美國的五兆美元資金，讓日圓從八十貶到一三○，最近這些錢開始陸續外流，讓日圓升值到前陣子的一一五。半年的時間內美元貶值不少，近期出現反彈也是應該的。只是要彈到哪裡我們無法精確掌握，但是可以確定的是，彈完後必定再跌。
近日美國和伊拉克的關係時緊時鬆，其實對全球經濟有正面作用。伊拉克是中東第二大油藏國，這回美國似乎有心要徹底解決中東問題，所以不管是要出兵還是由聯合國派員觀察，石油產量都將增加，油價也將下跌。
過去我們以為油價上漲會刺激通貨膨脹，對於飽受通貨緊縮之苦的全球經濟來說，不啻一帖良方妙藥。但是錯了！油價上漲，若是經濟沒有成長，反而會減少石油消耗，會讓通縮更加惡化。因此美國若能在短期解決伊拉克的問題，石油產量將可增加，帶動油價下跌，民眾便可將省下來的錢消費在其他項目上，經濟的活力便有機會走出谷底。
美國這二、三年才開始進入通貨緊縮，日本則已經走了十三年；當美國的通縮情況愈來愈明確，資金便開始竄逃，其中必然會有一部分流向日本；至今日本的房價物價雖然還是比鄰國貴，但是跟先前相比，畢竟已經跌了很久，也跌了很多了，對國際資金仍然具有一定的吸引力，所以流出美國的資金將可有效刺激日本經濟。一旦日本經濟復甦，不但對股票有利，也將拉升利率的水準。
不過當今日本最大的金融危機在其公債市場有崩盤的可能，因為日本幾乎舉國所有的錢都放在公債市場裡；只要利率一漲，公債價格立刻下跌，其中就算會有一部分的錢進入股市、房市或消費，但不論怎麼轉，公債賣壓肯定大增；所以在未來一段時間內，絕對不要碰日本公債。
日本的零利率讓一大堆苟延殘喘的公司維持不倒，因為利率是零，債務再多也不用付利息，這些公司只要籌得到日常周轉用的現金就可以活下去。產品隨便賣，只要有現金進來，根本不必考慮賺不賺錢。可是有了這一批攪局的公司肆意破壞行情，好公司的產品也別想賺錢；如果好公司、壞公司都沒辦法賺錢，日本經濟怎麼好得起來？
然而當利率開始回升，壞公司因為得付貸款利息，資金周轉立刻出現問題，所以突然會有一大票公司宣布破產倒閉。不過在財務噩耗頻傳之後，我們也將發現，部分體質優良的公司獲利突然暴增，股價也隨著基本面好轉而大漲。這當然是好事一件，也是經濟循環中，最令人期待的部分。
至於歐洲的情況一直都處在美國與日本之間，過去是沒有美國的好，也沒日本的壞，未來有可能變為沒有日本的好，也沒有美國的壞。
這次美國面對不景氣的反應算是滿快的，股市自高點反轉九個月後，聯準會就快速降息，在此之前也沒有做出升息的動作，所以這回美國通貨緊縮應該不致像三○年的美國，和八九年的日本那麼嚴重才對。至於復甦的時間，預測目前可能剛剛走到半途，或許還要再過兩年半才會好起來。所以我們的初步結論是，目前要遠離美國市場，避開美元；短期雖然有賺匯差的機會，但是長期來看，美國股市、匯市將會繼續走弱。
過去美國當慣老大了，一向想怎樣就怎樣，像是攻打伊拉克一事，雖然其他國家反對，但是只要美國去聯合國說明一下，讓大家都有面子，大概就不便再反對了；反正美國堅持要打，幹嘛跟老大哥過不去。而且以往是一開火，美元就會走強，美股就會上漲，但是這種效應正逐漸遞減；這一次開火是否仍能成為美元美股上漲的動力，很值得懷疑。
從中長期來看，日本股票的機會或許要比美國大些，儘管可能是一季、半年，甚至一年之後才會表現，但是正如投資那斯達克般，等到趨勢明顯時再進場已經來不及了。只要看到日本的競爭力露出轉強的端倪時，便可提早進場布局。
在台灣銷售的共同基金中，幾乎各種幣別的海外基金都有，但是相對於日本經濟規模，日本基金則是少之又少，可見多數基金公司早已放棄日本市場。但是投資絕不能跟流行，要比別人早一步，才會賺得多、虧得少。
自今年四月起，外資（單指 QFII －專業外資機構，不包含假外資在內）在台灣賣了很多股票，是開放外資制度以來最多的一次。台灣的 QFII 占股市比重只有一二％，是亞洲市場中最低的，現在又大賣台股，比重再往下降，呈現退步的現象。為何 QFII 賣了這麼多台股？因為他們看壞美國市場、看壞資訊產業，所以連帶唱衰台灣。
台灣除了資訊上下游之外，其他產業的規模都不夠大，比較難吸引外資的目光；如果扣掉資訊科技（ IT ），再扣除台塑集團、中鋼、金融股後，台灣股市大概只剩下一○％的市值。 成交量既少， 又缺乏明顯的目標，所以在外資「 IT or Quit 」的邏輯下，自然只有退場一途。
這種觀念當然不正確，就算台灣只做 IT，也還有不小的發展空間， 如數位錄音機、數位相機、手機等其他非個人電腦（ PC ）的 IT 領域裡。這也是外資一時看不到，卻適合一般投資人先布局的機會。
今年以來， 金融機構賣了不少壞帳， 估計經過半年到一年的時間，買下壞帳的AMC （資產管理公司）會整理好其中賣相較佳的資產，在市場出售；所以快則年底，慢則明年初，市場就會充塞 AMC 傾倒的資產。 在通貨緊縮下，本來就不應該持有過多的房地產，再加上最後一波賣壓，手上有不動產的人必將面臨損失。不過對於有心投資不動產的人而言，明年開始搞不好是逢低介入的好時機。
就目前的投資策略中，現金股息穩定的股票是最好的投資標的，但前提是股價要跌得夠低，像中華電信、中鋼這類股票都符合這個特質。其次，市場資金太多，如果再面臨降息壓力，將會湧進公債市場，仍有上漲的空間。
第三可以選擇日本股票型基金。第四則是台股處於相對低檔，短線雖然震盪，但是長線則屬便宜； 我們雖然不看好 IC類股，但是小而有利基的公司仍是長線賺取厚利的標的。
