假如說要在今年資本市場選一位指標性人物，我不會選晶圓雙雄的張忠謀或曹興誠，不是高獲利股王聯發科技的蔡明介，也不是代工天王郭台銘，而是大家都覺得不起眼的晶華酒店總經理潘思亮。
增資是當然 減資成異常──股本不瘦身 成長難持續
潘思亮的第一個大動作：去年進行了一個股本減半的大減資，創下營運正常公司率先減資的案例，一直以來，減資都是經營不善、艱困公司的專利，尤其是公司每股淨值即將跌破五元，為了挽救公司淪為全額交割股，只好進行減資，或者是淨值已淪為負的瀕臨倒閉公司，都透過減資再增資的方式，尋求新股東或新資金挹注，企圖讓公司起死回生。因此，減資一向予人負面印象，乍聽之下，都會覺得一定是這家公司經營出現困難，因此，當晶華酒店決定減資，一開始市場都覺得驚愕，以為潘思亮是不是頭殼壞掉了？
台灣資本市場的遊戲規則，使增資成了當然，減資變成異常，於是有獲利的公司年年無償配股，有的將盈餘轉增資、有的拿公積出來增資，再不行就用現金增資。如此一來，上市上櫃公司股本永無止境地增加，這在大成長的時代，經營者、員工及股東得以三贏，可是成長總有極限，像九○年代的鴻海，迄今仍維持高成長的狀態，可是基期愈來愈高，成長總有一天會碰到極限。
像是晶圓代工產業，看起來二○○○年已是超越顛峰的一年，如今顯然開始嘗到成長不再的衰退苦果，像聯電股本已達一五四七億元，但是去年營收只有六七四億元，每股營收不及五元，儘管董事長曹興誠以十分大動作力圖扭轉困局，可是聯電不徹底來一次一千億元的減資，恐怕所有努力都會事倍功半。
減資前的晶華酒店股本四十三‧一二億元，但營收總在二十五億元上下，每股營收總在五至六元之間，由於飯店經營泰半為現金收入，經營穩定的晶華，頂著那麼大的股本並沒有多大意義，再加上晶華短期間也沒有雄圖偉略的投資大行動，於是潘思亮決定減資，將資金退還股東，讓股東自己來運用。
大成長好時光不再──配現金股息才是潮流
九○年代是電子代工業飛黃騰達的年代，經營者千方百計籌資，不論是現金增資、發行 ECB （可轉換公司債）樣樣來，公司賺到錢也是保留在公司， 配發股利總是印股票。在經營者看來，有錢好辦事，有錢才能積極擴廠、增加產能，進一步厚植實力。在高成長的九○年代，電子業經營者個個像是天縱英明的經營奇才。
可是大成長的環境不再，公司頂著臃腫不堪的股本，每股盈利每下愈況，股票愈配愈多，卻愈來愈不值錢。這時候一向喜歡股票遠甚於現金的小股東，總算猛然驚醒說：與其拿到一大堆不值錢的股票，不如多配一些現金給我。這是今年配現金股息成為潮流的一個大轉折。
潘思亮從去年以來的大動作，一是將股本減半，使晶華的營收股本比回復到合理水準，二是晶華將資金退還給股東，讓股東自己來運用，這兩個做法與極度追求成長、擴張的電子產業恰成強烈對比。減資後的晶華酒店股本從四十三‧一二億元減為二十一‧五六億元，股東退股五元後，每股淨值由九‧四元上升為十‧五七元，而每股營收回到面額以上，更重要的是股本減少一半，每股盈利也跟著倍增。假如以晶華自估財測去年獲利九億元，那麼每股盈利在減資後上升至四‧一七元，每股稅後純益（ EPS )則達三‧一三元。 晶華酒店搖身一變成為績優的觀光飯店股。
降低股本──讓營收股本比趨於合理
既然營運正常的晶華酒店都可以減資，那麼虧損公司減資也不再是什麼見不得人的事了。去年不少電子股進行減資，例如全友減資二十四‧八三億元，股本從四十五‧四億元減為二十‧五六億元，經過減資之後，全友每股淨值也從五‧八一元提升為十三‧二元；而力捷則是一口氣減少七成股本，從四十二‧九五億元，一下子減為十二‧八七億元，原來每股淨值只剩二‧八六元的力捷仍在奮戰中；然後是通訊的通路商震旦行也進行三十‧八四億元的減資，將股本從六十八‧五四億元減為三十七‧七億元。
去年進行大減資的公司，包括華隆、中紡、宏和、櫻花建設等傳統產業股，電子股則從全友、震旦行、力捷、清三、佳錄到美格，更早之前則有櫻花。未來可能面臨減資命運的還包括半導體產業，像是封測股華泰最近兩年已賠掉六十二億元，每股淨值八‧四元。
而去年虧掉一百億元的茂矽，外界都把焦點放在胡洪九與英飛凌的衝突上，其實到去年前三季，茂矽的每股淨值只剩五‧二八元，第四季又虧了二十‧八一億元，累積虧損已達一七三‧七億元，淨值剩下一五一億元，每股已跌至五元以下，恐怕非動「大手術」不可。
晶華立下市場典範──配現金公司將增多
看起來隨著景氣回落，必須面對減資的公司恐怕愈來愈多，潘思亮去年開了一個頭，今年亟待減資的公司恐怕不會太少，像是三家固網大股東從民間集資兩千多億元，如果只是把股東的錢拿去亂投資，而不見減資退股，那是罪大惡極的事。
而晶華今年決定配四‧二元的現金股息，也令人眼睛為之一亮，晶華減資後，股價一直在三十元左右浮沉，因為成長性有限，市場並不多看一眼，不過宣布配發四‧二元股息之後，晶華連續兩根漲停，股價已挺進三十五元左右，雖然飯店股沒有成長空間，但是賺到錢，立刻將現金和股東分享，這幾乎已成微利時代的最佳投資典範。晶華去年減資一半，等於是退了五元股款給股東，今年再配四‧二元的現金，原始股東幾乎已是還本了，未來只要晶華每年配三元現金，將成為極佳的收息股。
有了晶華的示範，今年配現金的公司會愈來愈多，像是股價只有七、八元的利華羊毛決定配息○‧五元，股價連漲兩根停板。生技股博登今年決定一‧五元全數配現金，中連的一‧一三元，皇鼎○‧七元，光明絲織一‧八元，富驊一元，全都配現金。 連去年 EPS 達二十六元的聯發科技，今年已宣示股利至少是八元，其中五成是現金，去年每股獲利十五元的烤肉爐具廠關中，擬分配十二元股利，
其中八成以上是現金。
其實在成長趨緩的年代，很多高成長的優等生，都面臨成長的瓶頸，像是股本一九九億元的華碩、股本二四六億元的廣達、股本二五四億元的仁寶，甚至是股本二○六億元的鴻海，都開始感受到沉重的壓力，如果任令股本無限制膨脹，最後像聯電每股營收降至五元以下，前進無路，只好積極進行轉投資的窘況就會出現，因此，多分配一些現金緩和股本膨脹的壓力，有其必要。
股東領現金 員工拿股票──將對股價形成潛在危機
不過多分配現金，今年還會產生一個很大的爭議性問題，那就是員工分紅配股怎麼配？如果稍有不慎，又會形成肥了員工、瘦了股東的戲碼，對股價又將產生傷害，像精業宣布配一元股票、○‧二元現金，但是員工分紅配股比率很高，股利政策一宣布，精業股價立刻殺到跌停。
而去年 EPS 達十‧三二元的亞洲光學宣布股利五元，其中三元是現金， 二元是股票，顯然亞光去年賺的錢有五元以上是留在公司帳上，而亞光不願股本膨脹太快，只配股票股利二元，這原本是好事，但是現金只有三元，再加上員工分紅配股相當優厚，自然又形成肥了員工、瘦了股東的現象。
為了節制股本成長，今年很多公司都會出現高獲利、低股利的現象，然後是高股息、低股票股利的政策，如果股東多領現金，員工則全拿股票，這個去年已重創華碩股價的模式，今年可能成為股市最大的殺戮戰場。
華碩的案例，今年不可再重演，絕不可員工領股票、股東配現金，而配股票與現金的公司，員工最好也能比照辦理，也就是說，如果公司配六成現金、四成股票，員工也應該員工分紅中以六：四來分配現金與股票，否則公司不斷膨脹股本的十字架完全由股東來背，而員工分紅配股則繼續膨脹員工，員工又肥又壯，股東則承擔一切經營風險，這種不對應關係，很可能是股利政策決定後，對股價隱藏的另一個大殺手。像晶華，公司配了四‧二元股息，全部都是現金，這樣的問題迎刃而解。
提升績效 重視股東權益──公司才能獲市場肯定
除了減資、配息外，潘思亮對資本市場的另一個示範是重視股東權益，全力提升經營績效，尤其是陳由豪淡出晶華之後，潘思亮完全掌握公司經營方向，單在過去一年，晶華的經營內涵就有很大改變。
一年前，晶華的餐飲收入由四六％提升至五五％，客房收入則從三八％降為三一％，晶華的餐飲部門每一樓面逐一重新裝潢，連服務態度也有很大的改變。潘思亮對飯店經營十分投入，也注意到新加入的同業動向，像去年開幕的花蓮遠來飯店，當陳水扁總統到花蓮主持中華汽車的太魯閣馬拉松路跑，住進遠來飯店的當晚，潘思亮也帶著家人悄悄住進遠來「觀摩」一下趙藤雄的經營手法。
目前晶華的逐樓改裝已漸告一段落，未來營運績效可望明顯提升。即使是沒有人看好的傳統產業也有成長空間。
九○年代以來，全台灣都在追求成長，代工業成了台灣的主流產業，全台灣都投入製造領域，代工與製造幾乎代表整個產業，反而是與擴大內需有關的觀光服務業被人忽略了。如今中國已成了製造生產基地，台灣的製造業也進入微利時代，在九○年代，那些以代工為主的電子大亨個個搖身一變成為創造財富的風雲人物，但到了這兩年，像潘思亮這樣的經營者，致力瘦身、強化經營體質，並將獲利充分與股東分享的例子，在台灣仍不多見。今年是台灣擴大內需、推動觀光產業很關鍵的一年，而潘思亮，會是今年重要的指標人物！
