中國人大常委會在兩個禮拜前，否決了香港於二○○七年普選特區行政長官，及二○○八年立法會議員選舉一半席次由普選產生，另一半由功能團體產生的提議。中國政府其實不必急著現在做出這樣的決定，明年、甚至後年再來談都還來得及。
不過把時間拉長來看，從中國建政五十多年來的政治歷史可以發現，中國所有的政策或官式發言，背後都存在了一定的意涵。這麼形容吧！整個中國政府可以看成一個大黑盒子，而跑出來的signal（訊號）都經過安排，想要了解這個黑盒子在想什麼，只能透過少數的訊號去解讀與推敲了。
至於民主國家的政府則像個透明盒子，反應出來的多是noise（雜音）。在民主制度中，選民的意見會隨時輸入大盒子裡，民選政府必須快速作出反應。
我們可以將台灣這次總統大選後的動盪不安，做為中國不允許香港民主普選，以避免發生類似狀況的藉口。不過即便北京的思惟如此，也不必把這事弄得國際皆知不可，刺激香港人就算了，也惹毛了美國國會。此外，香港是吸引台灣接受一國兩制的樣板櫥窗，原本「港人治港」、「五十年不變」的承諾，這下全破功了；未來在與台灣的談判上，中國的說服力就更弱了。因此中國人大常委做出此決議的政治成本不低。
因此我們好奇的是，為什麼在這麼高的政治代價下，中國還要在此刻否決選香港普選？背後真正的考量為何？
中國經濟熱了這麼久，大家都同意該要有個向下循環了；差別只在於，中國經濟是會軟著陸還是硬著陸（soft landing or hard landing）。
中國的基礎建設一向薄弱，自一九四九年解放，至八○年代的改革開放前止，幾乎不曾有過像樣的經濟基礎建設，如大躍進、土法煉鋼等，也都投在錯誤的方向。產業結構空洞、基礎建設貧乏，上游原物料品質欠佳，運輸系統也不堪負荷，再加上交易制度不健全，都是中國經濟長期存在的隱憂。
現更值得擔心的，是中國落後的金融制度，尤其過去五年多來，不曾進行重要的金融改革。像韓國、台灣的金融業，都已反應金融風暴，而做了不少的變革。
相對地，中國金融產業並沒有什麼調整，儘管四大銀行的呆帳高掛，但是市場地位仍屹立不搖，民間銀行也始終沒有成長。依照中國官方的統計，金融業的呆帳率在四成左右，在今年首季GDP(國內生產毛額)九‧七％的成長率下，銀行呆帳都還在四成的水準，一旦經濟反轉向下，呆帳率要高到什麼程度，實在不敢想像。尤有甚者，四成的呆帳率是官式版本，大家都心知肚明，真實的呆帳率肯定要往上加碼。
分析起來，亞洲金融風暴，或是更早的日本衰退，重要成因就是銀行資金分配失當所造成的；因為亞洲國家的銀行放款，不是由政府或大股東指示，就是只為了成長，而未考慮到風險及投資報酬率，以致資本大量流入沒有效率的產業。
另一個問題是，亞洲金融放款不平均；像東南亞國家多集中在地產開發，韓國被財閥壟斷，日本是大商社；而中國則集中在沿海地區。
當經濟體的呆帳多、負債率高時，市場就開始會緊縮信用，供應商擔心收不到貨款，只願意現金交易；若再加上脆弱的銀行體系，更幫不上忙。因此企業不得不走上低毛利的外銷代工路線，雖然價格被砍得凶，但是東西賣得掉，保證拿得到錢；目前中國就有很多公司從事低毛利的外銷代工業務。因外銷暢旺，也吸引外資爭相投入，讓中國經濟看起來頗具效率。
不過中國政府始終存在legitimacy（合法性）的問題，因為政府不是由民選產生。在過去共產黨還可以藉著馬克思主義或毛澤東教條維繫權力的正統，但是改革開放後，現行的制度早已是極端的資本主義，近來又開放讓有產階級加入原本「血統純正」的共產黨，已不能再用以往的「農工無產階級專政」作為權力的合法來源。
現今中國政府的權力來源，一是藉著經濟成就，讓人民安於接受共產黨的統治；再者就是當年毛澤東所說的「槍桿子出政權」。於是我們又回到原點，為什麼中國要作出傷害香港人民的感情，要港人死了民主權利這條心？這代表北京方面了解，短期內中國經濟要再高速成長有其困難，但又不能讓民眾懷疑共產黨的權力來源，所以先打預防針，不允許發生任何變動的可能。
中國的資本制度與政治制度一樣，都是超級黑盒子，完全不透光。根據BIS(Bank for international settlements)的規定，銀行資本適足率必須達到八％水準，連日本銀行一度都只剩下四％，中國銀行能有二％就算不錯了。說穿了，中國銀行早已實質破產了，根本不可能救得回來。
中國缺乏民間投資管道，儘管近來股市投機熱絡，但是以其經濟動輒八、九、一○％的成長，股市在這五年幾乎沒什麼表現。政府並沒有提供老百姓太多的投資選擇，不碰股票，就只能放在銀行存款，造就高額儲蓄。然而面臨銀行高逾四成的呆帳率，一旦政府告訴人民存在銀行的錢沒了，對中共政權會造成何等衝擊，實在難以想像。而這才是問題的癥結。
另外，銀行主要的呆帳來源是國有企業，政府要解決呆帳問題，就得想辦法重整國企，或結束或拍賣；這麼一來，政府既是債權人（國有銀行），又是債務人（國有企業），角色衝突的結果，就是對呆帳問題視而不見。
美國白宮日前表示，不會繼續對人民幣匯率問題施壓。白宮既然都這麼說了，顯然也是對中國政府的難處了然於胸。當然白宮可能更早前就知道這種情況了，只是當時只考慮到年底的大選；但是現在改變想法，認為如果一味要求人民幣升值，搞垮了中國經濟，或惹毛了北京政府，對美國也沒有好處。
中國的處境眼前似乎只有一個解決方案，就是成長。不成長或是成長趨緩，問題就接二連三地冒出來；這也是我認為至少今年內，人民幣不可能升值的原因。而溫家寶放話要對經濟降溫，後續的變化很值得觀察。
為了「迎接」即將到來的經濟走緩，以及其後衍生的問題，中國才會對香港民主化展現強硬的態度；由於香港人逆來順受慣了，所以港人對中國的觀感並不在北京政府的考量之內。北京真正要傳達的對象有二，一是內地的廣大人民，不要妄想走民主化的路，因為連香港都沒份了，內地更不要想。
二是讓過度關心中國民主等議題的外國政府了解，別再對人民幣作文章了，否則逼急了，讓中國內部發生意外的不安，甚至走回頭路，以後大家都別想要有好日子過。這次關起門來打自家小孩（香港），就是一例。
