受到中國經濟降溫、油價大漲及美國即將升息等因素的影響，去年以來奔騰、今年第一季牛市氣旺的全球股市，到六月下旬為止，普遍都把今年以來的漲幅全都吐了回去。
對照其他亞太區股市，南韓今年以來下跌三‧九一％，比台股稍嚴重，災情比較重的是受到經濟降溫首當其衝的上海Ｂ股，今年以來已跌掉一七‧二一％，深圳Ｂ股則下跌一六‧六％，即使是深圳Ａ股也有一○‧七五％的跌幅，其他比較弱勢的市場還有去年表現出色的泰股，今年以來大跌一六‧六％，香港股市也小跌三‧一％，其中國企股跌幅尤為驚人，反而是過去十幾年來一直積弱不振的日本股市，今年以來已累積了一○‧三四％的漲幅，外資繼去年買超日股八○三億美元之後，今年上半年也有四一一億美元的買超金額。
新世紀大罩門：缺乏震撼性大利多
整體來看，去年股市表現出色的如香港國企股、泰國股市、印度股市，今年以來累積跌幅比較大，不過大多數市場都出現了一個共同現象，那就是股價有漲有跌，但最後都回到去年底收盤指數附近狹幅盤旋，這是因為股市缺乏震撼性的大利多。
一九九○年代所帶動的新產品如PC（個人電腦）到手機，或新時代的憧憬，如網際網路，或新世紀的夢幻，這些令股市奔騰的因素都消失了，進入下半年仍然是一個撲朔迷離的投資情境，對市場投資人來說，如何把握下半年的新投資契機，恐怕是所有投資者最重要的課題。
今年第二季，全世界股民最關注的焦點都集中在美國升息的效應、油價大漲及中國經濟降溫的課題上，如今美國升息一碼呼之欲出，油價也從一桶四十二‧三八美元回軟到三十五‧六美元，並且跌出一個小頭部形態，短期間油價對經濟基本面的威脅減弱，那麼第三個焦點中國經濟降溫的衝擊到底有多大？
今年第二季，全世界股民最關注的焦點都集中在美國升息的效應、油價大漲及中國經濟降溫的課題上，如今美國升息一碼呼之欲出，油價也從一桶四十二‧三八美元回軟到三十五‧六美元，並且跌出一個小頭部形態，短期間油價對經濟基本面的威脅減弱，那麼第三個焦點中國經濟降溫的衝擊到底有多大？
今年第二季中國GDP（國內生產毛額）成長率可能高達一一％以上，上半年經濟成長率預估是八‧五％，全年預計可達九‧二％，比溫家寶預告的七％仍然高出很多，看起來中國並不敢大力執行GDP 成長七％的目標，這對全球經濟的壓縮可能小了一些。
另一方面，第二季中國經濟降溫後，原物料價格一度回挫，不過這個情況到了六月間又有了一些改變，也就是說，中國經濟降溫，原物料生產國減少生產，一時之間，銅的庫存降至十幾年來最低，鎳的庫存減少，也使鎳價從原先跌到最低的一○四○○美元反彈到一四九七五美元，銅價也從二五○五美元緩步回升到二六六○美元，其他如錫價、鉛價回檔幅度都不大。
進入第三季以後，油價在伊拉克政權交接，中國經濟降溫壓力緩和，及美國升息底定後，造成第二季全球股市回檔的壓力應該緩和下來，股市應有一波反彈可期，不過幅度會有多大，則要看企業盈餘而定，而這可能是全球股市所面臨的最大挑戰。
另一方面，第二季中國經濟降溫後，原物料價格一度回挫，不過這個情況到了六月間又有了一些改變，也就是說，中國經濟降溫，原物料生產國減少生產，一時之間，銅的庫存降至十幾年來最低，鎳的庫存減少，也使鎳價從原先跌到最低的一○四○○美元反彈到一四九七五美元，銅價也從二五○五美元緩步回升到二六六○美元，其他如錫價、鉛價回檔幅度都不大。
進入第三季以後，油價在伊拉克政權交接，中國經濟降溫壓力緩和，及美國升息底定後，造成第二季全球股市回檔的壓力應該緩和下來，股市應有一波反彈可期，不過幅度會有多大，則要看企業盈餘而定，而這可能是全球股市所面臨的最大挑戰。
《倫敦金融時報》在第二季暗示全球經濟，包括政治、資金及企業盈餘都進入循環的最高點，指的是美國升息後，資金可能從鬆變緊，十一月美國總統大選後，一切為討好選民的利多政策也達到最高點，現在大家必須探究的是企業盈餘的循環是否到了最高點。
反彈幅度指標：企業盈餘決定漲跌
今年第一季，台灣寫下了六‧二八％的GDP 成長紀錄，沉寂了十幾年的日本，繼去年第四季創下六‧九％的經濟成長後，今年第一季日本經修正後的GDP 成長達六‧一％。
反彈幅度指標：企業盈餘決定漲跌
今年第一季，台灣寫下了六‧二八％的GDP 成長紀錄，沉寂了十幾年的日本，繼去年第四季創下六‧九％的經濟成長後，今年第一季日本經修正後的GDP 成長達六‧一％。
美國首季GDP成長原本是四‧一％，修正後是三‧九％，都算是二○○○年以來非常亮麗的成績單，而企業獲利也寫下非常漂亮的數字，像台灣上市公司今年第一季的營業利益達二五二四億元，每股盈利○‧七一元都創了股市空前紀錄，但是未來幾季盈餘是否還能繼續突破新高？這恐怕是十分高難度的挑戰。
股票市場的下跌波，通常會經過初跌段、主跌段、末跌段的調整。初跌段即所謂熊市第一期，股市下跌通常是由升息壓力所引發，進入熊市第二期的主跌段，通常都是盈餘逆轉，才造成股市急跌，而到了熊市第三期的末跌段則是心理因素的調整，此時市場進入恐慌下跌，好股、壞股一起被殺，這些被錯殺的好股，則是下一波牛市帶頭反攻的主角。
今年第二季股市的跌勢是眾多消息面匯聚而出現的股市下跌，台股從七一三五點跌到五四五○點，計下跌一六八五點，這個一六八五點的下跌到底是屬於熊市哪一期，有待企業盈餘來印證。而企業盈餘有三種可能結果，也就是說，假如企業盈餘超乎預期的好，那麼股市還可以再走一波，股價有機會超越第一季的高點。
股票市場的下跌波，通常會經過初跌段、主跌段、末跌段的調整。初跌段即所謂熊市第一期，股市下跌通常是由升息壓力所引發，進入熊市第二期的主跌段，通常都是盈餘逆轉，才造成股市急跌，而到了熊市第三期的末跌段則是心理因素的調整，此時市場進入恐慌下跌，好股、壞股一起被殺，這些被錯殺的好股，則是下一波牛市帶頭反攻的主角。
今年第二季股市的跌勢是眾多消息面匯聚而出現的股市下跌，台股從七一三五點跌到五四五○點，計下跌一六八五點，這個一六八五點的下跌到底是屬於熊市哪一期，有待企業盈餘來印證。而企業盈餘有三種可能結果，也就是說，假如企業盈餘超乎預期的好，那麼股市還可以再走一波，股價有機會超越第一季的高點。
第二種可能是企業盈餘表現只是符合預期的好，此時是長線投資者逢高出脫的機會，股市的賣盤會超過買盤，那麼股價的上檔空間有限。第三種可能是企業盈餘往下掉，那麼股市出現熊市第二期的調整壓力就會很大。
目前全球股市缺乏令人振奮的大利多效應，例如一九九○年代美國有PC、手機的新產品，到了二○○○年前後，網際網路成了新時代的新里程碑，網路設備、光纖等產業，幾乎使全民瘋狂。
目前全球股市缺乏令人振奮的大利多效應，例如一九九○年代美國有PC、手機的新產品，到了二○○○年前後，網際網路成了新時代的新里程碑，網路設備、光纖等產業，幾乎使全民瘋狂。
現在新世紀的產品是什麼仍不明朗，很多風光大企業都面臨調整壓力，像是歐洲的手機大廠諾基亞，這兩年市占率從三五‧七％急降到二八‧九％，諾基亞的股價在二○○○年曾經寫下六十五歐元的紀錄，如今跌至十‧五歐元，正面臨嚴厲挑戰。
二○○○年風光的網路設備廠思科，股價一度創下八十二美元天價，這幾年都在二十美元上下盤旋。二十一世紀缺乏扭轉乾坤的新產品，這已暗示全球的企業盈餘不易有太大的開展。
以全球科技股來說，美國那斯達克從二○○○年的五一三二點跌下來，最低跌至一一○八點，今年那斯達克反彈最高到二一五三點即無力越雷池一步，如今仍在兩千點大關徘徊，惟一能重返二○○○年高價的就只有一檔eBAY。
以全球科技股來說，美國那斯達克從二○○○年的五一三二點跌下來，最低跌至一一○八點，今年那斯達克反彈最高到二一五三點即無力越雷池一步，如今仍在兩千點大關徘徊，惟一能重返二○○○年高價的就只有一檔eBAY。
美國費城半導體指數在二○○○年創下一三六二點的新紀錄，後來跌至二○九點，這次反彈只及五六○點，如今仍在四七○點左右，比起道瓊指數目前仍在一萬點以上，顯示美國科技股的反彈十分微弱。
分類指數現象：傳產、電子衰榮互換
而這個情況台灣也不例外，○二年以後，台灣的傳統產業元氣恢復，再加上中國需求帶動的產業景氣，使得傳統產業快速迎向復甦，這從分類指數上可以看出端倪，二○○○年以後，台股從一○三九三點跌至○一年九月的三四一一點，○二年加權指數拉升到六四八四點。
分類指數現象：傳產、電子衰榮互換
而這個情況台灣也不例外，○二年以後，台灣的傳統產業元氣恢復，再加上中國需求帶動的產業景氣，使得傳統產業快速迎向復甦，這從分類指數上可以看出端倪，二○○○年以後，台股從一○三九三點跌至○一年九月的三四一一點，○二年加權指數拉升到六四八四點。
今年三月五月加權指數再漲到七一三五點，我們看鋼鐵股在六四八四點時的分類指數在五十一‧三三，但是到七一三五點卻創下一○八‧五九的高價，航運股從五十二‧一一到一一七‧一八，水泥從四十二‧九八到七十三‧二五，紙業股從一一七‧八五到二○九‧四八。即使是與內需息息相關的金融股，分類指數在六四八四點的股價只有八六四‧一九，今年則創了一一四八‧四三的新紀錄，明顯走出了多頭格局，例外的是，電子股明顯走出了一個空頭的格局。
電子股的分類指數在六四八四點的時候，創了三三五‧八六的新高紀錄，這次指數到七一三五點，電子股分類指數只達二八八‧九七。半導體分類指數也出現同樣情況，在六四八四點的位置，半導體分類指數在三八五四‧九，這次指數在七一三五點，半導體分類指數卻只達三○八三‧八九。
電子股的分類指數在六四八四點的時候，創了三三五‧八六的新高紀錄，這次指數到七一三五點，電子股分類指數只達二八八‧九七。半導體分類指數也出現同樣情況，在六四八四點的位置，半導體分類指數在三八五四‧九，這次指數在七一三五點，半導體分類指數卻只達三○八三‧八九。
不論是整體電子股表現，或者是半導體分類指數都出現了一波比一波低的大調整，即使是○四年加權指數達七一三五點，比起○二年的六四八四點還高出很多，但是電子股與半導體的分類指數在七一三五點的位置都比六四八四點還低。假如從二○○○年以來的高科技狂潮看，電子產業仍處在空頭市場的下降軌道中。
這次電子分類指數跌到二一九‧八五，半導體分類指數也掉到二一二○‧○四，正扮演了大盤領先破底的角色。從一九九五年以後，台股漲跌全看電子股，而電子股的成交比重在二○○○年前後，一直都囊括了大盤七、八成的成交比重，電子股是台股的超級巨星，更是時代的寵兒，但是這個情況，現在正悄悄改變。
一是創造十倍繁榮的電子代工產業，即將進入一段最嚴厲的淘汰賽，博達無預警宣告聲請重整，這只是電子股的第一顆大地雷，接著下來，凡是過去大規模發行可轉債或海外可轉債的公司，公司業績持續走下坡，股價急跌，已無力償債的公司都將一一現出原形。
一是創造十倍繁榮的電子代工產業，即將進入一段最嚴厲的淘汰賽，博達無預警宣告聲請重整，這只是電子股的第一顆大地雷，接著下來，凡是過去大規模發行可轉債或海外可轉債的公司，公司業績持續走下坡，股價急跌，已無力償債的公司都將一一現出原形。
最近博達風暴後，不少公司股價也跟著連續大跌，這是股市的自動調整機制，未來一年，面對CB（可轉債）或ECB（海外可轉債）到期，面臨嚴厲償債壓力的公司可能多達三十家以上。
九○年代以來，電子股成了高成長的典範，資本市場蓬勃發展，也順勢創造了很多電子新貴，可是投資人給錢太慷慨，大股東拿錢太容易，這十幾年下來，有的拿增資或舉債的錢來蓋大樓，有的到處砸錢去參加轉投資公司，有的熱中股市操作，更有人從事衍生性金融商品，這些向股民一點一滴募來的錢，大股東經常一擲千金，從不眨眼。等到業績持續衰退，股價直直落，想要力挽狂瀾已經來不及了。
這些年來，電子股無限膨脹，員工分紅配股毫無節制，再加上中國大陸成為全球生產基地後，產品大量生產出現的微利化，獲利空間已極度壓縮，但是經營者心態並沒有改變，員工心態也沒有改變，最後買單的都是股東，這可從很多電子股創下驚人天價之後，股價快速滑落看出端倪。
進入二○○四年，大家必須意識到這是一個大調整的時代，從景氣面來看，五月份景氣對策訊號亮出代表過熱的紅燈，景氣綜合判斷分數出現三十九分，這是一九九四年以來首度僅見的最佳成績，景氣面好得不得了，卻是已近黃昏的訊號，股價領先下跌，領先指標連升十一個月之後由上升轉為下降，這都代表反轉的訊號。
九○年代以來，電子股成了高成長的典範，資本市場蓬勃發展，也順勢創造了很多電子新貴，可是投資人給錢太慷慨，大股東拿錢太容易，這十幾年下來，有的拿增資或舉債的錢來蓋大樓，有的到處砸錢去參加轉投資公司，有的熱中股市操作，更有人從事衍生性金融商品，這些向股民一點一滴募來的錢，大股東經常一擲千金，從不眨眼。等到業績持續衰退，股價直直落，想要力挽狂瀾已經來不及了。
這些年來，電子股無限膨脹，員工分紅配股毫無節制，再加上中國大陸成為全球生產基地後，產品大量生產出現的微利化，獲利空間已極度壓縮，但是經營者心態並沒有改變，員工心態也沒有改變，最後買單的都是股東，這可從很多電子股創下驚人天價之後，股價快速滑落看出端倪。
進入二○○四年，大家必須意識到這是一個大調整的時代，從景氣面來看，五月份景氣對策訊號亮出代表過熱的紅燈，景氣綜合判斷分數出現三十九分，這是一九九四年以來首度僅見的最佳成績，景氣面好得不得了，卻是已近黃昏的訊號，股價領先下跌，領先指標連升十一個月之後由上升轉為下降，這都代表反轉的訊號。
正如同大家看到上市公司今年第一季都交出漂亮成績，像五家面板廠首季稅後純益達三○八億元，今年友達EPS（每股稅後純益）預估九‧五元，奇美也有賺一個股本的機會，DRAM（動態隨機存取記憶體）的力晶預估今年EPS可達五‧三七元，這都是令人目眩的超級好成績，可是業績大好，股價不漲反跌，代表未來幾季基本面轉差的可能性，大家千萬不要被耀眼的GDP成長或上市公司盈餘數字所迷惑。
五大投資策略：找低價股、注重價值
景氣的變化撲朔迷離，面對諸多不確定因素，今年下半年的投資策略必須把握幾個重點：
一是把握物美價廉原則，這是二○○○年以來投資四字訣最高指導原則，回顧過去四年，像訊碟從五一二元跌至六元，禾伸堂從九九九元跌至三十八‧五元，錸德從三五五元跌至十三元，這些創過高價的公司都是曇花一現，反而是很多傳產股，如燁輝跌至二‧二元，燁隆跌至○‧三六元，後來都創了幾十倍的大漲幅，從低價股找機會是不二法門。
二是利潤創了近半世紀新低，代表產業獲利困難，選股要拋棄所有不切實際的憧憬，過去追逐成長股，未來以價值投資為主。
五大投資策略：找低價股、注重價值
景氣的變化撲朔迷離，面對諸多不確定因素，今年下半年的投資策略必須把握幾個重點：
一是把握物美價廉原則，這是二○○○年以來投資四字訣最高指導原則，回顧過去四年，像訊碟從五一二元跌至六元，禾伸堂從九九九元跌至三十八‧五元，錸德從三五五元跌至十三元，這些創過高價的公司都是曇花一現，反而是很多傳產股，如燁輝跌至二‧二元，燁隆跌至○‧三六元，後來都創了幾十倍的大漲幅，從低價股找機會是不二法門。
二是利潤創了近半世紀新低，代表產業獲利困難，選股要拋棄所有不切實際的憧憬，過去追逐成長股，未來以價值投資為主。
整個市場都在變，過去公司賺錢配股票，經營者把錢留在公司擴張，現在股東要求分錢，那些配現金的公司，像中華電信、台哥大、中鋼今年大受歡迎，股價不跌反漲。
三請記取「危城不入，亂邦不居」的觀念，對不明原因，股價下跌的個股宜設停損，千萬不可跟公司共存亡，因為股價大跌的背後，已暗示有內幕人士知道公司可能出問題，正急著殺出持股，博達從三六八元跌下來，何嘗不是這樣。
四是重視公司治理，尤其要注意經營者的品德。假如一個惡質的老闆想要掏空一家公司，小股東根本防不勝防，但是大家可從報章雜誌知道他的行徑，像董監持股偏低，董監酬勞很高，員工分紅毫無節制的公司，或者是經營者頻傳緋聞，出版自傳，自我吹噓的都要特別小心。
五是環境多變，要重視公司的調整力，像是公司股本膨脹，如何透過庫藏股把股本減下來。員工分紅如何自我節制，面對大環境的挑戰，沒有調整力就沒有明天，尤其是要重視企業的核心競爭力，過去有很多電子股股價突然大漲，那些沒有競爭力的公司，成功只是偶然，失敗是必然，這幾年威盛的調整就令人不敢領教。（※本文轉載自今周刊第393期）
三請記取「危城不入，亂邦不居」的觀念，對不明原因，股價下跌的個股宜設停損，千萬不可跟公司共存亡，因為股價大跌的背後，已暗示有內幕人士知道公司可能出問題，正急著殺出持股，博達從三六八元跌下來，何嘗不是這樣。
四是重視公司治理，尤其要注意經營者的品德。假如一個惡質的老闆想要掏空一家公司，小股東根本防不勝防，但是大家可從報章雜誌知道他的行徑，像董監持股偏低，董監酬勞很高，員工分紅毫無節制的公司，或者是經營者頻傳緋聞，出版自傳，自我吹噓的都要特別小心。
五是環境多變，要重視公司的調整力，像是公司股本膨脹，如何透過庫藏股把股本減下來。員工分紅如何自我節制，面對大環境的挑戰，沒有調整力就沒有明天，尤其是要重視企業的核心競爭力，過去有很多電子股股價突然大漲，那些沒有競爭力的公司，成功只是偶然，失敗是必然，這幾年威盛的調整就令人不敢領教。（※本文轉載自今周刊第393期）
