在結束美國大選的變數後，接下來牽動台股的主要變化，就是MSCI︵摩根士丹利資本國際︶將在十一月底宣布調整台股權重。
一旦外資調整好持股比重，錢就不會再大量流入，屆時台股要怎麼辦？
台股的未來看來好像很悲觀，但是這也讓我們重新思考，光靠MSCI調整比重來吸引外資，終究有極限的一天；除此之外，台股本身還能有什麼魅力爭取外資的青睞？
從前述現象來看，眼前外資是大買方，本土資金則是大賣方；外資只會買大型股，但是也只有本土法人才有大量的大型股可以賣。未來等到外資流入趨緩時，小型股反而有表現機會。
投資一定是要求利潤大過風險，通常股票的投資風險以波動率來衡量。小型股因為規模小，客戶集中，財務狀況相對較弱，與銀行談判的空間也小，所以資金及資本成本都高—也就是本益比較低；同時小型股的股價易受影響，波動率高，因此投資風險比大型股高。
看看最近表現不錯的股票，如中華電信，其成長性有限，只經營台灣市場，而台灣的行動及固網市場都不易再成長，只能寄望資訊傳輸︵DATA︶的部分；但是DATA對中華電而言，可能是機會，也可能是危機。同時，一旦語音轉為數位化的技術更普及，將來以網路電話打國際電話比固網更便宜，中華電的收入將立刻受到衝擊。
不過這波外資買了很多中華電，到底著眼在哪裡？從股票的利潤風險比來看，即市場常用的夏普指數︵Sharpe Ratio︶，近一年投資中華電利潤，包括股價價差及現金股息達二四．五％；而這一年中華電的股價波動率只有一六％，故其夏普指數為一．五三倍︵報酬率除以波動率︶，也就是利潤超過風險達五成。這就說明了，外資對中華電這麼一家成長有限的大型股情有獨鍾的原因。
這一年來投資電子股賠錢者居多，就算不賠錢，波動率亦高；像最近表現稍好的DRAM，一年波動率近六成，台積電約三一％，而且一年來股價還是下跌的。不過晶圓代工及半導體已屬成熟產業，業者逐步提高現金股息分配比重，股價將會趨於穩定，投資風險也相對降低。
從夏普指數的標準看，正港的台灣股王應該是中鋼；因為這一年來，其回報率高達四二％，而股價波動率只有二二％，夏普值達一．九倍。因此配現金股息高的股票，不論從投資回報率或夏普指數來看，都比成長性股票來得好。
當然光看一年的表現不盡公允，成長性股票要中長期才能表現出成長力道；問題是，我們很難判斷買進時是處於成長期還是衰退期，這樣的機率大約是六四比，有六成機會買在成長期，四成買在衰退期。
DRAM的趨勢更難掌握，因為循環性極強，不是大漲就是大跌，波動率高達六成。這表示，投資DRAM股的報酬率若不到六成，就不該買進，否則無法抵銷所承擔的波動風險，甚至要賺一倍才划得來。
台灣在實施兩稅合一後，公司獲利完稅後分配股息給股東便不須再課稅；此對多數國際法人頗具吸引力，所以上市公司應該多利用這個好處，提高股息分配率，以吸引外資長駐台股。
台灣目前的三大上游主力產業，DRAM、TFT-LCD及晶圓代工，都屬資本密集產業，一天到晚都在思考如何降低資金成本，降低銀行借貸利率，或想辦法提高本益比。吸引外資大量持有是提高本益比最簡單直接的方式，但是這些公司也要提供合理的投資回報，才能說服外資長期持有該公司的股權；而股價價差伴隨著波動率，未必是吸引法人的惟一條件。
一九九七前後，美國S&P指數的波動率為一五％，投資回報率平均近二○％，夏普指數達一．三三倍；同期間︵九五至○○年︶台股回報率五．六％，波動率二○．八％，夏普值小於一。故對國際資金而言，在那個階段投資美股是一個簡單又正確的抉擇。
過去台股殖利率僅○．七％左右，現在則達三％水準；S&P在市況差時，殖利率可達六％，現在則只有一．七％，已經低於台股。在台股現金股息比率增加、波動率降低，投資股票的固定收益率提高，再加上兩稅合一的優勢下，已經無形提高投資台股的整體吸引力。加上近年台灣公司流行買回庫藏股，也有助於提升投資價值。
在美英發達的股票市場，券商除了經紀、承銷、自營外，還兼具造市者︵Market-maker︶的角色。在承銷中小型股時，券商會保留一部分的承銷額度，以便在股票掛牌後創造交易量，不致過於冷清；而若新股十分熱門，券商也會適時將手中保留的額度釋出降溫，以免飆漲過甚。
然而反觀台灣的承銷商把股票推上市後，便很少再關心其在市場的交易狀況，所以新股容易早夭，只有在蜜月期有成交量，接下來便乏人問津；除非公司派有意強力護盤或作手介入，才會掀起一波行情。而不論是哪一種情況，對公司或股價都是傷害。
國際大型機構法人資金額度動輒百億、千億美元，在進行資產配置時，一定要找公司沒太大疑慮，且容易買進賣出的股票；所以不會把規模小、股價波動率高的股票看在眼裡。可是股價不漲，又沒成交量，先進場投資人的﹁出路﹂又在哪裡？
投資者的一般出路有四：一是賣股票；二是將公司併給別人，換成大公司的股票，成交量大，比較容易出脫；三是將公司清算；四是配發現金股息。在過去電子產業高成長的年代，台灣最不重視的就是現金股息，試想，每年配一％現金，等於要持有一百年才能回本。但是時移勢遷，像中鋼這樣配七％、八％的股票，差不多十五年就可以回本，而且風險也不大。
MSCI不是萬靈丹，台灣公司要持續創造更高的投資價值。有了出路，投資才有保障，投資者更有信心，資金才願意進來，資本成本也才能降低；如此，也才有能力維持投資價值，形成一股良性循環。
