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大蕭條不致重現

大蕭條不致重現

谷月涵

國際總經

619期

2008-10-30 15:03

一旦風暴平息,資金勢必要找到新投資標的,未來這些新標的的表現,將遠遠超過其他領域。

當這一波金融危機結束後,俄羅斯和中國將成為全球自由市場資本體制倖存的國家。這麼說是有點誇張,但美國和歐洲政府正大力買進金融資產,大部分的金融機構都將國有化;而英國所有的金融部門幾已國有化,新興市場國家也陷相同狀況。我們正目睹近八十年來最慘烈的金融危機。

 

先前提過,在亂世之中沒有無神論者,金融危機中,也沒有自由市場的信徒。如今全球市場自高峰下挫近半,甚或逾半,是該對此事件有個回顧了。

 

首先,在時間方面,馬克吐溫曾說過:十月是從事股票投機最危險的月分之一,其他月分是七月、一月、九月、四月、十一月、五月、三月、六月、十二月、八月及二月。事實印證,美國金融史上的前十大股災,有七次發生在九至十一月間,其他三次則在四、五月。因此,馬克吐溫所傳遞的好消息是,這次痛苦的金融危機應該已近尾聲;至少在明年四年之前,大夥可以鬆一口氣。

 

就程度而言,本次跌幅排名第二。就跌幅來看,真正的大崩盤發生在一九三二年,股市也於該年落底。今年標準普爾五百指數從高點下挫的跌幅為四七%,三二年則為五三%。

 

最後,就貨幣政策而言,我們將面臨史上首見的寬鬆貨幣環境。聯準會Fed資產負債已經倍增,主要國家的財政部迅速買進股票及金融資產,相當於三○年代美國與歐洲放棄金本位制度。

 

在面對投機者攻擊美元以及國內金融恐慌下,Fed必須採取因應措施;但Fed的手段忽視銀行體系的困境,僅專注於捍衛美元匯率。大蕭條期間,Fed為了穩定美元大幅調高利率;Fed認為,如果提高美元資產報酬率,貨幣投機客便不會拋售美元。這個策略奏效,美元穩住,並維護金本位制度;不過,這也拉長並加深美國經濟的衰退幅度。英國與北歐國家於一九三一年放棄金本位制度,相較於維持金本位制的美國與法國,其經濟復甦提早甚多。

 

羅斯福就任總統後六周內就宣布放棄金本位,美國經濟這才展開復甦之路。今天,主要國家在金融市場挹注大量資金,也等於當年放棄金本位制;這種作法形同印鈔票,貶低貨幣價值,將貨幣的基本價值,置於重建經濟成長與市場信心之後。理論上,這將使黃金及其他商品價格上升,但目前商品價格因資金撤離而暴跌。一旦風暴平息,這些資金勢必要找到新投資標的,未來這些新標的的表現,將遠遠超過其他領域。

 

正面來看,二九年金融危機發生三年後,美國才開始做出正確決策;此次危機發生一年內,全球政府都已做出反應。因此,我們沒理由擔心另一個大蕭條會來臨。

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