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外加溫,內仍冷?

外加溫,內仍冷?

黑傑克

金融風雲

643期

2009-04-16 16:40

人性不變,泡沫之所在,即利之所在。下個泡沫已經形成的是政府公債,除了保險公司之外,其他人可千萬別再碰了。

這波金融風暴等級與一九二九年的大蕭條相當,但是對老百姓的傷害應該沒那麼嚴重,畢竟人類有學習能力,記取教訓後應對措施有所改善,這回不會出現超高失業率,回到○七年景氣最佳狀況所需的時間,大概三到五年就夠。
 

市場相信沒有預期外的利空


美國的富國銀行公布第一季財報,交出賺三十億美元創紀錄的成績,讓全球股市都為之振奮。這家銀行是股神巴菲特主控的投資渠道之一,去年配合股神的擴張規畫,趁亂買了華盛頓信合社,未能逃過年底股價重挫與信用評級被懷疑將調降的猜測。第一季超預期,不負股神封號。

 

美國話說:沒被殺死的,會變更強壯!之前花旗銀行、美國銀行放話開始賺錢,但沒有這回富國季報的公信力,市場相信危機最壞狀況應該差不多了,至少不再有預期之外的利空。

什麼是預期內?跟預期外有何差別?比方說,有專家估計美國的信用卡等消費貸款,今年還要造成一兆美元的損失;東歐國家的壞帳,可能也有好幾千億美元,可都不是好惹的。但這都在預測之中,所以G20會上達成擴增國際貨幣基金會融資能力三倍到一兆美元的規模,就是在為東歐作準備,避免屆時恐慌性殺盤破壞流動性。

假如局勢穩定,可以馬上調整投資組合,重壓股市嗎?

簡單答案是日本經驗,局勢很早就穩定了,但股市越盤越低又混了十五年。

趁大亂加碼是葛林斯潘時代的成功經驗,從八七年的崩盤,一直到九一一攻擊,這招都很有效。葛老治療泡沫破滅的萬靈丹就是再造泡沫,只要聯邦儲備局啟動印鈔機,股市很快就由空轉多。

 

下個泡沫是政府公債

 

但是,世局變了,投資銀行這個重要吹泡泡的機構毀了,建立新體制要花比撒錢更久的時間。但是人性不變,泡沫之所在,即利之所在。下個泡沫已經形成的是政府公債,除了保險公司之外,其他人可千萬別再碰了。五年、十年的期限,只給百分之一的利息,這段期間只要物價稍有波動,就變負資產了。

 

在進股市之前,可以先買公司債。這個市場過度悲觀,三A級公司債與國債利差到百分之六,更別提非投資等級的債券。市場充斥存續期間不到三年,但年化利率高達兩位數字的公司債。就和去年年底的股市一樣,恐慌心理主導造成市場定價偏失,也製造可觀的潛在利益。

 

遺憾的是,不管是穩定的銀行,或存在超額利潤的公司債,都不是台灣貨。

 

台灣金融市場的利差太低,就算瀕於倒閉的DRAM、高鐵,借款成本都比很多國家的公司債更低,在這樣環境下,金融業沒有創造利潤的空間,除非靠自營,但那又製造別的風險,更加不能碰。

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