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從拿破崙延伸投資思考--兼論康舒(6282)

從拿破崙延伸投資思考--兼論康舒(6282)

呂宗耀

名人專欄

643期

2009-04-16 16:52

當拿破崙的對手在生存壓力下找尋出口時,他卻仍活在勝利之中,這是贏家的宿命,看不到黑暗的一面,投資者應謹記這樣內容。

拿破崙(一七六九年~一八二一年)給人的印象總是戰無不勝、攻無不克,帶給法蘭西民族未曾有過的光榮感,因此最後的垮台讓人不勝唏噓。事後分析不外誤判政治情勢、過於輕忽對手,甚至連天候不佳都是理由。心理學者只用一個簡單原因總結他的失敗,就是贏了太多次!當他的對手在生存壓力下進化找尋出口時,拿破崙仍活在勝利之中,這是贏家的宿命,看不到黑暗的一面,投資者應謹記這樣內容。

人每日所接收訊息,包括影像、文字和聲音等很多,這些外在刺激進入我們腦海中沉澱為概念、想法和知識。我們聰明的腦袋會自動觸類旁通,歸納連結出類似的經驗,需要做決定的時候,就可以比對出最相關的經驗,幫助我們解決問題,產生正向的回饋強化腦中連結縮短決策時間,這是人類形塑習慣的方式。拿破崙屢戰屢勝時,也是在強化打勝仗的習慣,但是惰性占上風後,輕忽對手已非吳下阿蒙,便開始了他的衰敗。這次台股行情反彈,在眾多看空者身上看到了拿破崙敗戰內容,長期看空者對市場氣氛所產生的變化產生惰性,把外界刺激歸類為過去經驗的延伸,這種惰性習慣是一張會自我強化的網,隔離風險時也禁錮思考往外延伸。這次台股從底部瞬間轉喜大幅反彈,贏、輸家決戰,就在習慣的對決。

 

一位家住台北每天通勤新竹的工程師,從新竹北上回家都會看到「往桃園」的牌子,因此看到往桃園方向會習慣性認定是回家的路,也從沒出過岔子。但有一天臨時到林口客戶端支援,回家時卻仍然開「往桃園」方向,上高速公路後才發現走反了,這就是惰性讓習慣僵固誤事。證嚴法師一九九六年許願蓋慈濟醫院時,希望信徒們每天固定捐款五毛錢,而不是隔一個月才累計十五塊錢一次捐出,便是克服惰性養成好習慣。

 

投資也要有好習慣,絕對不能一味依股價判斷投資價值。尤其是投資人熟悉,甚至投資過而有獲利的公司,這種經歷的正向回饋,會加深習慣強度。一旦市場價值下墜時,個人投資習慣領域如無法與時俱進,很容易陷入絕對價格的迷思——過去以較高的進場價位,反射性地判斷當下的低價位更具吸引力,而落入習慣陷阱,再進場而受傷。如果投資人學會忘掉持有成本,忘掉過去處在旺端時的高股價,勇於跳脫舊框架,就能讓習慣不惰性化,股戰自能輸少贏多,簡單的說投資要贏就不能有自我,一切才能海闊天空。

 

康舒科技(六二八二)成立於一九八一年,資本額四十九.三億元,為國內電源供應器專業製造商,成立初期主要產品為工業用電源供應器,包含Server、Main Frame 與Telecom Power 等,成立不到四年即取得伺服器大廠IBM代工訂單,足以說明康舒產品開發與設計能力之優異。站穩工業用電源供應器後,○七年跨足消費型產品領域,PC、NB、STB及Printer等消費型產品電源供應器,目前消費型產品比重已提升至四成水準。從10W~6000W電源供應器都有設計銷售實績,是台灣少數應用範圍涵蓋資訊、通訊、網路及工業級產品之電源供應器製造商。

 

總經理高青山(一九四九年~),擁有超過三十年以上電源供應器產業資歷,在產業界可稱是國寶級人物。一九八一年,康舒第一台供應IBM電源供應器就是出自於高青山總經理的設計。康舒優良品質深得IBM信任,合作關係長達三十年,奠定康舒於工業用電源供應器扎實基礎。在○六年切入通信產品市場過程中,因策略導致庫存過多,造成康舒多年以來首度的經營困境!經營階層開始大幅度調整組織,並積極擴大與內部金仁寶集團合作,重新出發。○七年分別針對消費型、工業用終端產品實施事業部,針對不同客戶群依個別需求提供服務,成果顯著,○八年合併營收一八四億元,年成長二八.六%,創下歷史新高,稅前EPS二.二八元,以營運績效證明康舒已脫胎換骨!

 

電源供應器為所有電子產品不可缺少之零配件,主要用途係提供電子產品穩定、適當電壓的電源,在個人PC、行動通訊持續推陳出新下,電源供應器產業銷售金額每年以四%至五%穩定成長,對於電源供應器製造商來說,是否能超越產業平均成長,取決於公司能否順應趨勢領先開發出次世代所需產品。在全球行動通訊建設如火如荼進行下,搭配可攜式電子產品之轉換效率高、小型、輕量、省電、低成本的電源供應器產品,潛在需求相當龐大,以往考慮毛利及研發成本,在變壓器市場較少著墨的康舒,也改變策略研發的輕薄型NB變壓器(slimtype),已陸續在中國及歐美市場鋪貨;另外有鑑於未來LED照明市場的潛在商機,康舒利用電力線通信(PLC)結合LED路燈推出智慧型解決方案,不僅能遠端即時監控用電還設置有錄影機,兼顧道路安全管控。元件組成方面除了LED晶粒外,散熱解決方案和電源供應都是自行研發,技術能力相當扎實;散熱解決方案已送至工研院測試,其光衰減程度低於三%,較標準規定值一○%表現佳。每年投入營業收入近四%的研發費用,成為康舒在電源供應器市場持續前進最大動力。

 

康舒科技○六~○八年合併營收分別為一三一.七億元、一四三.六億元及一八四.五億元,稅前EPS二.二七元、一.六四元及二.二八元;○九年第一季營收三十二.四九億元,年衰退個位數,表現明顯優於產業平均衰退兩成水準;○八年負債比三九%、流動比一七四%、速動比一三○%,財務結構穩健。受惠大陸擴大內需建設帶動通訊電源需求提升,及康舒於LED路燈產品推出,將進一步帶動康舒於工業用電源出貨成長,輔以大陸家電下鄉政策及金仁寶集團整合,工業用、消費型產品兩大事業處下合力下,值得追蹤。

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