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你要借錢嗎?

你要借錢嗎?

黑傑克

名人專欄

655期

2009-07-09 16:50

各國央行猛力打進金融體系的過剩資金,無法促進投資或消費;台灣寬鬆貨幣政策執行很久,銀行爛頭寸滿滿,但企業不願投資,政策效果失靈。

過去幾個月,有幾個全球共識,但卻未能為投資人帶來收益:美元貶值、通貨膨脹、黃金避險等等。

這幾個推論的根據都很堅實,經濟很差,就業率還要壞下去,各國政府比賽印鈔票;因此,必然會造成通貨膨脹,而且會是兩位數字的漲,至於罪魁禍首的美國將為此付出代價。

造成的結果,是資金將從美國逃出去,轉入可對抗通貨膨脹的黃金;可惜金融市場邏輯從來就不是這樣直線推論,黃金沒漲,美國也沒崩潰。

雖然印鈔票比賽仍在進行中,但是沒有終端需求,在未來九個月不會有通貨膨脹的。

台裔經濟學家辜朝明,在二○○七年提出獨特觀點,日本銀行(日本的中央銀行)處理不景氣的表現不像柏南克、克魯曼等人所批評那樣差,相反的是很傑出。如果不是日銀的積極作為,日本的狀況會更糟。

辜朝明的論述很大膽,從美國上個世紀三○年代的大蕭條談起,直接推翻傅利曼等貨幣學派大師的看法,並預先提出處理當前金融海嘯困境的解法:執政者一定要勇敢的採取積極財政措施,結構性調整不會在三、五年內完成,平衡預算的財政紀律,要等景氣確定好轉之後再說,太早加稅將扼殺微弱的復甦(內容刊於《總體經濟的聖杯》,財信出版社)。

根據辜朝明的研究顯示,凱因斯提出的「流動性陷阱」,中央銀行猛力打進金融體系的過剩資金,卻無法依理論促進投資或消費來改善經濟。

如此困境,並非如傅利曼等人認知,是被銀行惜貸截流,而是需求消失,沒有人來借錢造成的。這問題彭淮南最清楚,台灣的寬鬆貨幣政策執行很久,銀行爛頭寸滿滿都是,但企業不願投資,政策效果失靈。

基於此一認識,可以清楚判斷歐洲央行(ECB)總裁特里榭(Jean-Claude Trichet),擔憂通膨的說法根本沒道理;他自己也發現錯誤,七月一開始注資銀行體系四千多億歐元。

這世界真的很好笑,中國與歐洲這兩個一直吵架的區域勢力,少數有共識的就是罵美國人狂印鈔票,結果自己都印得比美鈔多。

因此,基於通膨假設所做的結論,就要小心。所以黃金上半年表現,遜於股市與其他替代投資品,拉抬原油要靠恐怖分子炸油管,與造假、非法軋空才行。

美元最終會崩潰,確定性就跟你我總有死亡一天相同,但不是今天,未來十年都不會發生。

○二年巴菲特判斷美元要貶值,這預測果然實現。小布希很成功弱化美國國力,美元大貶;但是巴老重壓白銀的操作,並未能對沖此風險。

在中、俄兩國唱衰下,最近美國國債拍賣,還是順利拍出,利率也比預期低。

別忘了,就算中國人不買,美國人已經開始存錢,他們自己的退休金、銀行無處可去的爛頭寸,就足以撐起這片天。原先美國聯準會(Fed)為護盤準備的幾千億美元額度,到現在為止動用不到兩成,想等美債崩盤撿便宜,恐怕機會不多。

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