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專注美股戰台股—— 兼論五鼎(1733)

專注美股戰台股—— 兼論五鼎(1733)

呂宗耀

名人專欄

674期

2009-11-19 16:55

五鼎以台灣電子業善於製造與高品質,獲得國際大廠認可,為血糖代工市場打下穩健基座及台灣榮耀。

美國購併案不斷拉升,終於蔓延出群創與奇美電的超級購併。企業家用大金額投入宣告未來景氣的舒坦看法,也將美國道瓊指數拉向一一○○○點邁進,而台股也從季線強勢反彈,美股走向密切牽動台股,投資時間往後看到二○一○年第一季,台股作戰思考最大主軸是美國內容而非與中國簽約興奮。

我的想法非常清楚,中國內容包括陸股,就台股而言,已從嗎啡轉為咖啡了。如果投資者還想有風險控管的話,MOU簽訂的興奮及與中國內需銷售連動越深的族群公司,都應平常心應對,不能編織太多股價的夢。中國連續兩年這麼大的經濟成長,內部會有很多需要調整,調整的雜音會阻礙陸股前進,重美股輕陸股,是我當下最重要的階段性思考。

我對虎年行情相當樂觀,一部分原因是歐巴馬展現出的剛強意志與政治毅力,他當選後的兩大重點國家政策:醫療改革及綠能均見重大突破;十一月七日眾議院通過十年一.二兆美元醫療改革案,宣告美國正式進入全民健保時代,相關醫材及藥品商機驚人。綠能部分除提高再生能源使用外,更有效率使用能源是未來五年施政重點,美國、歐洲與中國等將立法強制安裝高效率管理能源的「智慧型電網」,預計至二○三○年,全球相關投資將高達一六兆美元。今年以來,美國智慧電網系統相關公司包含EnerNOC股價漲幅達三○○%,Comverge上漲一二五%,股價皆創今年新高,產業大步進程將帶給台灣相關廠商大欣喜內容。

 

另一部分原因則是美國主要產業復甦力道不斷蔓延,包括電子品牌龍頭APPLE,股價在十月二十一日創下歷史新高達二○四.九二美元,近一季獲利年增四六%,令市場驚豔,其產品持續席捲全球消費性市場。網路商店巨擘Amazon於十一月十二日上漲至一三二.一五美元,亦創新高,除第三季獲利年增率六六%外,電子書Kindle熱賣,更讓其大放異彩。而醫藥管理服務大廠Express Scripts每股八十六.三一美元也創下新高,第三季獲利成長二二%,醫療服務需求增加是主因。這樣熱絡的投資氛圍將從美國散播至全球其他市場,美股當下所展現的拉動績效優異公司,進而出現族群公司的比價效應,台股已在連接了,只是投資者在台股量縮下疏忽了,現在台股量出來了,投資者眼睛該亮了!

 

五鼎(一七三三)成立於一九九七年,股本九.五六億元,主要產品為監測血糖值變化用之血糖測試儀(營收比重約二一%)、血糖測試片(七四%),業務內容為替國際品牌大廠與大型通路商代工,主要客戶為Bayer、Arkray、Medicare。血糖測試儀因居家護理觀念而興起,尤其歐美等先進國家與中國等開發中國家的速食業盛行,將導致慢性疾病併發期越來越早,在預防勝於治療的保健觀念下,有利持續推動五鼎未來業務成長內容。

 

董事長沈燕士(一九四三∼)美國麻州大學生物化學博士,三十歲回清大創辦台灣第一家分子生物研究所,被碩士班學生一句:「我們未來是不是跟你一樣,出國念書後留在美國教書?」才讓沈博士驚覺到所學的應用科學淪為口頭知識,於是決定與研究夥伴共同創業。沈博士積極運用台灣優質電子產業基礎,創造出生技醫材精確度的高度要求,例如血糖儀若沒測準,病人就不能準確掌握自己的病情,造成病況加重,產品就沒人敢用。因此國際大廠Bayer一開始釋出少量訂單,前後派了四百多人次到五鼎視察生產線、確認品質等細節後,成為其最重要的夥伴。沈博士以台灣電子業善於製造與高品質,獲國際大廠認可,為血糖代工市場打下穩健基座及台灣榮耀。

 

二○○七年全球糖尿病患者約二.四六億人,較○三年一.九四億人增加二五%,預估二○二五年將達三.八億人。患者人數最多為中國,○七年糖尿病患達三九八○萬人,在過去二十年上升四倍,其次為印度四千二百萬人。美國疾病管制局統計○八年全美糖尿病患者為二千四百萬人,占總人口八%,且有五千七百萬人處於糖尿病邊緣,糖尿病無疑是全球重要的慢性病。○六年血糖儀市場規模約二.○八億美元,○六至一三年複合成長率預估為九%,四大品牌廠商Roche(羅氏)、J&J(嬌生)、Bayer(拜耳)及 Abbott(亞培)占總市場值近九○%,僅有Bayer對外釋出代工,大廠鑑於成本考量,代工單釋出量會持續放大。

 

而美國一.二兆元健保改革案已於十一月七日於眾議院通過,參議院打折通過機率高,健保改革背後代表意義是全民納入保險體制後,理賠件數增多,宣導前端防禦性醫療對保險公司成為當務之急,保險業者大幅補助民眾使用儀器以供事前檢驗將成為趨勢。居家定期血糖檢測讓糖尿病患者控制血糖、降低併發症危險,使得零售通路與藥妝店積極推出自有品牌血糖儀搶占市場,貼牌市場將帶出血糖儀另一個重要成長源頭,它們正陸續找向台灣幫忙。

 

○六至○八年合併營收分別為十.三億元、十一.三億元、十一.九億元,稅前EPS為四.六七元、五.八五元、四.五四元,○九年前十月營收一一.六億元,YOY一九.一一%,○九年前三季稅前盈餘二.九九億元,EPS三.一三元,○九年第三季負債比一六%,流動與速動比為四六○%及三三四%,財務結構及獲利績效都相當優秀。由於血糖儀與測試片大部分都需要同一品牌,但測試片獲利貢獻度高,五鼎擁有血糖儀生產成本優勢,測試片也因長期與Bayer合作而營造出口碑。在成本考量下,上述國際大廠持續增加代工訂單量及貼牌市場所帶出的商機,讀者可留意第四季及二○一○年營運內容變化。

 

呂宗耀

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