量化寬鬆第二版？

2010-07-22 15:10

+A -A

加入收藏

美國經濟已回到「弱復甦」的現實，市場預期美國聯儲會在可預見的將來，不僅不會加息，而且有很大可能推出新的量化寬鬆政策。

美國就業復甦停滯，消費信心回落。經濟增長面臨洶湧的逆流，面臨兩次衰退的風險。美國兩年期國債利率跌至歷史新低，市場預期聯儲會在可預見的將來，不僅不會加息，而且有很大可能推出新的（或重啟）量化寬鬆政策。與此同時，國會山莊的不滿情緒在蔓延，相信越來越多的議員認為，歐巴馬的財政刺激方案乃失敗之作。

美聯儲自己的語言，其實是對目前經濟困境的最佳描述：「家庭與企業面臨著不確定性，房地產市場持續低迷，就業狀況緩慢改善，財政刺激開始褪色，銀行信貸依然疲弱」。柏南克的確面臨著經濟復甦乏力，增長力度放緩的局面。兩次探底的風險也不能忽視。面對經濟壓力、政治壓力，筆者相信聯儲會開始公開談論新一輪貨幣擴張政策的可能性，不過這些政策改變估計會加上前提條件，即「一旦經濟有此需要」。

與聯儲會推出第一輪貨幣寬鬆政策前的情形相比，銀行體系目前並無沒頂之災的威脅，資金流動性充沛（銀行貸款另當別論），市場的動盪程度也有所好轉。不過聯儲會的資產負債表由八千億美元跳增至二．三萬億美元，聯邦政府的財政赤字每年超過一萬億美元。所以相信柏南克在祭出QE．2（量化寬鬆第二版）問題上，一定會慎重。

其實美國的經濟狀況並不算太差，增長動力放緩是毫無疑問的，去槓桿化所帶來個人消費下降也是結構性的，但是今天沒有市場恐慌，沒有極端行為。經濟回落，是財政補貼消失後，購房、消費行為正常化的結果。就業市場握著經濟復甦的鑰匙，人口普查的結束令短期就業機會減少，非農就業因此下降。但是扣除短期工因素，就業情況並無惡化，只是部分市場人士樂觀的「快速復甦」預期落空了。

筆者看來，塵埃落定，美國經濟已回到「弱復甦」的現實。但是弱復甦不代表不復甦，更不代表重新陷入衰退。聯儲會既談論推出新的擴張政策的可能性，又暫時不出招，這種「引而不發」的思惟是合適的。

除了對美國是否出現兩次探底持樂觀態度外，筆者也不相信全球經濟真會兩次探底。如今世界經濟的主要動力來自新興市場，而非美國。今年全球經濟增長預計為四．五％，其中中國貢獻一．三個百分點，比美國、歐洲、日本等「G3」拉動全球ＧＤＰ的總和還要多。東亞、拉美和新興歐洲對全球經濟貢獻二．八個百分點的增長，絕對是世界的火車頭。在一九九九年時，全球增長是三．五％，其中美國貢獻了一．一個百分點，幾乎相當於新興國家貢獻的總和。