對於不常注意期貨行情的人來說，沒有比歐洲美元期貨合約（Eurodollar futures contract）更平淡無趣的了。然而近來，歐洲美元期貨卻隱隱透露出更晦暗的全球經濟展望。
歐洲美元市場經常被人誤解，簡單來說，這是一個銀行間在美國境外借貸美元的市場；作為一個境外市場，貸方銀行無須為存款部分在聯準會（Federal Reserve Board）提列任何準備，因此整體成本較低；也因此，使得歐洲美元市場較美國境內銀行同業拆借市場更為活絡，可視為更準確的利率趨勢指標。
隔拆利率是極短期的借款利率，波動性通常很小，歐洲美元市場無趣的原因就在於此，但這陣子卻一反常態。今年自二月到六月，歐洲美元期貨價格由九十九．七五至九十九．二，這聽起來沒什麼大不了；若仔細分析這段期間的波動，結論卻令人不寒而慄。這段期間聯準會設定的聯邦資金利率維持在○．二五％，而九十九．七五的歐洲美元價格，正好等於聯邦資金利率（100-99.75=0.25）。不過，儘管聯邦資金利率維持不變，歐洲美元價格卻跌至九十九．二，這表示聯邦資金利率應該升為○．八％；這段期間歐洲美元市場的表現，意味著經濟將快速復甦，聯準會將開始升息，而幅度為○．五五％。
這個幅度好像不是很大，但只要聯準會升息，就會被視為好消息。對景氣大蕭條非常有研究的聯準會主席柏南克，十年前就表示「聯準會絕不會讓美國步入日本的通縮後塵」。因此，就利率政策方面，柏南克將傾向維持低利率政策，直到確定經濟復甦為止。
不過，自六月起歐洲美元突然大幅上揚，回升到九十九．七○，以目前的趨勢看來，或許還會持續上揚。為什麼歐洲美元會突然逆轉？專家們預期利率會維持在低檔，肯定是他們見到一些現象，或認為聯準會發現經濟突然出現疲弱的跡象。問題在於，政策利率已降至○．二五％，聯準會維持寬鬆貨幣的唯一方法，就是買進五到十年期的長債；但這跟印鈔票其沒實沒啥差別。
貸款需求大減、聯準會景氣刺激政策規模縮小，使得美國貨幣供給成長率大幅減少，或許這也是嚇壞市場的原因。美國貨幣供給成長率由○九年初的一四．四％下滑到今年初的負二％；目前則是○．八％。若歐洲美元市場是對的，那我們可預期未來美元利率將持續在低檔，甚至更低。降息或許足以拉高貨幣供給成長率，但也或許回天乏術。
香港的匯率與利率仍採緊釘美元政策，因此香港不動產可望獲得雙重激勵；一是強勁的中國經濟成長，一是低利美元。我們可以合理預期，香港不動產市場將出現另一波漲幅。
