景氣接手的力道

2010-09-02 10:06

+A -A

加入收藏

上周美國聯邦準備理事會（Ｆｅｄ）在懷俄明州舉辦年度會議，主席柏南克意氣風發地發表演說。不過一個月前，柏南克卻使用「異常不確定」這種罕見而坦率的字眼。

當今主要經濟體中，美國和日本仍傾向採取更進一步的景氣刺激政策，歐盟和英國則是偏向緊縮政策，而亞洲新興經濟體及少數非亞洲國家，則採取中庸的貨幣政策。

在柏南克的演說中，他再次強調，Ｆｅｄ將不惜一切代價，確保美國不會發生日本式的通縮。他提到以「非傳統手段」進一步放寬貨幣政策；正是這番聲明帶動市場上漲。他同時表示，「整體來說，美國兩大經濟成長動力，即財政刺激政策與庫存回補，似乎正由私人部門的末端需求接手（hand-off）。」

截至目前為止，全球經濟成長的動力，特別是美國的，均建立在這兩個無法長期憑恃的因素之上；除非私人部門的末端需求真的有所提振，否則美國經濟很容易二次探底，並帶衰全球經濟。問題在於，我們無法十分確定，柏南克究竟掌握到了何種我們無法接觸到的「接手」訊息；或者，他只是試圖消除最近市場的肅殺氛圍。

不過經濟衝擊的風險依然存在，最近出版的德國《明鏡周刊》（Der Shpiegel）中有文章提到，雖然希臘盡很大的努力刪減負債，但仍舊擺脫不了步入惡性循環的枷鎖；若不進行債務重整，要談經濟復甦根本是天方夜譚。

即使希臘債券和信用違約交換（ＣＤＳ）利率，一度飆高至今年春季危機爆發時的水準，歐盟仍表示希臘的預算刪減幅度，符合歐元區九月即將支付希臘九十億歐元金融貸款的條件，就算希臘有任何立即性的危機，也得以再拖延數個月之久。再者，西班牙、美國加州和伊利諾州，以及拉丁美洲國家如委內瑞拉，其ＣＤＳ價格近來也同步飆升。

市場總是迷信某些數據轉好能夠帶動盤勢上漲，就像是美國的《就業周報》。如果美國就業機會增加，消費就能成長，而柏南克所說的hand-off就有機會出現。目前美國勞動生產力似乎來到高峰，未來或許會開始下跌；如果真的這樣，那企業若要擴充營運規模，就只有增加新聘員工一途，而非再繼續壓榨現有人力。不過，也唯有企業認為景氣會持續擴張下去，才會增雇員工。

當前的難處是，直到企業開始擴增人手，末端需求才會上升，hand-off才會開始；但企業若看不到末端需求出現，便不會擴充人力。因此，柏南克的樂觀看法，應該是為市場打強心針。

投資是機率的遊戲，並不具必然性。目前看來，機率似乎站在展望疲弱的那一邊。