企業資金的去處

谷月涵

2010-09-16 09:10

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儘管今年資本支出大幅成長，不過，明年甚至往後幾年，資本支出還可能持續成長，這種狀況對台灣將具正面效益。

一般企業手中若擁有太多的現金，大概只有四種用法：派發現金股利給股東、買回庫藏股、購併其他公司、清償債務或購買資本設備。

對台灣多數企業而言，發放的現金股利已逼近上限了。許多國家對企業派發股利並無上限，但台灣公司只能就上一個年度的盈餘進行分派，而且還要先提撥法定公積與員工紅利之後的部分，才得分派。因此，未來台灣公司所發放的現金股利，不太可能比現階段還高。

此外，台灣買回庫藏股的數量有限，更不盛行以現金購併其他公司，企業並沒有太多的管道來消化手中的現金。最後，台灣企業也已竭盡所能地降低負債，企業的負債比已由二○○○年年初的三五％，陡降至目前一○％；這種情況只會壓低企業的股東權益報酬率，因為負債太低，槓桿比率有限。

近期企業手頭現金極為充沛，業績也十分亮麗（即使這可能只是短暫現象）──台灣企業的獲利成長率跟美國一樣，都出奇地高；因此，資本支出是企業唯一可運用現金的管道。過去十年，台灣的資本支出停滯不前，產業外移是主要原因之一，我們可將之解釋為，老產業為尋求更高的獲利率而被迫出走。除了二○○四年，ＴＦＴ-ＬＣＤ及ＤＲＡＭ產業的資本支出，呈現爆炸性成長外，資本存量總額根本沒有變化；若再加計機器設備的折舊攤提，甚至還導致資本存量出現淨減少的局面。

當前台灣許多企業不僅投資不足，現金淨流入還持續成長；雖然美國、歐洲和日本的經濟展望不佳，但台灣或中國並沒有那麼糟，含澳洲在內的亞太地區經濟狀況也都不差。若再將台灣與中國的成本差異縮小因素考慮進去，台灣或許將出現一波持續的資本支出熱潮。儘管今年資本支出大幅成長，不過，明年甚至往後幾年，資本支出還可能持續成長，這種狀況對台灣將具正面效益。

我要再次強調，對許多傳統產業而言，如汽車和特殊原料，台灣和中國的成本差距縮小，而這些產品的最大市場則在中國，因此，我們可以合理預測兩件事：大部分的投資會落在這些產業上，未來出口至中國會大幅增加；在此情況下，台灣在全球市場將擁有獨特性。台灣是全球少數對中國貿易順差的國家之一，這也表示，台灣的薪資將會成長，進而拉高國內消費與生活水準。

不過，我們也要把兩件事放在心上，其一，投資大增後對環境的衝擊；第二個議題或許不明顯，但就某種程度而言，中國將成為全球貨品的邊際買方（marginal buyer），他們勢必要求比已開發國家支付更低的價格，這將造成另一波貨品價格的通縮。不過別擔心，台灣企業將會在這波通縮中受惠。