沒風險的最危險

2010-11-11 14:28

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這世間有沒風險的投資嗎？現代財務理論建立在一個假設；假如有個投資無風險，那麼其他風險性投資，就要提供更高的報酬率才合理。

台灣商場流傳一句話，「免錢的最貴！」把這翻譯成英文，就是傅利曼講的，「天下沒有白吃的午餐！」

發明這智慧話語的據說是台大經濟校友，元老級台籍企業家第二代，經濟系應該頒傑出校友獎給他。

既然沒有白吃的午餐，怎會有免錢的好康？肯定有不知的成本等著討債，所以這種最貴！

有位投資高手，在二○○八年的金融海嘯全身而退，手上大把現金不知做什麼，轉去做澳幣定存。

這應該很穩妥，澳洲經濟狀況良好，澳幣的利率高於台幣與其他主要貨幣，甚至比人民幣都高；而且所有人都看空美元，拿美元換成澳幣存定存，應該沒風險。

沒想到，碰到去年年初美元大反彈，這個沒風險的投資讓他賠了三成，玷汙全勝的紀錄。

九月曾經提醒讀者，這兩年最熱門的金融商品，外國的債券基金將面對系統性風險——台幣升值！生性保守的投資人，以為債券就是安全的代名詞，誤信台幣永遠是弱勢貨幣，因而將退休金等風險承受力低的資產，配置在海外債券基金上，兩個月的匯率波動，就將一年的利息吃掉。

印象中，美元不斷在貶值，所以看空美元似乎沒風險。

然而美元到底貶多少？兌台幣，還沒貶到馬英九總統上台時的紀錄；兌人民幣，波動幅度比中國銀行的存款利率變化更小；美元匯率指數，比起○八年雷曼公司倒閉引發崩盤改變世界，只有貶三％。

這意思是說，當媒體充斥大蕭條言論，美國經濟完蛋，嚇得大家變賣資產躲到防空洞，結果是買高賣低，創造超額風險。

固定收益投資陷入兩難，放在台灣，雖然沒有匯率風險，可是利率早就低於通貨膨脹率，放越久，損失越大。

而以外幣計價的商品，都要承受台幣升值的風險。這其中還可以略分成兩類。美元、歐元與日幣供應量最大，但利息低，而且都有高通貨膨脹的危險，匯率走弱，明顯不是好標的。

至於澳幣這種高息貨幣，略勝一籌，因為現在利率水平處於高檔區，未來有較大調降空間，價券價格有機會漲。

可是，當大家都預期利率要調低了，可能拉著匯率也往下走，三兩下，辛苦收了幾年的配息全泡湯。

更可憐的是，台灣人會買，通常都是漲很多之後，所有統計數字都非常好，才被理專、顧問強力推薦追價。假如不是用「沒風險」包裝，怎麼會熱銷？

這世間有沒風險的投資嗎？現代財務理論建立在一個假設：有個無風險的投資，其他風險性投資要提供更高的報酬率才合理。而這個無風險投資，通常是以美國政府公債當代表。這假設還成立嗎？從一九八二年起，美國政府公債的多頭走勢已經持續近三十年，利率都已經接近零了，還能降多少？

先別笑那些人傻，回頭看看自己，還有多少定存？這是台灣人最普遍收藏財富的方式，也是被認為沒風險的操作。

你認為呢？