通膨避險的新英雄

2010-11-18 11:45

+A -A

加入收藏

許多亞洲政府，包括台灣在內，已開始懲罰從事貨幣投機的外資。政府出手後，原本僅持有短期固定收益商品的投機資金被迫轉入股市。

柏南克才說要再多放一些錢出來，就在全球掀起軒然大波，從德國央行到中國領導人都很不滿，德國央行總裁甚至嗆柏南克「笨」（clueless）。從各國政府高層的反應推測，市場的反應應該會更劇烈才對。

儘管市場對美元走弱頗具共識，但華爾街的名言「別跟聯準會對幹」（don’t fight the Fed），短期內，美國經濟的確有可能出現走強跡象，如最近的就業數據，這些數據可能會讓聯準會不急著實施量化寬鬆，甚至就此擱置，進而帶動資金回流美國經濟體。不過就算是這樣，也只是短期現象而已。若美元持續走弱，或聯準會又大開印鈔機，那資金肯定會大量流入經濟較強勁的新興市場，尤其是亞洲，其中又多半會流向不動產市場。這就是為什麼美國大印鈔票，美國本身的通膨有限，甚至文風不動，而新興市場的通膨卻蠢蠢欲動。

相對於金融資產而言，不動產和黃金這類實質資產的通膨避險效果最佳。黃金的問題在於產量有限，在金價飆漲一大段後，現在買黃金已是投機多過避險需求。原油也一度是投資人鎖定的目標，大部分是較大型的避險基金、業主有限合夥公司（集合式投資，專為投資單項商品而設立，如石油）或石油產業相關公司；這些公司為尋求通膨避險，或單純賭未來價格走勢而買進石油。不過自二○○八年以來，已有太多石油被囤積，大部分陸地石油儲存設備已經滿載，以致投資客得租用油輪，將原油儲存在海上。但油輪的儲存空間有限，現在運油的利潤也已高過存油了。

一九九七年資產價格大起大落，引爆亞洲金融風暴，亞洲政府為防止舊事重演，實施資本管制，以避免成為量化寬鬆政策下的犧牲者。這些管制包括升息、限制信用取得，以及針對第二棟房課徵特別稅。不動產投資的槓桿倍數通常高達五倍，當利息或稅率升一％，等於投入的資本要增加五％。因此，過去最受歡迎的三大對抗通膨工具——黃金、石油和不動產，也變得日漸昂貴。

當傳統的通膨避險工具不再適用，這些多餘資金會流向何處？已有人相中石化中下游產品並開始囤貨，例如聚乙烯和聚氯乙烯；這些產品的價格走勢與石油同步，又不需太大的儲存空間，以顆粒狀或粉狀放在大麻袋裡堆放著即可。石化產品與水泥等其他中下游產品不同，沒有有效期限，永遠可以使用。鋼鐵也是另一項被看好的投資商品。

許多亞洲政府，包括台灣在內，已開始懲罰從事貨幣投機的外資。在政府出手後，原本僅持有短期固定收益商品的投機資金被迫轉入股市。如果我們一併觀察這些因素，就不難理解近來亞洲石化股漲勢凌厲的背後動能了。