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強勢美股何時回頭?

強勢美股何時回頭?

谷月涵

名人專欄

733期

2011-01-06 13:44

預期QE2計畫結束前,美股便會走跌;經驗顯示,市場會在預期事件前的三至六個月開始反應,也就是說,美股最快現在開始下跌。

在一年之前,有誰會想到中國股市竟是全球表現最糟的市場?美股卻能脫穎而出?而宛如經濟植物人的日本,竟擁有全球最強勢的貨幣?

市場表現總是出人意表,但這對剛報到的二○一一年又有何意涵呢?

美國聯準會一○年八月宣布QE2政策後,美股開始走強;至今不過四個月,標普五百指數漲幅便達二○%。

大家都假設壓低殖利率是QE2的主要目的,若從這個角度來看,QE2是失敗的,現在美國各年期債券殖利率均比一○年八月來得高;不過,若從股市的角度看,QE2可是大大的成功。

聯準會大買公債將在六月結束,對照美股起漲是QE2宣布後,而非十一月開始實施後才漲,因此,預期QE2計畫結束前,美股便會開始走跌,但有多早就難說了。經驗顯示,市場會在預期事件前的三至六個月開始反應,也就是說,最快美股現在就要開始下跌了。

另外,中國股市的下挫,主要是北京政府打壓投機與資產通膨,剛好與華府的作為相反。我們也可以說,北京此舉實質上是在鼓勵投機與資產通膨。因為政府反應顯示經濟更為穩健的事實,打壓政策反而更加強化投資人的信心;且政府已領先為潛在的價格下跌採取行動,資產市場的風險肯定更為降低。

美、中市場尤如鏡子的內外,因而引發全球股市是否能脫鉤演出的爭論;這一來,日圓和瑞士法郎在全球資本市場的角色就日益吃重了。這兩種貨幣已成為亞、歐的「金本位制」;就像黃金一樣,收益極低,但安全性極高。

儘管日本的債務高於歐豬五國(PIIGS),但日圓比歐元穩定多了。瑞郎亦同,瑞士以外交中立及地理位置的孤立性,當全球爆發危機時,一向都是避險貨幣。若歐債危機延續下去,可能更加強化其避險天堂的地位。

 

至目前為止,法國勉強是歐元區經濟的最強國家之一,但預算赤字卻比義大利來得高。長久以來,高失業率與低成長率一直是法國的兩大罩門,此外,法國人抗拒改革也最為強烈。一旦政府提及延長工作時數或退休年齡,或公共服務的改革,勢將引發大規模的示威抗議。今年搞不好會看到法國淪落到與愛爾蘭、希臘,和葡、西同等的局面。

 

這其實顯示,美股將持續疲弱、中國股市持續強勁,一○年只是長線趨勢的一個修正。亞洲市場普遍與中國股市同步上揚,我們則期望台股會是其中最強。或許歐債危機的效應還沒結束呢。

 

最後,謹記許多歐洲新興市場國家借了很多瑞士法郎,而一些亞洲新興國家,則借了不少日圓;如果一一年兩大貨幣持續走強,那麼我們就要擔心,可能會爆發日圓和瑞郎的債務風暴。

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