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膽小鬼賽局

膽小鬼賽局

谷月涵

國際總經

763期

2011-08-04 16:19

儘管很少人預期目前兩黨協商的結果,會導致美債違約,但也沒有太多人期待會出現一個長期解決方案。

美國到底怎麼了?為什麼美國政府領導人會讓國家陷入債務違約的邊緣?究其原由,是政治,也是經濟。

就政治面而言,美國政治兩極化的程度幾乎是前所未見。事實上,兩黨共同支持通過的國會法案數量,目前為歷史低點。然而,這種兩極化現象卻是來自於經濟狀況。而目前的經濟情勢是一九三○年大蕭條以來最糟糕的階段。

在挽救經濟方面,兩黨意見分歧。民主黨選擇凱因斯學派,希望持續採取政府支出,刺激需求,並減緩弱勢族群的痛苦感受。共和黨則希望能夠先限制無止盡的支出計畫,並採取和英國類似的財務緊縮政策;IMF和歐洲央行也是這麼要求希臘和愛爾蘭的。此外,十四年前的亞洲金融風暴,韓國和多數東南亞國家,也都採取類似的緊縮政策。

一九五五年詹姆士狄恩主演的經典老電影「養子不教誰之過」中,最後一幕是狄恩接受挑戰,兩人飆車衝向懸崖,最後跳車的人獲勝;當狄恩試圖跳車時,外套被車門卡住,於是連人帶車一起掉下懸崖。現在,兩黨都在玩類似的「膽小鬼賽局」;美國人都在想,到底哪一黨才是讓美國經濟卡在車門的外套?

眼前的風險是,美國公債的投資評等遭調降,由AAA級降至AA+級,令市場相當震驚。因為美國公債被市場視為「零風險」(risk-free)債券,是全球其他證券定價的基準,並且一向被評為AAA級。實際上,美債被降級本身的衝擊有限,鮮有外國央行表示,會因美債遭降級而賣出其手中的部位。

較令人擔心的是,公債的技術性違約風險。所謂技術性違約係指,美國財政部恐怕會無法支付一次或二次到期本金或利息;當然,大家都知道,一旦政治紛擾結束,債務償付就會恢復正常。問題在於,違約就是違約,不論怎麼稱呼它。

根據合約,一旦債券發生違約,大部分的金融機構便不得再接受該債券作為抵押債券。美債是最普遍的抵押債券,這表示,股票、短期借款、公司債等的融資部位,勢必將回補;也就是說,這類證券將具有沉重的潛在賣壓,某一個市場崩盤的可能性大增。

 

共和黨內也面臨分裂,較年輕、激進的黨員認為,若美債持續攀高,政府仍任其累積,即使不是現在,數月或數年後,危機終將爆發;既然如此,乾脆現在就讓它爆發,好讓危機早點落幕。這批年輕激進派的黨員,有可能就是那件卡在車門的外套。

 

此外,儘管很少人預期目前兩黨協商的結果,會導致美債違約,但也沒有太多人期待會出現一個長期解決方案。換言之,美國領導人有可能每隔幾個月就要玩一次膽小鬼賽局──或許這才是我們最應該擔心的地方。

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