再談資本利得稅

2012-04-12 14:55

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台灣企業偏好成立子公司，獲取一次性的資本利得。這就是沒有開徵資本利得稅，變相鼓勵企業短線操作的行為模式。

資本利得稅的開徵日益明朗，從資本形成的角度來看，或許能更全盤了解「資本市場」的內涵。

所有的產業都應該適用一致的稅制，才能促使經濟均衡發展，並讓台灣真正具競爭優勢的產業冒出頭，而不是獨厚特定期間受政府關愛的特定產業。但是過去二十年來，台灣電子業一直享有政府給予的慷慨租稅優惠而蓬勃發展，導致整體經濟失衡，並形成稅收不足的窘境。但至今我們的經濟仍過度仰賴已步入成熟的電子產業。

近二十年來，台灣的資本形成多來自資本利得，而非常態性收益。企業偏好切割出部分的業務成立子公司並公開上市，獲取一次性的資本利得；但願意以建立規模更大、更具全球競爭力為目標的企業相對稀少。

子公司掛牌後，母公司出售子公司股票的收益，等於子公司多年的營運獲利；例如，若以十倍本益比出售子公司股票，母公司的進帳便等於子公司當年獲利的十倍。因此，當年度母公司的獲利必定大增，並帶動股價上揚。

但這只有短期效果，來年母公司的獲利和股價勢將無以為繼，對子公司的持股比重又降低，結果原本經營得好好的母公司業務，被切割成一小塊一小塊，整合起來的力量又小於整個集團，在全球產業地位愈來愈無足輕重。

令人訝異的是，台灣剛剛萌芽的生技產業卻頗好採用這種財務模式，創造短期獲利的程度遠高於其他產業。生技業是一個必須專注本業、快速擴大規模經濟、追求國際競爭力的產業，規模要大、資本要厚；但生技業過度重視短期資本利得的財務規畫，於是創造出一群規模小、不具競爭力的業者，也失去建立規模經濟的能力。這就是在沒有開徵資本利得稅的情況下，變相鼓勵企業短線操作的行為模式。

當然也有例外，像台積電成立以來，便維持極為簡單、專注本業的商業模式，如今台積電不但是全台最大的企業，更是獨步全球的晶圓代工領導廠商。再者，鴻海一向是個購併者，而非一路分割業務成立子公司；該公司也一直專注於本業，現在是電子專業代工領域的佼佼者。反之，那些善於玩弄財務工程的企業，規模和影響力日漸式微。

以目前的發展來看，大部分股市投資人似乎都不適用最新的資本利得稅，這是個聰明的作法。這倒不是不該對投資人課稅，而他們在台股根本沒賺到什麼錢，政府又如何課得到稅？

近三十年來，平均每五年的股市回報率持續下降，目前僅剩下二％，這也是當前台灣散戶參與比率處於歷史低點的原因。報酬率這麼低，部分原因是電子業表現欠佳，另一個原因則是，台灣欠缺具經濟規模、專注於建立全球、亞洲，甚至大中國地區營運網絡的廠商。台灣需要的是能創造長期營運收入的企業，而非追逐短期資本利得的廠商。這才是開徵資本利得稅應有的態度。