長遠來看，希臘違約的可能性極大，歐元最終破滅的可能性不小，只是未必這麼快發生。
這種自相矛盾的選民思惟，擊沉了中間路線，政黨路線要嘛支持緊縮，要嘛反對緊縮。缺少了政策的中間地帶，組成在國會擁有多數議席的執政聯盟希望已落空，六月再次進行大選已成必然，希臘政局不確定性再次升高。
希臘在三月承諾的減赤計畫，墨跡未乾，恐怕就要推倒重來了。如果歐洲領袖堅持既定的減赤程序，並拒絕發放救援資金，則希臘隨時可能發生債務違約，可能被迫退出歐元區。
一旦希臘脫離歐洲保護傘，銀行擠提無可避免，匯率暴跌無可避免，ＧＤＰ（國內生產毛額）或許收縮二○％以上，這種後果對於希臘而言，可謂災難性的。
希臘淪入不復之劫，對歐洲銀行體制亦可能是重創。歐洲其他國家的銀行，仍持有希臘國債，尤其是短期國債。歐洲央行手頭擁有希臘國債一七二○億歐元，同時通過ＬＴＲＯ（長期再融資操作）拆借給希臘銀行七三四億歐元，這兩筆債務加在一起，便相當於歐洲央行自身資本金的兩倍多。
如果希臘可以違約而不至於被逼退出歐元區，則葡萄牙、西班牙均會趁機通過債務重組來減輕負債比重。哪怕現任政府不敢這麼做，反對黨上任後也一定做。這便將銀行可能受到的衝擊，成倍數地增加，致使歐債危機蔓延。以沽空歐元、沽空銀行為核心的對沖攻擊隨時可以捲土重來，歐洲央行以ＬＴＲＯ所建構起的市場穩定，也不排除土崩瓦解。
礙於希臘退出歐元區可能產生的巨大負面影響和不確定性，筆者認為歐洲領袖會盡力救希臘。在某種程度上，希臘與歐洲領袖在談判中的地位已經逆轉，希臘選舉結果已經表明，希臘人民擺出「死豬不怕開水燙」的姿態，反而輪到歐洲大國、歐盟和ＩＭＦ（國際貨幣基金）需要想辦法留住希臘。
筆者認為，歐洲領袖會在減赤力度上做出讓步，換取希臘留在歐元區，繼續減少赤字。一旦希臘有動亂，歐洲央行會祭出ＬＴＲＯ三，以穩定金融市場與信心。
歐債危機經過四、五個月的平靜，離下一次爆發已經很近。近來歐洲領導人似乎在放鬆緊縮力度上的立場有所鬆動，願意容忍一段時間的赤字超標。
當然，將所有的寶押在歐洲領導人的能力、政治智慧之上，是危險的。如果歐洲領袖們延誤時間、或措施失當，則希債問題可以帶來新的更大的市場震盪。歐洲領袖們從過往紀錄看，政治決心不夠、前瞻性不足。換言之，歐債的最大風險，來自政治決策上的舉棋不定及失誤。長遠來看，希臘違約可能性極大，歐元最終破滅可能性不小，只是未必這麼快發生。
(本專欄隔周刊出)
