中國或許還要好幾年才會出現經濟負成長的現象，只是，一旦真的發生了，恐怕是沒有人預料得到的。
各界樂觀的主要原因是，中國中央政府財政穩健，財政盈餘和貿易盈餘累積了高達三．三兆美元的外匯存底，逾全球ＧＤＰ的五％。此外，銀行雖有信用損失的風險，但政府已介入讓銀行進行資本重組。根據麥肯錫（McKinsey）的資料，中國銀行資產僅占ＧＤＰ的一八％。
但數字會騙人。在全球經濟衰退之際，北京政府透過銀行對地方政府進行巨額放款，維持經濟成長，這些借款大量用在基礎建設；未來幾年，這些建設肯定會有大部分淪為蚊子館，成為潛在的信用損失。
中國的公共財政或許遠糟於原先大家的認知。報告顯示，中國國家負債占ＧＤＰ比僅略高於三○％，與揮霍無度的西方國家相較，簡直可圈可點。然而，如果我們把各種公共債務加進來，包括地方政府債務、國有銀行資本重組成本、國有銀行發行債券及鐵路債券，中國總負債占ＧＤＰ比重竄升到七○％至八○％。
大部分的負債是過去十年間借的，那麼在這段期間，中國的經濟成長究竟是多少？尤其中國近幾年快速複製美國和歐洲模式，經濟成長極度仰賴泡沫式的借貸熱潮。持平而論，像中國這樣一個成長中的新興國家，需要一定程度的債務擴張；問題在於，中國欠缺自由資本市場，放款並未嚴格依照需求和償債能力，因而信用風險大增。
薄熙來事件告訴我們，中國上流階層依舊充斥著貪汙現象，儘管這早就不是新聞，但這凸顯二件事：資源的錯置，和某部分的信用流入個人口袋，而非用來創造資產。
國有銀行因放款給地方政府造成巨額呆帳，所帶來的長期後果可能不是以銀行危機的形式呈現，而是以較隱性、卻同樣有害的方式表現出來。因為中國擁有數以千兆計的人民幣資產，包括土地、天然資源、國營獨占事業，以及三．三兆美元的外匯存底；一旦地方政府債務拉警報，北京政府擁有足夠的資源金援地方。但天下沒有白吃的午餐，未來十年中國將沒有足夠的資本進行投資。
在一胎化政策下，中國未來十年將面臨人口老化的壓力，健康醫療和退休金的成本大增，也壓低了經濟成長率。對於一個投資導向的經濟體而言，這表示經濟成長將更為緩慢。中國累積巨額的外匯存底，正是一九二○年代美國，和一九八○年代日本的翻版；在那不久後，美國陷入大蕭條，日本則是淪入失落的二十年。美日都是因為高通貨膨脹導致產品不具競爭力，與昂貴的生活成本，隨後步入很長一段時間的嚴重通縮。
當然，中國或許還要好幾年才會出現這種現象，只是，一旦真的發生了，恐怕是沒有人預料得到的。
.jpg)
