美國經濟的新變化

陶冬

2012-11-01 14:27

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第三季的增長顯示，消費與房地產市場出現生機；儘管是弱復甦，但房市的改善令美國經濟復甦進入一個新階段。

美國第三季度ＧＤＰ（國內生產毛額）增長，值得玩味。這是一個弱勢的復甦，不過增速又快過預期，噪音頗大，趨勢仍然明顯。

第三季度中美國經濟擴張二．○％，好過預期，比起第二季度和夏季市場所出現的悲觀情緒（這最終觸發美國聯準會的ＱＥ３），經濟的勢頭不錯。

不過增長的最大拉動力，來自國防開支環比（編按：較上季）一三％的跳升，拉動增長○．六個百分點，這個是無法持續的，尤其當財政懸崖已經迫在眉睫。

同時，中西部的旱情對增長亦有衝擊。農業在美國經濟中所占比重甚小，不過此次旱情十分罕見，估計拉低增長○．四個百分點。

美國經濟復甦，已經進入第十三個季度，在六○年代以來的歷次復甦中（扣除一九八○年短暫的復甦）第十三個季度的增長介乎三．○％至五．七％之間，平均增長四．六％，而此次僅有二．○％。

無就業復甦，銀行中介功能壞死，房地產市道一蹶不振，地方政府收緊開支等內部原因，與歐債危機，金融業去槓桿化，全球增長放緩等外部原因發生共振，令美國經濟復甦乏力。甚至聯準會的第三輪量化寬鬆和一輪扭曲操作（ＯＴ），也未能令增長重上坦途。

細看增長內容，消費增長升二％，住宅投資更漲一四％。最近的月度數據無一例外地顯示，美國房地產市場觸底回暖。在就業乏力、銀行惜貸的環境下，房市的動力稍嫌單薄，但是房市開始走好，美國經濟的不確定性便大幅減少。汽車與耐用消費品消費也有持續的改善，相信低利率環境開始激發部分消費者的購物欲望。

與美國消費者形成鮮明對照的是，企業投資意願之低下。商業投資收縮一．三％，相信企業對財政懸崖可能帶來的衝擊和不確定性頗為擔心，對全球增長及歐債危機持審慎觀望態度。延後投資的決定本身，令資本產品訂單雪上加霜，加深了企業的審慎立場。

自從二○○九年中復甦開始迄今，美國企業投資較活躍，弱美元之下出口更是亮點，消費和房地產卻步履蹣跚。第三季度的增長顯示，這種趨勢倒轉過來了，消費與房地產市場出現生機。

儘管是弱復甦，筆者相信，房市的改善令美國經濟的復甦進入一個新階段，美元升值應該更有底氣。

從歷史上來看，美元走強，在中期對商品價格和新興市場而言，並非好消息。
(本專欄隔周刊出)