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政府基金的投資黑名單

政府基金的投資黑名單

谷月涵

名人專欄

832期

2012-11-29 14:45

政府基金將把那些經營成功,甚至是部份次產業龍頭,但股本卻不夠大的公司,統統列入投資黑名單中。

近來盈正案吵得沸沸揚揚,投資人和上市櫃公司對政府在此事件的反應相當困惑,且備感挫折。簡單來說,盈正案是投信經理人先買入股票,再利用其所代操的政府基金拉高股價,並倒貨給攻府基金,謀取不當利益。

為了防止再現弊端,傳聞政府宣布政府基金不得再買入小型股,實收資本額低於十億元的公司均不得投資,並包含國外來台第一上市的股票在內,但仍視個別基金對小型股的定義而有所不同。這一切乍聽似乎合理,本質上也沒錯,只是,這個問題並沒有這麼簡單。

首先,本土投信基金經理人在代操基金時,早一步下單搶搭順風車的現象並不是新鮮事,長久以來大家都認定這類事件經常發生。過去的類似案例都不見主管機關出手處理,盈正案是因為做得太露骨,才令有關單位無法視而不見。

如果這真是普遍現象,我並不會完全怪罪基金經理人。基金管理是一項受嚴格規範的行業,如同其他金融產業一樣,就算上述情況這麼普遍,投信公司仍無法獲得合理的股東權益報酬率,也因而無法提供基金經理人合理的報酬。而基金經理人面對如此高壓的工作,又無法獲得對等的報酬時,為自己「加薪」的誘惑一定非常高。

由於政府在制定規範時,一定是朝著確保市場穩定與公平的方向發展,因此導致部分不肖基金經理人濫用這些規範。所以,最好的方法是,給予產業較高程度的自由,但若踰越規範時,則給予更嚴厲的處罰。

其次,很不幸的,這是個很普遍的問題,那就是政策的混亂。當政府宣布小型股的投資限制時,投資人和企業根本不知道發生什麼事。一些人懷疑這只是市場的傳言,一些人則是擴大解釋成禁止政府基金投資所有在國外註冊的企業,沒有人了解到底新規定會衝擊到哪些公司。

政府的規定經常造成混亂的局面。在實施任何新政策前,事先與相關產業進行公開討論,好讓政府了解這些新規定所可能造成的實際影響,並讓產業能有所準備,這樣做有很困難嗎?另外,新規定宣布前,能否有集中的溝通管道,以免政策都實施了,相關單位還是一人一把號,而大家還是霧煞煞。

最後,台灣判定公司規模大小的基礎,還是以實收資本額來決定,這已是一項過時的標準。台灣是全球極少數規定以每股面額十元來計算股本的國家。一家好公司在經營一段時間後,會成長並累積大量的保留盈餘或準備,這些在實收資本額裡根本看不到,這類公司的股價通常會比較高,也擁有遠高於其股本的市值。所以以實收資本額來定義公司的大小,根本沒有意義。

就盈正案來說,政府以實收資本額來限制政府基金的投資,這表示,政府基金將把那些經營成功,甚至是部分次產業龍頭,但股本卻不夠大的公司,統統列入投資黑名單中。

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