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年度展望

年度展望

2012-12-27 15:00

固定息的債券提供的利率低於通膨率,變成風險最高的招式;2013年雖然有證所稅的打擊,但最好的投資機會還是在股市。

二○一三年,有什麼特別期望?還在觀望美國的財政危機?歐洲的國債問題?

這些問題,已經問了兩年多,從一○年起,幾乎所有經濟分析、年度投資展望以及政策研究都會提起。看報紙,會覺得就算沒有馬雅的末日預言,人類文明也差不多要完蛋。可是將結束的一二年,卻是投資者少見的好年冬:股債雙漲!

債券不用說了,利率已經夠低了,居然還會更低,公債全都漲翻天,連西班牙、義大利的都漲。高息的公司債,其實就是俗稱的垃圾債,意指倒帳破產的風險很高,也在過剩資金的追求中,大漲一波。

至於股市,除了A股之外,大多數都漲,即使是A股,封關前這幾天,如果瘋一下,上證指數也有機會收一根小紅棒。

人類的注意力,本來就容易集中在危險事物上,就和有東西吃就要拚命吃,省得以後餓肚子一樣,都是原始本能保命的好習慣。換到文明的現代,這樣的習慣,可能造成致命性的影響。

從○八年金融海嘯以來,類似希臘國債這種系統性風險的危機,被持續擴大報導,因此大多數資金往所謂安全的地方躲,第一優先是瑞士、德國這些三A級國債,然後擴散到所有不會立即破產的國債,再來是優質公司債,等到連低信用評等的公司債都有人搶,股票想不漲也難。

保守的投資者將資金撤出市場,這在以前是明智的決定,但是這回就傻了。

傳統可以讓資金停放的工具,債券或票券這種固定息的金融商品,現在提供的利率都低於通貨膨脹率,讓原本防禦的作為,變成風險最高的招式。因為物價指數雖然沒動,可是有錢人的消費品,不動產、藝術品、名牌商品等,卻是以兩位數的速度在漲。報酬率只有一趴、甚至不到一趴的收益,會讓主人嚴重受傷。

低利率的環境將持續下去,美國聯準會訂出從低息轉為升息循環的標準,是失業率低於六.五%。現在看起來很難,但總有一天會到,美國升息,其他國家包括台灣在內,也都會跟隨,結束這三十年的債市超級多頭走勢。為何過去幾個月,債券型基金大熱賣,本欄卻再三提醒要小心,就是基於這個趨勢的移轉。

可是股市投資者不用擔心。俗諺說:不要與聯準會作對,意思是當它降息就作多,升息就作空。可是投資又不是一加一等於二的數學,中間有太多變數。

○八年金融海嘯期間,隨著央行的降息,股市也是不斷創波段新低的。一來央行的政策有遞延性,有累加性,就是現在的調整,可能要經過三次、五次之後,累積的藥效才會有用。另外,會讓央行調整政策的實體經濟變化,才是最有決定性力量的因素。

前面說過,聯準會升息的條件之一,是失業率低於六.五%。當失業率降到這種地步,景氣還會差嗎?公司業績還會差嗎?股市難道不會創新高?

所以,一三年雖然有證所稅的打擊,但是最好的投資機會還是在股市。不是現在,但沒多久就會有好的買進機會。

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