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在低基期市場淘金──蛇年投資第一課

在低基期市場淘金──蛇年投資第一課

謝金河

全球股市

844期

2013-02-21 17:55

全球投資人對金融海嘯、歐債危機掀起的恐慌已降到最低點;這時候資金會開始積極尋找獵物,最顯而易見的就是,大家在低基期的標的尋找新機會。

今年的年假特別長,台股在二月六日封關,一直到二月十八日開紅盤,其間足足休了十一天長假,成為全世界休市最長的金融市場。不過這麼長的金融市場封關,卻可以好整以暇看看全世界金融市場的變化。蛇年開始了,你未來一年的投資戰略,站好位置了嗎?

進入蛇年,全球股市出現的第一個現象是高檔盤旋震盪格局,指數漲跌都不大。例如,在台股封關這段期間,美國股市正常交易,但是在台股封關的十一天當中,道瓊指數只小漲三十七.七一點,漲幅是○.二七%;標準普爾五○○上漲十.四點,漲幅○.六八%;那斯達克上漲二十六.九點,漲幅是○.八五%。歐洲股市的德國只漲三點;法國約漲了六十點;英國漲了近百點;只有瑞士上漲一六三.五二點,漲幅二.二%,表現相對出色。

 

資金轉往風險性資產 股市表現相對佳


亞洲股市以東協市場表現最搶眼,菲律賓、印尼都頻創歷史新高。在台股紅盤首日,印尼股市寫下四六三○.四點的歷史天價;菲律賓也創了六五八二.五一點的歷史天價;泰國去年第四季的GDP(國內生產毛額)成長率寫下一八.九%的年成長,創了二十年來新紀錄;泰國股市漲到一五二八.五六點,也創下一九九四年以來的新高紀錄。另外,日圓勁貶的勢頭緩和,韓國股市乘勢反彈,在台股休市這段期間,韓國股市漲了一.五五%;香港股市在二月十四日即開紅盤,兩個交易日恆生指數漲了二二九.四點,漲幅○.九八%,國企股上漲一九五.四二點,漲了一.六七%。

從這個現象來看,除了亞洲新興國家表現相對出色,大多數成熟國家股市都進入高檔震盪的格局,漲跌幅度都不大,主要是二○一三年開年以來全球股市漲幅都不小。例如,道瓊指數漲到一四○三八.九七點,距離金融海嘯前創下的歷史天價一四一九八.一點,只相差一五九.一三點;標準普爾五○○連漲七周,漲幅逾八%,也創下一一年一月以來最長的連續上漲天數;標普最高漲到一五二四.六九點,距離金融海嘯之前的天價紀錄一五七六.○九點也相距很近,美國股市成了最典型的高基期市場。

過去一周,全世界主要市場的基金資金流向,很明顯從美國淨流出三十四.○三億美元,而全球主要新興市場則是淨流入二十.八六億美元,進入蛇年,全世界聰明錢正在積極尋找新的獵物,資金的配置也出現了一些顯著的變化。蛇年最顯著的特徵是全球恐慌指數一直下跌,已跌進金融海嘯前最安穩的位置;換句話說,投資人受到金融海嘯、歐債危機、恐怖襲擊的恐慌情結,已隨著股市好表現降到最低點。

VIX指數(波動指數)頻頻探底,也讓全球投資人信心大增。一二年MSCI全球指數上漲十六.九點,而債券投資回報只達五.七三%,意味投資市場出現了罕見股市表現優於債市的局面,投資人恐慌意識降到最低,也代表了蛇年有更多投資人會把自己手上的錢,從避險性資產轉向風險性資產,股市的表現優於美元、黃金、白銀。

一二年GSCI(高盛商品指數)的原物料指數小漲○.五%,進入一三年,原物料依然呈現頹勢。黃金在台股封關期間一度跌破一千六百美元關卡;金價在一一年一度創下一九二三.七美元的歷史天價,這兩年金價已無力再越雷池一步。雖然很多專家看好全球貨幣戰爭再起,金價今年上看二千四百美元,長線有人看五千美元,甚至是一萬美元;但是黃金已連續上漲十二年,去年金價全年拉出六.二%的漲幅,但已是強弩之末。

二月十八日金價收盤一六○九.七美元;白銀更跌破三十美元關卡,收在二十九.九四美元,白銀從四十九.九八美元跌下來,在技術面已是弱勢,只有白金逆勢走高。從大格局來看,VIX續創新低,黃金、白銀避險的角色弱化,雖然歐、美、日央行極度印鈔票,但金價強度已轉弱很多。

 

在低基期市場淘金

 

在低基期市場淘金
 

油、金價格走軟 原物料也有跌幅


除了黃金、白銀,油價也出現高檔震盪局面,外資機構預測因為頁岩氣的有效開發,油價長線看跌到八十美元。二月十八日紐約油價收盤九十五.四八美元,北海布蘭特原油收盤是一一七.四美元,杜拜原油收盤是一一三.六二美元,與○八年紐約油價漲到一四七.二一美元天價相較,已經是相差十萬八千里。只是國際油價偏軟,台灣的油價卻創了歷史新高,成了很大的諷刺。

○八年五月十九日,也是扁政府結束那一天,國際油價每桶一二六.二九美元,當時新台幣匯價是三十.五八四元兌一美元,九五無鉛汽油每公升是新台幣三十.六六元;現在國際油價與○八年相去甚遠,新台幣匯價也在三十元以內,但是,國際油價走跌,中油反映成本,台灣的油價卻連創歷史新高,這是很特殊的景象。

除了油、金價格走軟外,最顯著的是黃豆、小麥、玉米在高檔震盪,但與民生必需品連結很大的糖價及咖啡,都出現相當大的跌幅。咖啡每磅從最高的三○六.二五美分跌到一三九.八五美分;糖價更是從三十六.○八美分慘跌到十七.七三美分,跌價都超過五成。假如以CRB指數(商品研究局期貨價格指數)來看,目前的位置距歷史高檔位置甚遠。CRB指數在○七年創了四七三.九七點的歷史天價,如今只有二九八.四五點,這顯示全世界經過連續QE(量化寬鬆貨幣政策),鈔票印了滿天,但通膨並沒有出現。

那麼以VIX指數從八十九.五三點的最高點一路跌到十二.四六點,幾乎回到金融海嘯前最低位置來看,全球投資人對金融海嘯、歐債危機掀起的恐慌已降到最低點;這時候資金開始會積極尋找獵物,最顯而易見的就是大家在低基期的標的尋找新的機會。

美股是高基期、高檔震盪最典型的代表,未來美股可能會有很長一段時間在一萬三千到一萬四千點間盤旋。乍看美股指數空間不大,但是很多高基期股正悄悄回檔,以個股來看,蘋果是高基期股的典範,蘋果股價連漲了十幾年,一直到去年九月才從七○五.○七美元回檔到四三五美元。過去大漲的麥當勞、耐吉、沃爾瑪都進入回檔修正期,取而代之的是輝瑞、寶鹼、嬌生、迪士尼的崛起。

 

中國深滬股市、希臘今年將表現亮眼


全球高基期的個股回檔,這些年漲得多的市場也逐漸露出疲態。最具代表性的是土耳其股市,最高漲到八六七八七.一五點,最低回檔到七六六三○.四四點,回檔修正一一.七%;墨西哥股市從最高的四八○七五.○四點回檔到四三七○五.四六點,也回檔修正九.一%。過去金磚四國威名顯赫,但除了一二年全球表現敬陪末座的中國股市出現絕地大反攻行情,巴西經濟去年陷入瓶頸,最近股市下跌八.五九%;俄羅斯股市也因油價疲弱,回檔四.三三%。亞洲股市表現出色,但印度股市最近回檔修正四.○六%。這個情況顯示漲勢持久的高基期市場,今年面臨大回檔修正的壓力。

在沒有系統性大風險,又資金氾濫的情況下,資金開始從低基期的市場攻城掠地。從一二年第四季起,低基期、最具翻揚的市場是中國深滬A、B股,具代表性的是上證從一九四九.四五七點漲到二四四四.八點,兩個月內拉出二五.四%的漲幅。深圳B股因有中集、萬科B轉H計畫,造成深圳B股大幅上揚,去年十月以來,深圳B股大漲六成以上,這是低基期市場絕地大反攻的顯著例子。

從中國深滬股市出發,一三年低基期市場絕地大反攻的另一個代表性市場是希臘。這個歐豬國家在歐債危機中,股市暴跌逾九成,去年中,希臘股市最低跌到四七一.三五點,今年最高漲到一○五二.八三點,半年來大漲一二三.三六%,這是今年全球股市表現最亮眼的市場之一。

亞洲另一個代表性的落後補漲市場是越南。胡志明股市在○七年一度漲到一一七○.六七點,但是越南幣貶值,加上外資撤離,○九年胡志明股市最慘跌到二三四.六六點,胡志明股市暴跌八成。從○九年迄今,大多數東協國家股市都紛紛創歷史新高,而越南股市依然一蹶不振,河內股市最低跌到五十.三三點。但是去年十一月起,越南股市跟上中國腳步,胡志明股市從三七二.三九點彈升到四九七.八七點,河內股市從五十.三三點漲到六十七點,都有跌深反彈的強力表現。

在恐慌情緒快速降溫中,熱錢從避險資產跑出來,開始在過去表現平淡、跌勢的市場中找機會,只要有一個引爆點出來,股市就會產生一大波段的上漲,日本股市是很典型的例子。過去二十年,日本受困於泡沫經濟調整,日經指數跌多漲少;但是去年十月安倍在選舉中喊出讓日圓貶值的口號,在安倍當選之後,日圓果然出現急貶走勢,日經指數也出現了一大段行情,日經從八四八八.一四點大漲到一一四九八.四二點,漲幅超過三五%。

 

中國股市

▲從去年底開始,全球低基期的股巿紛紛上演絕地大反攻的戲碼,最具代表性的就是中國股巿。(圖片來源/達志)

 

緊盯資金流向 是掌握投資脈動的法則


日經指數上漲三五%,長期下跌的跌深股表現更加出色,像是索尼股價從七八五日圓拉升到一五五一日圓,漲了近一倍;松下的股價從三七六日圓漲到七八一日圓,也是足足漲了一倍。一個日圓貶值的因素,就讓日經指數產生了巨大變化,緊盯資金流向,是掌握未來投資脈動的重要法則。

進入蛇年,至少有幾個顯著現象值得注意,一是蘋果的股價大跌逾三成,已有股東提告,要求公司增發現金,這對帳上累積一三七一億美元現金的蘋果是個很大的挑戰。在賈伯斯的時代,蘋果賺到的錢不分給股東,全部用在研發,發展新產品;現在股東主張發行優先股,長期每年支付四%股息。蘋果恐成穩定配息的企業,將來現金運用恐怕會受限,蘋果的本益比恐怕會受到壓縮。

二是高盛警告全球股市已漲過頭,宜先觀望,未來三個月宜增加現金部位,這是高盛首度一改過去樂觀的看法,在恐慌指數降到歷史低檔,其實也意味了另一個風險正在上升。

今年歐債風波看似平息,但西班牙總理拉霍伊的支持度因貪汙醜聞而下跌,萬一政權垮台,恐怕使西班牙緊縮政策受到空前考驗;而義大利在二月二十四及二十五日將舉行大選,目前有三位候選人角逐,現任總理蒙堤領導的中間黨派支持度只有一三%到一四%;而民主黨的貝爾薩尼以三三%到三六%的支持度領先;自由人民黨的貝魯斯科尼以二八%到三二%的支持度居次。看起來義大利變天機率很大,一旦市場對義大利削減預算的憂慮重燃,也會造成全球股巿的回檔。

三、原物料今年恐不樂觀,李維資本的創辦人預測油價年底會跌到八十美元,油價看跌三○%。而投機大師索羅斯拋售黃金,也讓金價產生回檔壓力;去年一年,黃金消費大國買氣退燒,印度減少三八%,中國減少八%,讓金價避險威力減退很多,今年金價以區間盤旋機率較大。

四、熱錢將在低基期市場找機會,其實台股也是全球低基期市場之一,今年也會有緩步反彈機會,只是投資必須愈來愈精進,投資人必須更加勤快,努力做功課,才能在生存不易的股市中找到賺錢機會。

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